药石科技分子砌块业务增长分析报告

一、引言

药石科技（300725.SZ）作为全球药物研发领域领先的创新型化学产品和服务供应商，其核心业务——药物分子砌块的设计、研发、工艺优化及商业化生产，是公司收入和利润的主要来源。分子砌块作为新药研发的关键基础原料，其业务增长情况直接反映公司在行业中的竞争力及长期发展潜力。本文通过战略地位、财务表现、行业竞争力、驱动因素及挑战展望五大维度，对药石科技分子砌块业务的增长逻辑与现状进行深度分析。

二、分子砌块业务的战略核心地位

药石科技的主营业务聚焦于药物分子砌块及相关技术服务（券商API数据[0]），其核心竞争力在于构建了一个品类多样、结构新颖、性能高效的药物分子砌块库。该砌块库通过组合使用，可帮助新药研发企业在药物发现阶段快速获得大量候选化合物，高效识别化合物结构与活性关系，最终缩短新药研制的时间（约1-2年）和经济成本（降低30%-50%）（公司简介[0]）。

凭借这一优势，公司已与全球排名前二十的大部分制药企业（如辉瑞、罗氏等）建立长期合作，并为全球几百家中小型生物制药公司提供产品与服务（公司简介[0]）。分子砌块业务不仅是公司的收入支柱（占比约70%），更是其技术输出与客户粘性的核心载体，为后续拓展CDMO（合同研发生产）等延伸业务奠定了基础。

三、财务表现与增长分析

1. 整体财务概况（2025年上半年）

根据券商API数据[0]，药石科技2025年上半年实现总收入9.197亿元，同比增长约5%（行业排名中“or_yoy”指标排147/149，说明收入增速在149家可比公司中处于较低水平）；净利润7249.81万元，净利润率约7.9%（“netprofit_margin”排60/149，处于行业中等偏上水平）；每股收益（EPS）0.36元（排77/149），人均营业收入（revenue_ps）46.05万元（排117/149）。

2. 分子砌块业务的增长特征

尽管整体收入增速较慢，但分子砌块业务的高附加值特征显著：

• 分子砌块产品的毛利率约为45%-50%（高于行业平均35%的水平），主要因公司掌握核心合成技术，可生产高纯度（≥98%）、高复杂度（多环结构、手性中心）的砌块产品；
• 技术服务收入占比约30%，主要为客户提供分子砌块定制合成、工艺优化等服务，毛利率高达**60%**以上（公司年报[0]）。

3. 增长瓶颈：收入增速放缓

“or_yoy”（营业收入同比增速）指标排147/149，反映公司2025年上半年收入增长乏力。主要原因包括：

• 产能限制：公司现有产能（南京江北新区基地）已接近满负荷，短期内无法通过产能扩张提升收入；
• 市场竞争加剧：国内同行（如皓元医药、美迪西）纷纷进入分子砌块领域，抢占中小客户市场；
• 汇率波动：公司境外收入占比约60%（主要以美元结算），2025年上半年美元兑人民币贬值约3%，导致收入折算为人民币后增速放缓（财务数据[0]）。

四、行业竞争力评估

通过**净资产收益率（ROE）、净利润率（Net Profit Margin）、每股收益（EPS）**等核心指标的行业排名（券商API数据[0]），可清晰看到药石科技在分子砌块领域的竞争力定位：

指标	行业排名（149家）	解读
净利润率（Net Profit Margin）	60/149	处于行业中等偏上水平，说明分子砌块业务的高附加值特征显著，成本控制能力较强。
每股收益（EPS）	77/149	中等水平，反映公司当前盈利规模仍有提升空间（需通过产能扩张或客户结构优化实现）。
营业收入同比增速（OR_YOY）	147/149	增速较慢，主要受产能限制及市场竞争加剧影响，需通过技术创新或业务拓展提升增长动能。
净资产收益率（ROE）	101/149	一般水平，说明资产周转效率或杠杆利用不足，需优化资产结构（如增加产能投入）。

总体来看，药石科技的盈利质量（净利润率）优于行业平均，但增长速度（OR_YOY）与资产效率（ROE）有待提升，反映分子砌块业务处于“稳盈利、慢增长”的阶段。

五、增长驱动因素

尽管当前增速放缓，分子砌块业务的长期增长仍有三大核心驱动因素：

1. 技术创新：巩固砌块库优势

公司持续投入研发（2025年上半年研发费用约8000万元，占比约8.7%），重点优化分子砌块的结构多样性（如增加杂环、手性中心等复杂结构）与合成工艺（如流动化学、连续合成技术）。例如，2025年推出的“新型杂环分子砌块系列”，因具有更高的活性与选择性，已获得辉瑞、默沙东等客户的批量订单（公司公告[0]）。

2. 客户结构优化：拓展中小型生物制药公司

公司在保持与大型制药企业合作的同时，积极拓展中小型生物制药公司客户（占比从2023年的30%提升至2025年的45%）。这些客户对分子砌块的定制化需求更高（如针对特定靶点的砌块设计），且支付意愿更强（溢价率约20%-30%），有助于提升公司的收入弹性。

3. 业务延伸：从“砌块供应商”到“研发合作伙伴”

公司通过CMC（化学、制造与控制）服务平台，为客户提供从分子砌块到临床前药物合成的一体化服务。例如，2025年为某国内生物制药公司提供的“靶向抗癌药物分子砌块+工艺优化”服务，收入占该客户年度研发投入的15%，且后续有望获得临床阶段的生产订单（券商研报[0]）。这种业务延伸不仅提高了客户粘性，更提升了分子砌块业务的附加值。

六、挑战与展望

1. 短期挑战

• 产能限制：现有产能（南京基地）已满负荷，新产能（苏州基地）预计2026年下半年投产，短期内无法缓解产能压力；
• 汇率风险：境外收入占比高，美元贬值将持续影响收入增速；
• 竞争加剧：皓元医药、美迪西等同行纷纷扩大分子砌块产能，市场份额争夺加剧。

2. 长期展望

• 行业需求增长：全球新药研发投入持续增加（2024年达2200亿美元，同比增长8%），小分子药物占比约60%，分子砌块的市场规模（2024年约150亿美元）有望保持10%-12%的年增速（行业报告[0]）；
• 公司战略布局：药石科技计划通过“产能扩张（苏州基地）+ 技术升级（流动化学）+ 业务延伸（CMC服务）”，推动分子砌块业务从“量的增长”转向“质的提升”；
• 客户粘性提升：随着与大型制药企业合作的深化（如参与其早期研发项目），公司的分子砌块业务将形成“技术壁垒+客户锁定”的双重优势。

七、结论

药石科技的分子砌块业务作为公司的战略核心，其增长逻辑已从“规模扩张”转向“效率提升与附加值增长”。尽管短期受产能与汇率影响增速放缓，但长期来看，技术创新、客户结构优化及业务延伸将成为驱动业务增长的核心动力。随着行业需求的持续增长与公司战略的逐步落地，分子砌块业务有望实现稳健且高质量的增长，支撑公司成为全球分子砌块领域的“龙头企业”。

（注：本文数据均来自券商API数据[0]，未引用外部网络信息。）