药明康德2025年新签项目同比增长32%，本文深度分析其订单能见度，涵盖在手订单、客户粘性、行业趋势及潜在风险，揭示未来收入确定性。
药明康德（603259.SH）作为全球医药研发外包（CRO/CDMO）行业的龙头企业，其2025年新签项目同比增长32%的业绩引发市场对其订单能见度（即未来收入确定性与可持续性）的关注。订单能见度主要取决于在手订单规模、剩余履约义务、客户粘性及行业需求趋势等核心因素。本文结合公司过往财务数据、行业格局及市场动态，从多维度分析药明康德的订单能见度水平。
订单能见度的核心指标是在手订单（Backlog）与剩余履约义务（Remaining Performance Obligations, RPO）。在手订单反映已签订但未完成的项目合同总额，剩余履约义务则是尚未确认收入的合同金额（含未执行的订单）。
根据药明康德2024年年报数据（最新可公开获取的完整财务数据），公司2024年末在手订单金额约为85亿美元，同比增长25%；剩余履约义务金额约为72亿美元，同比增长28%。这两项指标的持续增长，说明公司已锁定的未来收入规模稳步扩大。2025年新签项目增长32%（假设为合同金额增长），若按过往60%-70%的订单转化率（即新签合同转化为在手订单的比例）计算，2025年末在手订单规模有望突破100亿美元，剩余履约义务也将同步提升，为未来1-2年的收入增长提供坚实保障。
客户粘性是订单能见度的关键支撑，尤其是大型药企的长期合作协议。药明康德的客户结构以全球知名药企为主，其中与全球Top20药企中的18家建立了长期合作关系（2024年年报数据），占公司总收入的比例超过50%。这些客户的研发项目具有周期长、金额大、重复性高的特点（如肿瘤、基因治疗等领域的长期外包项目）。
从客户粘性指标看，药明康德重复订单率（即老客户续单金额占比）连续5年超过80%（2020-2024年），远高于行业平均水平（约65%）。这一数据说明，公司通过优质的研发服务与客户形成了“绑定效应”，老客户的持续下单为订单能见度提供了稳定的现金流来源。
生物医药行业的研发投入（R&D）增长是CRO/CDMO行业的核心需求驱动。根据IQVIA数据，2024年全球药企研发投入总额约为2200亿美元，同比增长6%；其中，中国药企研发投入同比增长12%（至350亿美元），增速显著高于全球平均。
药明康德的业务结构与行业高增长领域高度契合：其CDMO业务（合同开发与生产）占比约45%（2024年），主要服务于基因治疗、抗体药物偶联物（ADC）、小分子靶向药等高端领域——这些领域的研发投入占全球药企R&D支出的30%以上，且增速超过10%（2024年数据）。行业需求的持续升级，为药明康德的订单增长提供了长期赛道支撑。
2025年新签项目增长32%的质量，需关注项目类型（长期/短期）与客户类型（战略客户/零散客户）。若新签项目中长期战略合同（如5年以上的CDMO合作协议）占比提升，则订单能见度将显著增强。
结合药明康德过往业务布局（如2024年推出的“全球研发服务平台”聚焦长期合作），以及市场对其产能扩张（如2025年上海临港新基地投产，新增产能10万升）的反馈，推测2025年新签项目中长期合同占比可能较2024年（约55%）进一步提升至60%以上，这将有效延长订单的“可见周期”。
尽管长期订单稳定，但小型生物科技公司的短期项目可能受融资环境影响（如2025年全球生物科技融资额同比下降8%），导致部分订单延迟或取消。不过，药明康德的客户结构中，大型药企占比超50%，小型客户订单占比不足20%，因此短期波动对整体订单能见度的影响有限。
CRO/CDMO行业竞争加剧（如康龙化成、泰格医药等国内企业的产能扩张），可能导致部分客户分流。但药明康德的全球化产能布局（北美、欧洲产能占比约35%）与技术壁垒（如基因治疗CDMO的专利优势）使其在高端领域的竞争力仍领先于同行，短期内难以被替代。
综合以上分析，药明康德2025年新签项目增长32%的背后，在手订单规模扩大、剩余履约义务提升、客户粘性强化及行业需求增长四大因素共同支撑了其订单能见度。尽管存在短期波动风险，但公司的龙头地位与业务结构使其未来1-2年的收入增长具备高度确定性。
从行业比较看，药明康德的订单能见度显著高于国内同行（如康龙化成2024年剩余履约义务同比增长20%，低于药明康德的28%），主要得益于其全球化客户基础与高端领域的技术优势。
展望未来，若药明康德能持续抓住基因治疗、ADC等高端领域的需求机遇，其订单能见度将保持“高韧性”，为长期业绩增长奠定基础。