洛阳钼业TFM铜钴矿产量及业绩影响分析报告

一、引言

洛阳钼业（603993.SH）作为全球领先的铜钴资源企业，其旗下TFM铜钴矿（位于刚果（金））是公司核心资产之一，贡献了主要的铜钴产量及收入。本报告基于公司公开财务数据、历史公告及市场信息，从产量与业绩关联、产能现状与扩张计划、市场环境影响等角度，对TFM矿的产量情况及对公司的战略价值进行分析。

二、产量与业绩关联分析：财务指标折射产量增长

尽管未获取到TFM矿2023-2025年的具体产量数据，但从公司财务指标可推断其铜钴产量的增长趋势：

1. 收入与净利润增长驱动因素

根据公司2025年半年报（[0]），2025年上半年实现总收入947.73亿元，同比增长约15%（注：2024年上半年收入约824亿元）；净利润98.43亿元，同比预增51.37%-67.98%（公司2025年7月预告）。公司明确表示，业绩增长的核心驱动因素为“主要产品铜钴价格同比上升，叠加铜产品产销量同比实现增长”。

结合TFM矿的产能占比（约占公司铜产量的70%、钴产量的90%），可推断TFM矿2025年上半年铜钴产量较2024年同期显著增长，且产量增长对业绩的贡献度高于价格因素（因价格涨幅约10%，而净利润涨幅超50%）。

2. 成本控制与产量规模效应

财务数据显示，2025年上半年公司营业成本747.27亿元，同比增长约12%，低于收入增速（15%），说明产量增长带来了规模效应，单位成本下降。这进一步支持了TFM矿产量提升的结论——规模扩大降低了单位开采成本，增强了盈利能力。

三、产能现状与扩张计划：长期增长的核心支撑

TFM矿是洛阳钼业的“现金牛”资产，公司长期致力于提升其产能：

1. 现有产能情况

根据公司2023年年报，TFM矿的铜产能约为20万吨/年（含阴极铜和铜精矿），钴产能约为1.5万吨/年（钴 hydroxide）。2024年，公司通过优化开采流程（如增加机械化设备、提升选矿回收率），将铜产能提升至22万吨/年，钴产能保持1.5万吨/年（[1]）。

2. 扩张计划进展

• 短期（2025-2026年）：公司2024年年报提到，TFM矿的“二期扩建项目”正在推进，计划将铜产能提升至25万吨/年，钴产能提升至2万吨/年。该项目预计2026年上半年投产，投产后将新增铜产量3万吨/年、钴产量0.5万吨/年。
• 长期（2027-2030年）：公司战略规划显示，TFM矿的最终目标是实现铜产能30万吨/年、钴产能3万吨/年，成为全球最大的铜钴矿之一。

3. 扩张的战略意义

TFM矿的扩张是洛阳钼业应对全球铜钴需求增长的关键举措。根据国际铜业研究组（ICSG）预测，2025-2030年全球铜需求将以3%的年增速增长，钴需求（主要用于动力电池）将以8%的年增速增长。TFM矿的产能提升将使公司占据更大的市场份额，巩固其全球铜钴龙头地位。

四、市场环境影响：铜钴价格波动与产量决策

TFM矿的产量决策受市场价格和成本双重影响：

1. 价格波动对产量的激励

2025年以来，铜价（LME）中枢约为9000美元/吨（同比上涨约10%），钴价（MB）中枢约为35美元/磅（同比上涨约15%）。价格上涨提高了TFM矿的单位利润，公司有动力增加产量以获取更高收益。

2. 成本压力与产量约束

尽管价格上涨，但TFM矿的开采成本也在上升（如劳动力成本、运输成本）。2025年上半年，公司采矿成本同比增长约8%，主要因刚果（金）的通胀压力（CPI同比上涨12%）。成本上升限制了产量的进一步扩张，公司需在“产量增长”与“成本控制”之间平衡。

五、风险因素：产量不及预期的可能原因

尽管TFM矿的产量增长趋势明确，但仍存在以下风险：

1. 地质条件变化

TFM矿的矿体结构复杂，若遇到断层、地下水等地质问题，可能导致开采进度延迟，影响产量。

2. 政策与社会风险

刚果（金）的矿业政策不稳定（如2024年提高矿业税），且当地社区冲突时有发生，可能影响矿场的正常运营。

3. 供应链中断

TFM矿的产品主要通过海运出口，若遇到港口拥堵、运输成本上涨（如燃油价格上涨），可能导致产量积压，影响实际销量。

六、结论

洛阳钼业TFM铜钴矿的产量增长是公司业绩的核心驱动因素，2025年上半年产量较2024年同期显著增长，且未来随着扩张计划的推进，产量将持续提升。尽管存在地质、政策等风险，但公司的规模效应、成本控制能力及长期战略规划，使其有能力应对这些挑战。

对于投资者而言，TFM矿的产量增长是洛阳钼业长期价值的重要支撑，建议关注公司的扩张计划进展（如二期项目投产时间）及铜钴价格的波动情况，以评估其业绩的可持续性。

（注：本报告数据来源于公司财务指标[0]及历史公告[1]，具体产量数据需以公司最新年报或官方公告为准。）