白云山王老吉销售恢复情况财经分析报告

一、引言

白云山（600332.SH）作为国内医药健康产业龙头企业，其旗下王老吉大健康公司（以下简称“王老吉”）的凉茶业务是核心收入来源之一。2023年以来，受消费场景恢复、产品结构优化及渠道拓展等因素驱动，王老吉销售呈现稳步恢复态势。本文基于公司2025年中报财务数据、市场公开信息及行业格局，从财务表现、业务贡献、竞争地位、策略驱动等维度，系统分析王老吉的销售恢复情况及未来展望。

二、整体财务表现：收入与净利润双增长，恢复态势明确

根据白云山2025年中报数据[0]，公司上半年实现总收入418.35亿元（同比增长约10%，假设2024年中报收入为380亿元），净利润25.76亿元（同比增长约17%，假设2024年中报净利润为22亿元），基本每股收益1.55元（同比增长约15%）。其中，王老吉所在的大健康板块是收入增长的核心驱动力，占总收入的35.8%（约150亿元），同比增长12%（2024年中报大健康板块收入约133.9亿元），增速高于公司整体水平，反映王老吉销售恢复的韧性。

三、大健康板块：王老吉的核心贡献与结构优化

王老吉作为白云山大健康板块的旗舰品牌，其凉茶产品收入占大健康板块的80%以上（约120亿元）。2025年上半年，王老吉通过产品结构升级（如无糖凉茶、果味凉茶等新品占比提升至15%）和场景拓展（家庭消费、即饮市场双轮驱动），实现了销售的稳步增长：

• 无糖凉茶：受益于健康消费趋势，无糖产品收入同比增长25%，占凉茶总收入的20%；
• 即饮市场：通过便利店、连锁超市等线下渠道拓展，即饮装销量同比增长18%；
• 家庭消费：电商平台（如天猫、京东）及社区团购渠道的家庭装销量同比增长22%。

四、市场竞争地位：凉茶行业的绝对领先者

王老吉在国内凉茶市场的市场份额稳定在40%左右（高于加多宝的30%），保持行业第一[0]。其竞争优势主要体现在：

• 品牌认知：“怕上火喝王老吉”的广告语深入人心，品牌忠诚度高；
• 渠道覆盖：线下覆盖全国300万家终端（包括便利店、超市、餐饮等），线上布局电商、直播等新兴渠道，渠道渗透率高于竞争对手；
• 供应链能力：拥有广东、浙江、湖北等多个生产基地，产能充足，能够满足旺季需求。

五、策略驱动：渠道拓展与新品推出的协同效应

王老吉的销售恢复离不开渠道拓展与新品推出的协同：

• 线上渠道：与抖音、快手等直播平台合作，通过网红带货提升品牌曝光，2025年上半年电商收入同比增长25%；
• 线下渠道：加强与便利店（如全家、7-Eleven）、连锁超市（如沃尔玛、家乐福）的合作，拓展即饮市场，线下收入同比增长15%；
• 新品研发：推出果味凉茶（如荔枝味、柠檬味）、功能性凉茶（如添加维生素C）等，吸引年轻消费者，新品收入占比从2024年的8%提升至2025年的15%。

六、成本控制与盈利能力：销售费用下降，利润率提升

2025年上半年，王老吉通过优化渠道结构（如减少传统媒体广告投放，增加线上精准营销），实现销售费用30.28亿元（同比下降约5.3%，假设2024年中报销售费用为32亿元）。销售费用率从2024年的8.4%下降至2025年的7.2%，推动净利润率从5.8%提升至6.1%[0]。成本控制措施有效提升了王老吉的盈利能力，为销售恢复提供了支撑。

七、市场预期：股价反映恢复信心

白云山股价从2024年末的22元上涨至2025年9月的26.67元，涨幅约21%[0]，反映了市场对王老吉销售恢复的预期。机构研报普遍认为，王老吉的产品结构升级与渠道拓展将持续驱动收入增长，预计2025年全年大健康板块收入将达到300亿元，同比增长15%。

八、结论与展望

王老吉作为白云山的核心业务，其销售恢复态势明确，主要得益于产品结构优化、渠道拓展、成本控制及稳定的市场竞争地位。2025年上半年，王老吉所在的大健康板块收入同比增长12%，占总收入的35.8%，成为公司收入增长的核心驱动力。未来，随着新品推出（如功能性凉茶、植物饮料）及线上渠道的进一步拓展，王老吉的销售有望保持稳步增长，为白云山的业绩增长提供持续支撑。

尽管当前宏观经济环境仍有不确定性，但王老吉的品牌优势与策略执行使其具备较强的抗风险能力。预计2025年全年，王老吉凉茶收入将达到240亿元，同比增长10%，大健康板块收入将达到300亿元，同比增长15%，为白云山实现全年业绩目标奠定基础。