皓元医药（688131.SH）财经分析报告

一、公司概况：小分子药物研发与产业化龙头

皓元医药成立于2006年，总部位于上海，是专注于小分子药物研发服务与产业化应用的平台型高新技术企业。公司以“产品+服务”模式，打造覆盖“起始物料—中间体—原料药—制剂”的一体化服务平台，业务涵盖三大核心领域：

1. 生命科学试剂：全球领先的科研化学品和生物试剂供应商，为科研院所、CRO公司提供毫克级至千克级的药物发现早期产品；
2. CDMO服务：为药企提供原料药、中间体的工艺开发、优化及商业化生产服务；
3. ADC领域：国内少数能提供“早期发现—CDMO”全流程服务的企业，处于行业第一梯队。

公司核心竞争力包括：

• 技术壁垒：拥有ADC偶联技术、payload设计等关键专利，保持技术领先；
• 客户资源：与全球知名药企（如辉瑞、罗氏）、科研院所建立深度合作，客户粘性高；
• 创新能力：国家级专精特新“小巨人”企业，研发投入持续加大（2025年中报研发费用1.17亿元，占营收8.9%）；
• 全球化布局：在北美、欧洲、亚洲设立业务枢纽，拓展海外市场。

二、财务分析：营收利润双增，盈利能力提升

1. 营收规模稳步扩张

2025年上半年，公司实现营收13.11亿元（同比2024年上半年增长16.1%）；2024年全年营收22.58亿元（同比2023年增长21.98%）。营收增长主要驱动因素：

• ADC业务增长：作为ADC领域第一梯队，承接更多药企的CDMO订单，贡献高毛利率收入；
• 生命科学试剂业务：受益于全球科研投入增加，试剂销量持续增长；
• 全球化拓展：海外市场（如北美）营收占比提升至35%（2025年中报），降低国内市场依赖。

2. 净利润增长快于营收，盈利能力强化

2025年上半年，公司实现净利润1.49亿元（同比2024年上半年增长45.4%）；2024年全年净利润2.05亿元（同比2023年增长61%）。净利润增速快于营收，主要因：

• 毛利率优化：高毛利率的ADC业务占比从2023年的18%提升至2025年上半年的25%，拉动整体毛利率至49%（2025年中报）；
• 费用控制有效：2025年上半年销售、管理、财务费用合计占营收22.4%（2024年为23.5%），成本管控能力提升；
• 业务结构升级：从“单一产品”向“全流程服务”转型，客户粘性增强，订单单价提升。

3. 关键财务指标行业领先

• EPS：2025年上半年0.72元（基本与稀释），2024年全年0.97元（稀释），同比2023年增长约30%（行业排名前10%）；
• ROE：2024年20.49%（行业平均15%），股东权益回报率高于同行；
• 净利润率：2024年10.06%（行业平均8%），盈利能力强于市场均值；
• 营收增速：2024年21.98%（行业平均15%），市场份额持续提升。

二、行业地位：ADC与CDMO领域第一梯队

皓元医药在CDMO（合同研发生产组织）及ADC（抗体药物偶联物）细分领域处于行业第一梯队，核心竞争力突出：

• ADC技术壁垒：掌握偶联技术、payload设计、稳定性优化等关键技术，是国内少数能提供“ADC早期发现—CDMO”全流程服务的企业，与辉瑞、罗氏等药企建立长期合作；
• CDMO产能优势：拥有上海、杭州两大生产基地，产能达500吨/年（原料药），能满足商业化生产需求；
• 行业排名：2024年入选“中国医药CDMO企业20强”“科创板硬科技领军企业”，关键指标（如营收增长、ROE）均位列行业前10%。

三、股价表现：近期大幅上涨，市场预期积极

1. 短期股价走势

• 最新价：2025年9月8日69.88元；
• 10天涨幅：从60.37元涨至69.88元，涨幅15.75%；
• 5天涨幅：从67.69元涨至69.88元，涨幅3.2%。

2. 上涨驱动因素

• 中报业绩超预期：2025年上半年净利润增长45.4%，高于市场预期的35%；
• 行业利好：ADC药物研发热度提升（全球ADC市场规模预计2030年达1000亿美元），公司作为第一梯队受益；
• 技术突破：近期宣布在ADC偶联技术上取得新进展，降低了药物毒性，增强了疗效，获得市场关注；
• 全球化进展：海外订单增长（2025年中报海外营收占比35%），缓解了国内市场竞争压力。

四、风险与展望

1. 主要风险

• 研发投入压力：为保持ADC技术领先，公司需持续投入研发（2025年中报研发费用1.17亿，占营收8.9%），可能影响短期利润；
• 行业竞争加剧：药明康德、康龙化成等头部CDMO企业也在拓展ADC领域，竞争加剧；
• 政策风险：药品临床试验审批严格（如CDE加强对ADC药物的安全性审查），可能延迟项目进度；
• 汇率风险：海外营收占比高，美元贬值可能影响净利润（2025年中报汇率损失约0.1亿元）。

2. 未来展望

• ADC领域增长：随着ADC药物研发的热度提升，公司有望承接更多订单（如2025年下半年新增2个ADC CDMO项目），拉动营收增长；
• 一体化平台优势：“产品+服务”模式的一体化平台，能为客户提供从药物发现到商业化生产的全流程服务，提升客户粘性（2025年客户复购率达85%）；
• 全球化拓展：北美、欧洲市场的拓展（如2025年在欧洲设立办事处），能增加营收来源（预计2026年海外营收占比达40%）；
• 技术创新：持续投入研发（预计2025年研发费用占比达10%），提升ADC领域的技术壁垒（如新型偶联技术、payload设计），保持行业领先地位。

五、结论：长期价值凸显，短期业绩催化

皓元医药作为小分子药物研发与产业化的龙头企业，拥有“一体化平台、ADC技术领先、全球化布局”三大核心优势，财务业绩表现优异（营收与利润双增长，盈利能力提升），行业地位突出（关键指标领先同行）。近期股价大幅上涨（10天涨幅15.75%），反映了市场对公司中报业绩及未来发展的积极预期。

未来，随着ADC领域的增长及全球化战略的推进，公司有望保持20%以上的营收增速，成为全球领先的医药研发和生产服务企业。对于长期投资者而言，公司的核心竞争力（技术、客户、平台）及行业赛道（ADC、CDMO）的高增长性，使其具备长期投资价值。