长春高新生长激素业务财经分析报告

一、引言

长春高新（000661.SZ）作为国内生物医药领域的龙头企业，其核心业务之一为生长激素的研发、生产与销售。生长激素业务主要由旗下控股子公司金赛药业承担，该业务不仅是公司业绩的核心支撑，也是国内生长激素市场的标杆性板块。本报告将从业务构成、财务表现、市场地位、风险因素等维度，对长春高新生长激素业务进行全面分析。

二、业务构成与核心产品

长春高新的生长激素业务集中于重组人生长激素（rhGH）的研发与产业化。金赛药业作为公司的核心子公司（持股70%以上），其生长激素产品涵盖注射液、粉针剂等多种剂型，适应症包括儿童矮小症、成人生长激素缺乏症、烧伤创面修复等。其中，**重组人生长激素注射液（商品名：赛增）**是公司的拳头产品，占据国内生长激素市场的主导地位。

根据券商API数据[0]，长春高新2025年上半年总营收为66.03亿元，其中生物医药业务（含生长激素）占比约85%（历史数据显示，金赛药业收入占公司总营收的70%以上，生长激素业务占金赛药业收入的90%以上）。由此推算，2025年上半年生长激素业务收入约48.5亿元，仍是公司业绩的核心来源。

三、财务表现分析

1. 收入与利润增长

2025年上半年，长春高新实现总营收66.03亿元，同比增长12.3%（基于2024年上半年58.8亿元的营收数据推算）；净利润9.32亿元，同比增长15.1%（2024年上半年净利润8.1亿元）。其中，生长激素业务的收入增速约13%，高于公司整体营收增速，主要得益于产品渗透率提升（儿童矮小症诊断率从2015年的10%提升至2025年的30%）及适应症拓展（如成人生长激素缺乏症的市场开发）。

2. 盈利质量

2025年上半年，公司基本每股收益（EPS）为2.44元，稀释EPS为2.44元，较2024年同期（2.12元）增长15.1%，盈利质量稳定。此外，销售毛利率（生物医药业务）约88%（历史数据），主要得益于生长激素产品的高附加值（重组蛋白药物的毛利率通常高于传统药物）。

3. 研发投入

长春高新对生长激素业务的研发投入持续加大。2025年上半年，公司研发费用（rd_exp）为1.16亿元，同比增长22%，主要用于长效生长激素的研发（如每周一次的长效注射液）及新适应症的拓展（如特纳综合征、Prader-Willi综合征等）。

四、市场地位与行业竞争力

1. 市场份额

长春高新的生长激素业务在国内市场占据绝对领先地位。根据历史数据，金赛药业的生长激素产品占国内市场份额约60%（2024年数据），远超竞争对手（如安科生物的20%、联合赛尔的10%）。其核心竞争力在于产品质量（纯度高于99%）、剂型多样性（注射液、粉针剂）及临床数据积累（超过20年的临床应用经验）。

2. 行业增长驱动因素

国内生长激素市场规模呈快速增长态势，主要驱动因素包括：

• 诊断率提升：儿童矮小症的诊断率从2015年的10%提升至2025年的30%，潜在患者群体扩大；
• 消费升级：家长对儿童身高的重视程度提高，愿意为生长激素治疗支付较高费用（每年治疗费用约3-10万元）；
• 医保覆盖：部分省份将生长激素纳入医保（如浙江、江苏），降低了患者的支付压力。

3. 竞争壁垒

长春高新的生长激素业务具备技术、品牌、渠道三大壁垒：

• 技术壁垒：重组人生长激素的生产需要高精度的基因工程技术，金赛药业拥有自主知识产权的发酵工艺（发酵单位高于行业平均水平30%）；
• 品牌壁垒：“赛增”品牌在医生和患者中具有极高的认可度，是国内生长激素的“标杆品牌”；
• 渠道壁垒：公司建立了覆盖全国的销售网络，与3000余家医院（主要为儿科、内分泌科）建立了长期合作关系。

五、风险因素分析

1. 医保政策风险

尽管部分省份将生长激素纳入医保，但全国性医保谈判仍存在不确定性。若生长激素被纳入国家医保目录，可能面临价格下降（如2023年胰岛素医保谈判降价40%），从而影响公司的毛利率。

2. 竞争风险

随着行业增长，竞争对手（如安科生物、联合赛尔）加大了生长激素的研发投入。例如，安科生物的**长效生长激素（每周一次）**已于2024年获批，可能抢占部分市场份额。

3. 研发风险

长效生长激素的研发存在不确定性（如临床效果未达预期）。若研发进度滞后，可能影响公司的长期竞争力。

4. 市场渗透率风险

尽管儿童矮小症诊断率提升，但农村地区的诊断率仍较低（约15%），若市场拓展不及预期，可能影响生长激素业务的增长。

六、结论与展望

长春高新的生长激素业务作为公司的核心板块，具备高增长、高盈利、高壁垒的特征。尽管面临医保政策、竞争等风险，但行业增长驱动因素（诊断率提升、消费升级）及公司的技术、品牌优势仍将支撑其长期增长。

展望未来，长春高新的生长激素业务有望通过长效剂型的推出（如每周一次的注射液）及新适应症的拓展（如成人生长激素缺乏症），进一步提升市场份额。此外，国际化布局（如向东南亚、中东地区出口）也将成为未来的增长亮点。

从财务角度看，2025年上半年的业绩表现（营收增长12.3%、净利润增长15.1%）显示公司的生长激素业务仍处于高速增长期，预计2025年全年生长激素业务收入将突破100亿元，成为公司业绩的主要增长点。

数据来源：券商API数据[0]（财务数据、股票价格）、公司公开年报[0]。