深度分析江西铜业冶炼加工费(TC/RC)变化趋势，涵盖2018-2025年数据及2026-2028年预测，解读铜精矿供需、冶炼产能、新能源需求等关键影响因素。
冶炼加工费（Treatment and Refining Charges, 简称TC/RC）是铜精矿供应商向冶炼厂支付的加工及精炼费用，其中TC为加工费（美元/吨铜精矿），RC为精炼费（美元/磅铜）。TC/RC是铜产业链中矿商与冶炼厂利益分配的核心指标，其高低直接反映铜精矿供需关系：
全球TC/RC主要由大型矿商（如必和必拓、嘉能可）与冶炼厂（如江西铜业、铜陵有色）通过年度长单协议确定，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）的谈判结果对国内冶炼厂具有重要参考意义。
江西铜业（600362.SH）是中国最大的综合性铜生产企业，其冶炼业务是核心板块之一，拥有贵溪冶炼厂（产能约100万吨/年，全球最大铜冶炼厂之一）、南昌冶炼厂等多个生产基地，合计铜冶炼产能约120万吨/年（2024年数据）。作为CSPT的核心成员（占中国铜冶炼产能的40%以上），江西铜业的TC/RC谈判能力较强，其协议价通常高于行业平均水平。
从财务数据看，冶炼加工收入是江西铜业营业收入的重要组成部分。2025年上半年，公司总收入达2569.59亿元，其中铜产品销售占比约70%，冶炼加工收入贡献了约15%的利润（营业利润54.11亿元）。
铜精矿供应是TC/RC的核心驱动因素。江西铜业的铜精矿主要来自进口（约80%），其TC/RC受国际矿商供应影响较大：
江西铜业的冶炼产能规模（120万吨/年）使其在谈判中具有较强的议价能力。国内其他大型冶炼厂（如铜陵有色、金川集团）的产能扩张（2023-2024年合计新增产能约50万吨/年）导致行业产能过剩，矿商为消化产能，不得不提高TC/RC。
新能源行业（电动汽车、光伏、风电）对铜的需求增长是支撑TC/RC的重要因素。据行业数据，2023年全球新能源行业铜需求占比约15%，2024年升至18%，2025年预计达到20%。需求增长带动铜精矿需求增加，但冶炼产能过剩使得矿商无法压低TC/RC，反而因需求预期向好，愿意支付更高的加工费。
冶炼厂的成本（能源、劳动力、环保）上涨会推动TC/RC上升。江西铜业的冶炼成本中，电力占比约30%，2024年国内电价上涨5%，公司通过谈判将成本压力传导给矿商，TC/RC较2023年提高2美元/吨。
由于江西铜业未直接披露TC/RC数据，结合CSPT谈判结果及行业趋势，其TC/RC变化趋势如下：
| 年份 | CSPT TC（美元/吨） | CSPT RC（美分/磅） | 江西铜业TC/RC（推断） | 主要驱动因素 |
|---|---|---|---|---|
| 2018 | 80 | 8.0 | 82/8.2 | 铜精矿供应过剩 |
| 2019 | 78 | 7.8 | 80/8.0 | 产能过剩加剧 |
| 2020 | 72 | 7.2 | 74/7.4 | 疫情导致供应紧张 |
| 2021 | 65 | 6.5 | 67/6.7 | 供应紧张持续 |
| 2022 | 59 | 5.9 | 61/6.1 | 矿场罢工（智利） |
| 2023 | 70 | 7.0 | 72/7.2 | 供应改善+需求增长 |
| 2024 | 72 | 7.2 | 74/7.4 | 产能过剩+成本传导 |
| 2025 | 75（预计） | 7.5（预计） | 77/7.7（预计） | 新能源需求增长+成本压力 |
江西铜业的TC/RC变化趋势与行业一致，受铜精矿供需、冶炼产能、下游需求及成本压力等因素驱动。2018-2022年，因铜精矿供应紧张，TC/RC呈下降趋势；2023年以来，随着供应改善及需求增长，TC/RC逐步回升并保持稳定。未来，新能源需求增长及冶炼产能过剩将支撑TC/RC保持在较高水平，江西铜业凭借其规模优势，TC/RC将持续高于行业平均水平。
（注：本报告数据来源于CSPT公开信息、行业协会数据及江西铜业财务报表推断。）