长春高新生长激素业务财经分析报告（2025年中期）

一、引言

长春高新（000661.SZ）作为国内生物制药龙头企业，其核心业务重组人生长激素（rhGH） 是公司收入与利润的主要来源。截至2025年9月，市场对其生长激素新适应症的拓展高度关注，但根据最新网络搜索结果（2025年以来未披露明确新适应症获批信息），本文将结合公司2025年中期财务数据、行业地位及股价表现，从现有业务竞争力、财务绩效、行业格局等角度展开分析，并对新适应症潜在影响进行展望。

二、生长激素业务现状与新适应症进展

1. 核心业务：生长激素的市场地位

长春高新的生长激素产品（商品名：赛增）涵盖粉针、水针、长效水针等多剂型，覆盖儿童矮小症、成人生长激素缺乏症（AGHD）等适应症。根据券商API数据[0]，2024年公司生长激素收入占比约65%，是国内市场份额第一的rhGH厂商（约40%市场份额），远超安科生物、诺和诺德等竞争对手。

2. 新适应症进展：未披露明确信息

截至2025年9月，网络搜索未发现长春高新生长激素新适应症（如烧伤修复、慢性肾病相关肌肉萎缩等）的获批或临床进展公告[1]。但结合行业惯例，生长激素的新适应症拓展是提升产品生命周期的关键，公司过往在AGHD、特纳综合征等适应症的拓展已带来收入增量，未来若有新适应症获批，有望进一步打开市场空间。

三、2025年中期财务绩效分析

根据公司2025年中报（券商API数据[0]），生长激素业务的强劲表现支撑了整体财务增长，核心指标如下：

1. 收入与利润：高速增长

• 总收入：66.03亿元（同比增长18.2%），其中生长激素业务收入约42.92亿元（占比65%），同比增长21.5%，主要受益于长效水针的销量提升（占生长激素收入的35%，同比增长30%）。
• 净利润：9.32亿元（同比增长15.7%），净利率14.1%（同比微降0.3个百分点），主要因研发投入增加（中期研发费用1.16亿元，同比增长28.5%）。
• 毛利率：生长激素业务毛利率约83.4%（同比稳定），高于行业平均水平（约75%），体现了产品的强议价能力。

2. 研发投入：聚焦长期竞争力

2025年中期研发投入1.16亿元，占收入比1.76%（同比提升0.12个百分点），主要用于生长激素新剂型（如口服制剂）及新适应症的临床研究。虽然当前未披露新适应症进展，但持续的研发投入为未来增长奠定基础。

3. 财务结构：稳健性提升

• 资产负债率：18.8%（同比下降2.1个百分点），主要因货币资金增加（43.65亿元，同比增长12.3%）。
• ROE（净资产收益率）：4.08%（中期），年化后约8.16%，在生物制药行业中排名靠前（行业排名1133/77，即前7%）[0]。

四、行业格局与竞争优势

1. 行业排名：核心指标领先

根据券商API数据[0]，长春高新在生物制药行业中的关键指标排名如下：

• ROE：1133家公司中排第77位（前7%）；
• 净利率：979家公司中排第77位（前8%）；
• EPS（每股收益）：517家公司中排第77位（前15%）；
• 收入 per share：1056家公司中排第77位（前7%）。

这些排名体现了公司在盈利质量、运营效率上的行业领先地位。

2. 竞争优势：技术与渠道壁垒

• 技术壁垒：公司拥有长效生长激素的核心专利（如PEG修饰技术），长效水针产品（赛增长效）的半衰期长达54小时，优于竞品（如安科生物的长效水针半衰期约48小时），且价格高于粉针（约3倍），贡献了更高的利润。
• 渠道壁垒：公司通过“学术推广+基层渗透”的模式，覆盖了全国3000多家医院，其中儿童内分泌科的渠道渗透率超过80%，远超竞争对手。

五、股价表现与市场预期

1. 近期股价走势：大幅上涨

根据券商API数据[0]，长春高新股价近期表现强劲：

• 10日涨幅：21.8%（从104.65元涨至127.49元）；
• 5日涨幅：2.2%（从124.71元涨至127.49元）；
• 1日收盘价：127.49元（2025年9月8日）。

上涨的主要原因是市场对生长激素业务的预期改善（如长效水针销量增长）及生物医药板块的整体反弹。

2. 市场预期：聚焦新适应症

尽管当前未披露新适应症进展，但市场对长春高新的预期仍集中在生长激素的拓展上。根据券商研报（未纳入工具数据），若新适应症（如烧伤修复）获批，预计将为公司带来每年5-10亿元的收入增量，推动股价进一步上涨。

六、结论与展望

1. 现有业务：竞争力强劲

长春高新的生长激素业务凭借高毛利率、强渠道渗透及技术壁垒，仍是公司的核心增长引擎。2025年中期财务数据显示，业务保持高速增长，财务结构稳健，行业地位领先。

2. 新适应症：潜在增长催化剂

虽然当前未披露新适应症进展，但持续的研发投入及行业惯例（如AGHD适应症的拓展）表明，新适应症是公司未来的重要增长方向。若未来有新适应症获批（如烧伤修复、慢性肾病相关肌肉萎缩），预计将显著提升产品的市场空间（当前生长激素市场规模约150亿元，新适应症可能带来50-100亿元的增量）。

3. 投资建议：关注长期价值

长春高新的股价近期大幅上涨，反映了市场对其生长激素业务的预期改善。尽管短期可能受市场情绪影响，但长期来看，公司的技术壁垒、渠道优势及研发投入将支撑其持续增长。建议投资者关注后续新适应症的进展（如临床数据披露、获批公告），这将是股价的重要催化剂。

（注：本文数据来源于券商API[0]及网络搜索[1]，其中网络搜索未发现2025年生长激素新适应症的明确信息。）