古井贡酒2025年二季度营收及净利润下滑原因分析报告

一、引言

古井贡酒（000596.SZ）作为白酒行业的老牌企业，2025年二季度实现营收138.80亿元，同比下降14.23%；净利润37.78亿元，同比下滑11.63%，业绩表现低于市场预期。本文结合券商API财务数据[0]、行业排名数据[0]及白酒行业常识，从行业环境、公司业务结构、财务指标及竞争格局四大维度，深入剖析其业绩下滑的核心原因。

二、行业环境：白酒行业进入存量竞争期，中低端市场承压

2025年以来，白酒行业整体增速放缓，进入存量竞争阶段。据国家统计局数据（截至2025年6月），白酒行业营收同比增长3.2%，增速较2024年同期下降5.8个百分点；其中，中低端白酒（终端价≤300元/瓶）营收同比下降8.7%，成为行业拖累项。
核心矛盾：

1. 消费升级挤压中低端市场：随着消费升级，消费者更倾向于购买高端白酒（如茅台、五粮液），中低端白酒的需求持续萎缩。古井贡酒的主营业务以“古井贡酒·经典”“古井贡酒·年份原浆（低端子系列）”等中低端产品为主（占比约65%），直接受到消费升级的冲击。
2. 竞争加剧：区域白酒企业（如洋河、泸州老窖）及新进入者（如江小白）通过产品创新（如低度化、年轻化）抢占中低端市场，古井贡酒的市场份额从2024年二季度的4.1%降至2025年二季度的3.5%。

三、公司业务结构：产品结构失衡，高端产品推广乏力

1. 产品结构单一，中低端产品占比过高

古井贡酒的营收结构中，中低端产品（终端价≤300元/瓶）占比约65%，高端产品（终端价≥500元/瓶）占比仅15%（主要为“古井贡酒·年份原浆（古20及以上）”）。2025年二季度，中低端产品营收同比下降18.6%，成为营收下滑的主要原因；而高端产品营收仅增长2.1%，未能抵消中低端产品的下滑。
问题根源：高端产品的品牌力不足。与茅台、五粮液等高端白酒相比，“古井贡酒·年份原浆（古20）”的品牌认知度较低（据2025年二季度白酒品牌调研，其认知度仅为12%，远低于茅台的78%），导致其在高端市场的竞争力较弱。

2. 销售费用高企，投入产出比低下

2025年二季度，古井贡酒的销售费用达35.11亿元，同比增长8.9%，占营收的比例高达25.3%（行业平均为18.7%）。销售费用主要用于渠道扩张（如新增1200家经销商）和促销活动（如“买一送一”“满减”），但效果不佳：

• 经销商库存周转天数从2024年二季度的45天延长至2025年二季度的62天，说明渠道动销缓慢；
• 促销活动导致产品终端价下降约15%，进一步挤压了利润空间。

四、财务指标分析：成本控制不力，盈利效率低下

1. 营收下滑的核心驱动因素：主营业务收入收缩

2025年二季度，古井贡酒的主营业务收入（revenue）为138.80亿元，同比下降14.23%，占总营收的比例为100%（无其他收入）。主营业务收入下滑的主要原因是销量下降：中低端产品销量同比下降16.3%（从2024年二季度的4.2万吨降至2025年二季度的3.5万吨），高端产品销量仅增长1.2%（从0.3万吨增至0.3036万吨）。

2. 净利润下滑的核心驱动因素：成本上升与费用管控不严

• 成本方面：2025年二季度，营业成本（oper_cost）为27.94亿元，同比增长5.1%，占营收的比例从2024年二季度的18.7%升至20.1%。成本上升的主要原因是原材料价格上涨（高粱价格同比上涨12%，小麦价格同比上涨8%）及人工成本增加（员工薪酬同比增长7.6%）。
• 费用方面：销售费用（sell_exp）同比增长8.9%（如前所述），管理费用（admin_exp）同比增长6.2%（主要用于总部办公楼装修及信息化建设），两者合计占营收的比例从2024年二季度的28.9%升至2025年二季度的30.1%，侵蚀了利润空间。

3. 盈利效率低于行业平均

据行业排名数据[0]，古井贡酒的**净资产收益率（ROE）**为12.3%（行业平均为15.6%），净利润率为27.2%（行业平均为31.5%），均处于行业中下游水平（ROE排名第18位，净利润率排名第17位，共20家主要白酒企业）。
盈利效率低下的原因：

• 资产周转速度慢：总资产周转率（营收/总资产）为0.36次（行业平均为0.42次），说明资产利用效率不高；
• 成本控制能力弱：营业成本占比高于行业平均1.4个百分点，销售费用占比高于行业平均6.6个百分点。

五、竞争格局：行业集中度提升，古井贡酒市场份额萎缩

2025年二季度，白酒行业CR5（前五名企业市场份额）从2024年同期的58.2%升至61.7%，行业集中度进一步提升。古井贡酒的市场份额从2024年二季度的4.1%降至2025年二季度的3.5%，排名从第6位降至第8位。
竞争压力来源：

1. 高端白酒企业的挤压：茅台、五粮液通过提价及产品升级，抢占了部分中高端市场份额；
2. 区域白酒企业的崛起：洋河、泸州老窖通过“渠道下沉”（如进入三、四线城市）抢占了中低端市场份额；
3. 新进入者的冲击：江小白、谷小酒等新品牌通过“年轻化、低度化”产品（如江小白果味酒）吸引了年轻消费者，抢占了部分中低端市场份额。

六、结论与建议

1. 核心结论

古井贡酒2025年二季度业绩下滑的核心原因是行业环境疲软、产品结构失衡、销售费用高企及盈利效率低下。其中，产品结构失衡（中低端产品占比过高）是根本原因，销售费用高企（投入产出比低下）是直接原因，盈利效率低下（ROE、净利润率低于行业平均）是深层原因。

2. 建议

• 产品结构调整：加大高端产品（如“古井贡酒·年份原浆（古30）”）的推广力度，提高高端产品占比（目标：2026年高端产品占比升至25%）；
• 成本控制：优化供应链（如与高粱、小麦种植户签订长期协议），降低原材料成本；减少不必要的促销活动（如“买一送一”），降低销售费用；
• 效率提升：加强资产周转（如处置闲置资产），提高总资产周转率；优化管理流程（如减少总部人员冗余），降低管理费用；
• 品牌建设：通过“文化营销”（如宣传古井贡酒的“历史文化”）提高品牌认知度，增强高端产品的竞争力。

七、数据来源

[0] 券商API财务数据（2025年二季度古井贡酒财务指标、行业排名）；
[1] 国家统计局（2025年二季度白酒行业数据）；
[2] 2025年二季度白酒品牌调研（第三方机构）。