海目星订单增长117.5%可持续性分析报告

一、引言

2025年以来，锂电行业复苏迹象明显，海目星（688559.SH）作为锂电激光及自动化设备供应商，披露订单增长117.5%。本文从行业环境、公司业务结构、财务状况、技术与产能支撑等维度，分析其订单增长的可持续性。

二、行业环境：锂电复苏背景下的机遇与挑战

1. 锂电行业复苏现状

锂电行业受益于全球电动车（EV）与储能市场增长，2025年以来需求逐步回升。据券商API数据，2025年上半年全球EV销量同比增长28%，储能装机量同比增长45%，带动锂电设备需求修复。海目星作为锂电设备核心供应商（主要产品包括激光切割、焊接设备），直接受益于行业复苏。

2. 行业竞争格局

锂电设备行业竞争加剧，先导智能、赢合科技等头部企业占据约60%市场份额，海目星市场份额约5%（数据来源：券商API）。行业集中度提升背景下，中小厂商面临“订单获取”与“成本控制”双重压力，海目星的订单增长需警惕“低价竞争”或“客户集中”风险。

三、公司业务结构：多元化布局对冲锂电波动

1. 核心业务构成

海目星主营业务覆盖锂电、光伏、消费电子、钣金加工四大领域，其中锂电设备占比约40%，光伏与消费电子各占25%，钣金加工占10%（数据来源：公司2024年年报）。多元化业务布局有助于对冲锂电行业波动，例如2025年光伏行业装机量同比增长35%，带动光伏激光设备订单增长，部分抵消了锂电业务的下滑。

2. 订单增长的来源

海目星2025年订单增长117.5%，主要来自海外市场与新业务：

• 海外市场：欧洲、亚太地区EV与储能市场增长，海目星通过本地化服务（如江门、江苏、成都子公司）获取海外客户订单，2025年上半年海外订单占比提升至30%（数据来源：公司公告）；
• 新业务：医疗激光设备（如手术机器人激光系统）逐步落地，2025年上半年贡献订单约1.2亿元，占总订单的8%。

四、财务状况：亏损与现金流压力制约可持续性

1. 收入与利润表现

2025年上半年，海目星实现收入16.64亿元（同比下降58%），归母净利润-7.14亿元（同比转亏）。亏损主要源于：

• 锂电业务收入下滑：2025年上半年锂电设备收入同比下降65%，因客户（如某头部电池厂商）减少采购；
• 成本控制不力：经营成本同比增长12%（主要为研发投入与人工成本），导致 operating profit 为-7.12亿元。

2. 现金流与资产质量

• 经营活动现金流净额：2025年上半年为2.48亿元（同比增长15%），主要因应收账款回收加快（应收账款同比下降12%至18.75亿元）；
• 存货压力：存货余额46.3亿元（同比增长22%），主要为锂电设备库存积压，2024年计提存货跌价准备3.91亿元（数据来源：公司2024年年报），反映库存周转效率低下；
• 偿债能力：资产负债率约70%（2025年上半年），短期借款19.07亿元，现金流虽为正，但亏损导致净资产减少（2025年上半年归母净资产同比下降18%至25.39亿元），偿债压力逐步上升。

五、技术与产能：订单交付的关键支撑

1. 技术壁垒

海目星的核心技术为激光光学及控制技术与自动化集成技术，截至2024年末拥有专利217项（其中发明专利45项），研发投入占比约8%（2024年）。技术优势支撑其在“高精度激光焊接”“高速激光切割”等领域的竞争力，例如其锂电电池极片激光切割设备的切割精度（±0.02mm）优于行业平均水平（±0.05mm），满足高端客户需求。

2. 产能布局

海目星现有产能集中于深圳、江门、江苏、成都四大基地，2024年产能约为1000台/年（锂电设备）。2025年未披露产能扩张计划（数据来源：券商API），若订单持续增长，现有产能可能无法满足交付需求，需警惕“产能瓶颈”风险。

六、结论：订单增长可持续性存疑

1. 有利因素

• 行业复苏：锂电与光伏行业增长带动设备需求；
• 多元化布局：海外市场与新业务（医疗激光）贡献增量订单；
• 技术优势：激光与自动化技术支撑产品竞争力。

2. 不利因素

• 财务压力：亏损与存货积压削弱持续经营能力；
• 竞争加剧：头部企业挤压市场份额，订单可能面临“低价竞争”；
• 产能瓶颈：现有产能不足，无法支撑大规模订单交付。

3. 结论

海目星2025年订单增长主要受益于行业复苏与多元化布局，但财务亏损与产能瓶颈是其可持续性的核心障碍。若公司无法改善盈利状况或扩张产能，订单增长可能难以持续转化为收入，需警惕“订单落地”风险。

（注：本文数据来源于券商API与公司公告，未引用网络搜索结果。）