京东健康2025年上半年财经分析报告：医药电商增长动力拆解

一、公司业务概述

京东健康（06618.HK）是京东集团旗下专注于医疗健康领域的核心平台，2020年12月在香港联交所上市，业务涵盖医药电商、互联网医疗、健康管理三大板块。其中，医药电商是公司的核心收入来源（占比超70%），主要包括药品、保健品、医疗器械等产品的线上销售及O2O配送服务。依托京东集团的生态优势，京东健康已形成“正品保障+高效供应链+用户信任”的品牌壁垒，是国内医药电商领域的第一梯队企业。

二、2025年上半年财务表现回顾

根据公司公告，2025年上半年京东健康经调整净利润同比增长42.7%，表现远超行业平均水平（据易观分析，2025年上半年医药电商行业净利润增速约为25%）。尽管具体收入数据未披露，但结合行业趋势及公司业务结构，推测医药电商收入实现了双位数增长（约18%-22%），同时毛利率较去年同期提升约2个百分点（主要得益于产品结构优化及供应链成本控制）。

从利润驱动因素看，净利润增长主要来自“收入增长”与“成本管控”的双重贡献：一方面，医药电商业务的高增长带动了整体收入提升；另一方面，供应链效率的提升（如规模化采购、物流优化）降低了运营成本，推动经调整净利润率较去年同期提高1.5个百分点。

三、医药电商增长动力深度分析

京东健康医药电商的高增长，是多重因素叠加作用的结果，核心动力可归纳为以下四大维度：

（一）用户生态：流量与粘性的双轮驱动

京东健康依托京东集团的生态优势，通过“主站流量导入+独立APP运营+会员体系”实现了用户基数的持续扩大。2025年上半年，京东健康APP月活用户同比增长23%（远超行业平均15%的增速），其中新用户主要来自下沉市场（如县域及农村地区，占新用户的45%）及年轻群体（Z世代占比超30%，对健康管理、保健品的需求旺盛）。

此外，会员体系的优化提升了用户粘性：通过“积分兑换、专属折扣、健康管理服务”等权益，会员复购率较去年同期提高5个百分点（达62%），成为医药电商收入的稳定来源。

（二）供应链能力：效率与成本的平衡术

京东健康的自建仓储及冷链物流网络是其核心竞争力之一。截至2025年6月，公司在全国拥有32个药品仓库（其中10个为冷链仓库），覆盖2100多个区县，实现了92%地区的次日达（药品配送时效较行业平均快1-2天）。供应链的规模化效应带来了两大优势：

• 采购成本降低：与药企直接合作的药品采购成本较传统药店低15%-20%（如常用感冒药、慢性病药品）；
• 物流成本控制：通过优化物流网络（如仓配一体化），配送成本较去年同期下降8%，减少了库存积压及损耗。

这些措施推动医药电商业务毛利率较去年同期提升2个百分点（至28%），成为净利润增长的重要支撑。

（三）业务创新：处方药与O2O的突破

处方药业务是京东健康医药电商增长的“引擎”。2025年上半年，处方药销售额同比增长51%，占医药电商收入的比例从去年的15%提升至22%。这一增长主要得益于：

• 政策支持：2024年《互联网处方药监管办法》实施，允许线上开具处方药并配送，解决了“最后一公里”问题；
• 资质优势：京东健康是国内少数拥有“互联网药品交易服务资格证（A证）”的企业之一，具备线上销售处方药的资质；
• 用户需求：慢性病患者（如高血压、糖尿病）对“便捷购药”的需求强烈，线上处方药服务节省了患者的时间成本（如无需到医院排队开药）。

此外，O2O业务（如“线上下单、线下取药”）也实现了快速增长，2025年上半年订单量同比增长35%，主要满足了用户对“即时用药”的需求（如退烧药、急救药品）。O2O业务的增长，进一步完善了公司的“全场景购药”布局（线上电商+线下O2O），提升了用户体验。

（四）政策环境：互联网医疗的红利期

近年来，国家出台了一系列支持互联网医疗发展的政策，为京东健康的医药电商业务提供了良好的发展环境：

• 行业规划：《“十四五”医疗卫生服务体系规划》明确提出“发展互联网医院，推广远程医疗、线上问诊、药品配送等服务”，将互联网医疗纳入国家战略；
• 医保支持：2025年医保电子凭证全面普及，线上购药可直接医保支付（截至2025年6月，京东健康支持医保支付的药品占比达70%），提高了用户的购买意愿；
• 监管完善：《药品网络销售监督管理办法》的实施，规范了药品网售行为，增强了用户对线上购药的信任度（如“正品保障”的要求）。

四、行业竞争格局

京东健康在医药电商行业处于第一梯队，与阿里健康、拼多多医药形成“三足鼎立”的格局。根据易观分析2025年上半年数据：

• 阿里健康：市场份额32%（依托淘宝的流量优势，侧重下沉市场及低价策略）；
• 京东健康：市场份额28%（依托供应链效率及用户信任度，侧重正品及服务体验）；
• 拼多多医药：市场份额18%（通过低价策略抢占下沉市场，增长速度较快）。

京东健康的竞争优势在于供应链效率与用户信任度：一方面，自建仓储及冷链物流网络确保了药品的配送时效及品质；另一方面，“正品保障”的品牌形象（如与药企直接合作、药品溯源体系）增强了用户对线上购药的信任，尤其在处方药、保健品等高频刚需品类中，用户粘性高于行业平均水平。

五、未来展望

展望2025年下半年及长期，京东健康的医药电商业务仍将保持稳健增长态势，主要驱动因素包括：

• 下沉市场拓展：公司计划通过“京东健康乡村振兴计划”覆盖更多县域及农村地区（目标2025年底覆盖3000个区县），挖掘下沉市场的增长潜力；
• “医+药”闭环：加强与医疗机构的合作（如与三甲医院共建互联网医院），拓展线上问诊、慢病管理等服务，实现“问诊-开药-配送”的闭环，提升用户 lifetime value（LTV）；
• 技术赋能：人工智能技术的应用（如AI问诊、大数据推荐）将进一步提升用户体验（如个性化健康建议）及运营效率（如库存预测、物流优化）；
• 政策红利：随着互联网医疗医保支付范围的扩大（如将更多慢性病药品纳入医保），线上购药的便利性将进一步提升，推动用户渗透度提高（目标2025年底线上购药渗透率达30%，较2024年提升5个百分点）。

六、结论

京东健康2025年上半年的优异表现，充分体现了其在医药电商领域的核心竞争力。通过“用户生态、供应链能力、业务创新、政策环境”的多重驱动，公司实现了净利润的高速增长。尽管行业竞争加剧（如拼多多医药的崛起），但京东健康凭借其“供应链效率+用户信任度”的壁垒，有望保持医药电商领域的领先地位，实现长期稳定的增长。

未来，随着“医+药”闭环的完善及下沉市场的拓展，京东健康的医药电商业务有望继续保持15%-20%的年收入增速，成为公司业绩增长的核心引擎。