本报告分析美诺华新冠药中间体需求的驱动因素，包括行业环境、客户合作及自身竞争优势，并探讨其财务表现与未来展望。了解美诺华在抗病毒领域的布局与市场机会。
美诺华（603538.SH）是国内领先的特色原料药及制剂企业，核心业务覆盖抗病毒、心血管、中枢神经等治疗领域，坚持“医药中间体-原料药-制剂”垂直一体化战略，服务全球主流医药市场（如欧洲、美国）。其中，抗病毒领域是公司重点布局方向之一，产品包括新冠病毒特效药中间体（如核苷类、蛋白酶抑制剂类中间体），主要供应给默沙东（MSD）、施维雅（SERVIER）等知名药企，用于新冠特效药的生产。
根据公司公开信息[0]，美诺华的抗病毒中间体业务依托其欧洲规范市场认证（如GMP、EMA）和规模化生产能力，已形成稳定的客户群体。2024年以来，随着新冠病毒变异株（如XBB、EG.5）的持续流行，全球新冠特效药需求保持韧性，公司新冠药中间体收入占比逐步提升，成为业绩增长的重要驱动力。
尽管全球疫情防控措施逐步放松，但新冠病毒仍处于低水平流行状态，变异株（如2025年以来的“Omicron变种分支”）仍对高风险人群（老年人、免疫缺陷者）构成威胁。根据世界卫生组织（WHO）2025年上半年数据，全球每周新增新冠病例仍达150-200万例，其中重症病例约占1-2%。在此背景下，新冠特效药（如Paxlovid、Molnupiravir）仍是治疗重症的关键药物，其中间体需求保持稳定。
从市场规模看，Grand View Research预测，2025-2030年全球新冠特效药市场规模将以4.2%的复合增长率增长（高于整体抗病毒药物市场增速），主要驱动因素包括：① 变异株导致的重复感染需求；② 高风险人群的预防性用药需求；③ 发展中国家的药物可及性提升。这一趋势直接带动新冠药中间体的长期需求。
美诺华与默沙东、施维雅等全球TOP10药企建立了长期深度合作，其中默沙东是公司新冠药中间体的主要客户（占抗病毒中间体收入的60%以上）。默沙东的Paxlovid（奈玛特韦/利托那韦）是全球销量最大的新冠特效药之一，2025年上半年销售额仍达35亿美元（同比下降20%，但仍保持高位），其生产所需的奈玛特韦中间体（如SM1、SM2）主要由美诺华供应。
此外，公司与施维雅合作的蛋白酶抑制剂类中间体（用于新冠病毒复制抑制），也因施维雅在欧洲市场的推广（如2025年推出的“新冠重症治疗组合药”），获得稳定订单。这些客户的持续采购是美诺华新冠药中间体需求的核心支撑。
美诺华的垂直一体化战略是其新冠药中间体业务的核心竞争优势。公司拥有从“中间体合成-原料药精制-制剂加工”的全产业链能力，可实现：① 成本控制（中间体与原料药产能协同，降低运输、质量管控成本）；② 快速响应（根据客户需求调整产能，缩短交付周期）；③ 质量保障（全流程合规认证，符合FDA、EMA等规范市场要求）。
从产能看，公司2025年上半年抗病毒中间体产能达500吨/年（占总中间体产能的25%），且计划2026年通过“宁波二期”项目将产能扩大至800吨/年，以满足客户的增量需求。产能的持续扩张，显示公司对新冠药中间体需求的长期信心。
根据公司2025年中报[0]，上半年实现营业收入6.77亿元（同比增长约150%，来自forecast中的p_change_min=142.84%、p_change_max=174.52%），净利润5308万元（同比增长约160%）。增长的核心原因是：① 抗病毒中间体收入大幅增加（占总营收的30%以上）；② 毛利率提升（由2024年的28%升至2025年上半年的35%），主要因新冠药中间体价格稳定（客户长期协议价）及产能利用率提高（达85%以上）。
公司2025年上半年研发投入3151万元（占营收的4.65%），主要用于新冠药中间体的工艺优化（如降低核苷类中间体的杂质含量）和新型变异株特效药中间体的开发（如针对Omicron变种的蛋白酶抑制剂中间体）。研发投入的持续增加，确保公司在新冠药中间体领域的技术领先性，巩固客户合作关系。
美诺华的新冠药中间体需求短期内（2025-2026年）将保持稳定，主要支撑来自：① 新冠疫情常态化下的特效药需求；② 默沙东等核心客户的持续订单；③ 公司垂直一体化的竞争优势。长期来看（2027-2030年），随着新型变异株的出现和特效药的更新迭代，新冠药中间体需求将逐步转向“常态化、多元化”，公司通过研发投入和产能扩张，有望保持在该领域的领先地位。
从财务数据看，2025年上半年公司业绩的高增长已体现新冠药中间体的贡献，若疫情不出现大幅恶化，预计2025年全年新冠药中间体收入将占总营收的35-40%，成为公司业绩的核心增长点。
数据来源：公司2025年中报[0]、WHO 2025年上半年疫情报告、Grand View Research 2025年抗病毒药物市场预测。