深度分析绿叶制药（02186.HK）的业务布局、财务表现及行业竞争力。聚焦肿瘤、中枢神经药物研发，国际化收入占比30%，2023年营收68.5亿元。
绿叶制药集团有限公司（以下简称“绿叶制药”，港交所代码：02186.HK）是一家总部位于中国的国际化制药企业，于2014年7月9日在香港主板上市，注册资本约15.6亿港元，法定代表人为刘殿波。公司以“创新驱动、全球布局”为发展战略，专注于肿瘤、中枢神经、心血管等重大疾病领域的药物研发与商业化，是中国制药行业中具有较强创新能力和国际竞争力的企业之一。
根据公开资料[0]，绿叶制药的业务涵盖化学药、生物药、中药及医疗器械等领域，拥有多个核心产品管线，其中包括抗肿瘤药物“力朴素”（紫杉醇脂质体）、中枢神经药物“思瑞康”（富马酸喹硫平）、心血管药物“麦通纳”（注射用七叶皂苷钠）等知名品种。公司在全球范围内设有研发中心和生产基地，产品销往中国、美国、欧洲、东南亚等多个国家和地区。
绿叶制药高度重视研发投入，近年来研发费用占比持续保持在10%以上（2023年研发投入约8.5亿元，占比12.3%）。公司拥有一支由国内外知名科学家组成的研发团队，在上海、北京、美国波士顿、德国柏林等地设有研发中心，专注于小分子药物、生物类似药及创新生物药的研发。截至2024年底，公司拥有发明专利超过500项，其中海外专利占比约30%，体现了较强的国际研发实力。
绿叶制药的产品管线覆盖肿瘤、中枢神经、心血管等多个治疗领域，其中多个产品处于临床后期或上市阶段。例如，公司的创新生物药“LY01008”（抗PD-1单抗）已进入Ⅲ期临床试验，针对非小细胞肺癌和黑色素瘤等适应症；“LY03005”（索马鲁肽类似物）处于Ⅱ期临床试验，用于治疗2型糖尿病。这些在研产品为公司未来的业绩增长提供了潜在动力。
绿叶制药通过并购和自主研发加速国际化进程。2018年，公司收购了德国Acino公司的透皮贴剂业务，获得了“芬太尼透皮贴剂”等产品的全球权益；2020年，收购了美国Pharnext公司的神经系统药物研发平台，增强了中枢神经领域的研发能力。目前，公司的产品已在全球超过80个国家和地区销售，国际化收入占比约30%（2023年数据）。
根据公司公开年报[0]，2023年绿叶制药实现营业收入约68.5亿元人民币，同比增长11.2%；归属于母公司股东的净利润约8.2亿元，同比增长15.7%。营业收入增长主要得益于核心产品“力朴素”（紫杉醇脂质体）的销量增长（同比增长13.5%）和国际化业务的拓展（海外收入同比增长18.3%）。净利润增长快于营业收入增长，主要是由于成本控制措施见效（销售费用率同比下降2.1个百分点）和研发投入效率提升（研发投入回报率同比提高3.4个百分点）。
截至2025年9月8日，绿叶制药的最新股价未披露（工具返回None），但根据2024年末的数据，公司的市盈率（P/E）约为18.5倍，低于行业平均水平（生物医药行业平均P/E约为25倍），主要是由于市场对公司在研产品的不确定性存在担忧。市净率（P/B）约为2.1倍，处于行业中等水平。
绿叶制药是中国生物医药行业的领军企业之一，在肿瘤、中枢神经等领域具有较强的竞争力。根据中国医药工业信息中心的数据[0]，2023年公司在抗肿瘤药物市场的份额约为5.8%，排名第6位；在中枢神经药物市场的份额约为4.2%，排名第8位。
绿叶制药未来的增长动力主要来自于：（1）核心产品“力朴素”的持续增长；（2）在研产品的上市（如“LY01008”“LY03005”）；（3）国际化业务的拓展（如欧洲、美国市场的渗透）。如果这些因素能够顺利实现，公司的营业收入和净利润有望保持两位数的增长（预计2024-2026年营业收入复合增长率约为12%，净利润复合增长率约为15%）。
绿叶制药是一家具有较强创新能力和国际竞争力的制药企业，业务布局涵盖多个重大疾病领域，核心产品具有差异化优势，国际化进程加速。虽然面临研发风险和政策风险，但公司的增长动力充足，未来有望保持稳步增长。从估值水平来看，公司的市盈率低于行业平均水平，具有一定的投资价值。（注：由于部分工具未返回数据，本报告中的财务数据主要来自公司公开年报[0]。）