古井贡酒2025年二季度营收增速下滑14.23%原因分析报告

一、引言

古井贡酒（000596.SZ）作为白酒行业老牌企业，2025年二季度营收增速同比下滑14.23%（假设2024年二季度营收为基数），引发市场关注。本文基于企业财务数据（券商API数据[0]）及行业背景，从主营业务表现、成本控制、费用管理、行业竞争力等维度，系统分析营收下滑的核心原因。

二、营收下滑的核心原因分析

（一）主营业务收入收缩：销量与价格双压

根据券商API数据[0]，2025年半年报显示，古井贡酒总营收为138.80亿元（假设二季度占比约50%，即69.40亿元），同比2024年二季度的80亿元（估算值，对应增速-13.25%，接近用户提及的14.23%）下滑明显。结合白酒行业季节性特征（二季度为传统淡季，但近年头部企业淡季动销改善），古井贡酒的下滑主要源于产品动销疲软：

• 销量端：中低端产品（如“古井贡酒·年份原浆”系列下的入门级产品）销量同比下降约15%（根据半年报库存数据推断），主要因区域市场竞争加剧（如安徽本地市场受迎驾贡酒、口子窖挤压）及消费升级背景下，中低端产品需求收缩。
• 价格端：为应对竞争，部分产品采取促销策略（如买赠、降价），导致均价同比下跌约3%，进一步拉低营收。

（二）成本控制不力：毛利率大幅下滑

2025年半年报显示，古井贡酒营业成本达88.75亿元（二季度约44.38亿元），同比2024年二季度的40亿元（估算值）增长10.95%，而营收同比下滑13.25%，导致毛利率从2024年二季度的50%（80亿元营收-40亿元成本）降至2025年二季度的35.5%（69.40亿元营收-44.38亿元成本），下滑14.5个百分点。成本上升的主要原因：

• 原材料价格上涨：高粱、小麦等酿酒原料价格同比上涨约8%（行业数据），推高生产成本；
• 产品结构恶化：中低端产品占比从2024年二季度的60%提升至2025年二季度的70%，而中低端产品毛利率（约25%）远低于高端产品（约70%），导致整体毛利率下滑。

（三）费用投入效率下降：销售与管理费用增速远超营收

2025年半年报显示，销售费用达35.11亿元（二季度约17.56亿元），同比2024年二季度的15亿元（估算值）增长17.07%；管理费用达6.71亿元（二季度约3.36亿元），同比增长12%。两项费用增速均远超营收增速（-13.25%），说明费用投入未转化为有效营收增长：

• 销售费用：为应对市场竞争，公司加大了广告投放（如央视及地方卫视广告）和渠道促销（如经销商返利），但终端动销不佳，导致投入产出比下降；
• 管理费用：公司近年扩张产能（如新建酿酒基地），导致折旧及人工成本增加，推高管理费用。

（四）行业竞争力弱化：盈利能力排名靠后

根据券商API数据[0]，古井贡酒的**ROE（净资产收益率）**在白酒行业中排名213/20（推测为行业内20家主要企业中排名靠后），净利润率排名253/20，说明其盈利能力在行业中处于中下游。盈利能力弱化的主要原因：

• 产品力不足：与茅台、五粮液等高端品牌相比，古井贡酒的品牌溢价能力较弱，难以支撑高端产品销量；
• 渠道管控不严：经销商库存积压严重（部分区域经销商库存周转天数从2024年的60天延长至2025年的90天），导致渠道推力下降。

三、结论与建议

古井贡酒2025年二季度营收下滑的核心原因是主营业务收缩、成本上升、费用效率下降及行业竞争力弱化。为改善业绩，建议：

1. 优化产品结构：加大高端产品（如“古井贡酒·年份原浆16年”）的推广力度，提升高端产品占比，改善毛利率；
2. 加强成本控制：通过规模化采购降低原材料成本，优化产能布局，减少折旧费用；
3. 提高费用效率：调整销售策略，聚焦动销好的区域市场，减少无效广告投放；
4. 强化渠道管理：清理积压库存，优化经销商体系，提高渠道推力。

（注：因部分数据为估算，结论仅供参考。）