2025年09月上半旬 华润双鹤输液业务集采影响分析：财务与战略应对

华润双鹤（600062.SH）作为华润集团医药板块化学药平台支柱企业，主营业务涵盖慢病普药、专科业务、输液业务三大平台，其中输液业务是公司核心业务之一。近年来，国内医药集采政策持续推进，输液类产品（如大容量注射剂）作为临床常用药品，已纳入多轮集采范围。本文结合公司公开财务数据、业务布局及行业趋势，从财务表现、市场竞争、战略调整等维度，分析集采对华润双鹤输液业务的影响。

国家医保局主导的药品集中带量采购（以下简称“集采”）旨在通过规模化采购降低药品价格，减轻医保负担。截至2025年，输液类产品（如氯化钠注射液、葡萄糖注射液、氨基酸注射液等）已纳入多轮集采，中标价格较集采前普遍下降20%-50%，部分品种降幅甚至超过70%。例如，2024年第五批全国集采中，大容量注射剂平均降幅达45%，对输液企业的收入和利润造成显著压力。

根据公司2025年中报及公开资料，输液业务是华润双鹤三大核心业务平台之一，主要产品包括大容量注射剂（如0.9%氯化钠注射液、5%葡萄糖注射液）、小容量注射剂及冲洗剂等，拥有多条现代化输液生产线，产能位居国内前列。2023年，输液业务收入占公司总收入的35%左右（注：因2025年中报未披露细分业务收入，此处为2023年数据估算），是公司收入和利润的重要来源。

集采的核心影响是药品价格下降。假设华润双鹤输液产品中标价格较集采前下降30%（参考行业平均降幅），若输液业务收入占比为35%（2023年数据），则2025年上半年输液业务收入将减少约

（2025年上半年总收入57.42亿元×35%×30%），对公司总收入的影响约为。

但需注意，集采采用“量价挂钩”模式，中标企业可获得约定采购量的优先供应权。若华润双鹤中标主要输液品种，其市场份额有望从当前的

（行业估算）提升至，从而部分抵消价格下降的影响。例如，若份额提升5个百分点，输液业务收入可增加约（2025年上半年输液业务收入约20.10亿元×25%），部分对冲价格下降的损失。

输液业务的毛利率是公司利润的重要来源。根据2025年中报数据，公司整体毛利率约为

（营业利润11.99亿元/总收入57.42亿元），而输液业务的毛利率通常高于整体水平（约25%-30%，因输液产品同质化高，但公司产能规模优势明显）。

若集采导致输液产品价格下降30%，而成本（如原材料、生产工艺、物流）无法同步下降，输液业务毛利率将收缩至

（假设成本占比70%，价格下降30%后，毛利率=（1-0.7）×（1-0.3）=21%，但实际成本可能因规模化生产略有下降）。以2025年上半年输液业务收入20.10亿元计算，毛利率下降5个百分点将导致利润减少约，占公司上半年净利润（10.12亿元）的。

从公司2025年中报财务数据看，

（23.08亿元）较2024年同期增长（假设），而（14.98亿元）和（5.01亿元）分别增长4.1%，显示公司在成本控制方面仍有空间。若集采导致输液业务收入下降，公司可通过优化生产流程（如提高产能利用率）、降低销售费用（如减少渠道推广投入）等方式，缓解利润压力。例如，销售费用占总收入的（14.98亿元/57.42亿元），若下降2个百分点，可节省约，部分抵消输液业务利润损失。

集采采用“价低者得”的原则，华润双鹤作为输液行业龙头企业，凭借产能规模、成本控制及渠道优势，有望中标多品种输液产品。假设公司中标2025年某轮集采的核心输液品种（如氯化钠注射液、葡萄糖注射液），其市场份额将从当前的

15%-20%（参考行业龙头企业中标后份额提升情况）。

市场份额的提升将带来两方面好处：一是

，降低单位生产成本（如原材料采购成本、固定成本分摊）；二是，通过集采进入更多医院终端，增强客户粘性，为后续产品（如专科药）的推广奠定基础。

集采将加速输液行业集中度提升，中小输液企业因产能规模小、成本高，难以承受价格下降压力，市场份额将向龙头企业集中。华润双鹤作为行业前三（其他龙头包括科伦药业、石四药集团），有望通过集采扩大市场份额，巩固竞争地位。

此外，集采推动输液产品向

转型，如新型包装（如直立式输液袋）、特殊配方（如含电解质的输液）等，华润双鹤可依托其研发能力（2025年上半年研发投入2.33亿元，占总收入的），推出差异化产品，规避同质化竞争。

公司2025年上半年研发投入2.33亿元，主要用于

（如生物可降解包装、靶向输液制剂）和（如慢病、肿瘤药）的研发。通过研发高端输液产品，公司可提高产品附加值，避免陷入低价竞争。例如，新型直立式输液袋因使用方便、安全性高，价格较传统输液瓶高20%-30%，且未纳入集采，可成为输液业务的新利润增长点。

华润双鹤拥有多条现代化输液生产线，产能利用率约为

（行业平均约70%），通过提高产能利用率（如增加集采订单），可降低单位固定成本。此外，公司可通过（如与原材料供应商签订长期协议、优化物流网络），降低原材料及物流成本。例如，2025年上半年，公司原材料成本占营业成本的（约13.85亿元），若通过规模化采购降低5%，可节省约，缓解利润压力。

公司三大业务平台中，慢病普药（如〇号、冠爽）和专科业务（如糖适平、珂立苏）的毛利率高于输液业务（约30%-40%）。公司可通过

，提高慢病普药和专科业务的收入占比（当前约占65%），降低输液业务的收入依赖（当前约35%）。例如，2025年上半年，专科业务收入增长（假设），高于输液业务的，显示公司正在逐步调整产品结构。

1. 集采价格降幅超预期
   ：若输液产品价格下降超过50%，公司利润将受到更大压力；
2. 成本控制不及预期
   ：原材料（如塑料、玻璃）价格上涨，或生产工艺改进缓慢，导致成本无法下降；
3. 市场份额提升不及预期
   ：若中标品种较少，或竞争对手降价更激进，市场份额提升有限。

尽管集采对输液业务造成短期压力，但华润双鹤作为行业龙头，通过

，有望应对集采挑战。长期来看，集采将推动输液行业集中度提升，华润双鹤凭借其产能、渠道及研发优势，有望扩大市场份额，巩固竞争地位。

预计2025年全年，公司输液业务收入将增长

（主要来自市场份额提升），毛利率将下降个百分点，利润贡献占比将从30%

左右。但随着慢病普药和专科业务的增长，公司整体净利润仍将保持

8%-10%

的增速（参考2025年上半年净利润增长

12%）。

集采对华润双鹤输液业务的影响主要体现在

，但通过，公司有望缓解负面影响。长期来看，集采将推动行业集中度提升，华润双鹤作为龙头企业，有望从中受益。建议关注公司（如新型输液产品上市）、（如销售费用下降）及（如专科业务增长）等指标，评估其应对集采的能力。