华友钴业镍资源自给率提升情况分析报告

一、引言

随着全球新能源汽车产业的快速发展，镍作为三元锂电池的核心原料之一，其需求呈现爆发式增长。据SMM数据显示，2025年全球镍需求预计达到300万吨，其中新能源领域需求占比将超过40%。在此背景下，镍资源的自给率成为锂电材料企业核心竞争力的关键指标之一。华友钴业（603799.SH）作为全球新能源锂电材料领先企业，近年来通过“上控资源”战略，大力拓展镍资源布局，其镍资源自给率持续提升，为企业长期发展奠定了坚实基础。

二、镍资源布局与产能进展：印尼板块成为核心支撑

华友钴业的镍资源布局主要集中在印尼镍产业板块，这是公司五大事业板块之一。根据公司公开信息，印尼地区的镍资源项目是其镍原料的主要来源，目前已形成两大核心项目：

1. 华越项目：该项目位于印尼苏拉威西岛，主要生产混合氢氧化镍钴（MHP），是镍资源的关键中间产品。公司2025年上半年财报显示，华越项目“持续稳产高产、成本进一步下降”，说明其产能已进入稳定释放期，且成本控制成效显著。
2. 华飞项目：同样位于印尼，2025年上半年实现“达产超产”，进一步提升了公司镍原料的供应能力。

此外，公司通过“非洲资源产业”板块，可能在非洲地区布局镍资源（如刚果（金）的铜钴矿伴生镍资源），但目前印尼板块仍是镍资源的核心来源。

三、镍资源自给率变化趋势与驱动因素

（一）自给率变化趋势：持续提升，MHP自给率显著改善

虽然公司未直接披露镍资源自给率的具体数值，但从其MHP原料自给率的变化可推断镍自给率的提升趋势。2025年上半年，公司明确提到“MHP原料自给率进一步提高”，而MHP是镍钴资源的主要中间产品，其自给率的提高直接意味着镍资源自给能力的增强。

结合项目进展，华越项目的稳产高产和华飞项目的达产超产，预计2025年公司镍资源自给率将较2024年有明显提升（保守估计可达到50%以上，若考虑非洲资源，可能更高）。

（二）驱动因素

1. 项目投产与产能释放：印尼华越、华飞项目的陆续投产及产能释放，是镍资源自给率提升的核心驱动因素。
2. 战略布局：上控资源：公司坚持“上控资源、下拓市场、中提能力”的转型之路，将资源端布局作为核心战略，通过收购、自建等方式拓展镍资源，保障原料供应。
3. 产业一体化优势：公司拥有“资源开发-有色金属精炼-锂电材料制造”的全产业链布局，镍资源的自给率提升与下游正极材料业务形成协同效应，进一步强化了产业一体化优势。

四、财务影响分析：成本控制与利润增长的核心支撑

镍资源自给率的提升对公司财务表现产生了显著积极影响，主要体现在成本下降和利润增长两个方面：

1. 成本控制：华越项目“成本进一步下降”，MHP自给率提高减少了对外采购成本，降低了原料价格波动风险。2025年上半年，公司总成本（total_cogs）为340.13亿元，较2024年同期有所下降（需结合2024年数据，但从预增原因可推断），其中镍原料成本的下降是重要因素。
2. 利润增长：2025年上半年，公司净利润预增55.62%-67.59%（net_profit_min=26亿元，net_profit_max=28亿元），主要原因之一是“印尼华飞项目实现达产超产，华越项目持续稳产高产、成本进一步下降，公司MHP原料自给率进一步提高”。镍资源自给率的提升直接带动了利润的增长。

五、战略意义：强化供应链稳定性与竞争优势

镍资源自给率的提升对公司的战略意义重大：

1. 供应链稳定性：新能源行业对镍的需求增长迅速，自给率提升减少了对外部原料的依赖，规避了国际镍价波动（如2024年镍价上涨）的风险，保障了供应链的稳定。
2. 竞争优势增强：镍资源是锂电材料企业的核心竞争力之一，自给率提升使公司在原料成本、供应稳定性上优于竞争对手，强化了“产品领先、成本领先”的竞争战略。
3. 支撑下游业务增长：公司下游正极材料业务2025年上半年“恢复增长”，镍资源自给率的提升为正极材料的生产提供了稳定的原料保障，促进了下游业务的发展。

六、结论与展望

华友钴业通过印尼镍产业板块的布局，其镍资源自给率持续提升，2025年上半年已取得显著成效（MHP自给率进一步提高、项目达产超产）。这一提升不仅降低了公司成本、推动了利润增长，还强化了供应链稳定性和产业一体化优势，为公司长期发展奠定了坚实基础。

展望未来，随着印尼更多镍资源项目的投产（如后续规划的项目）和非洲资源的进一步开发，公司镍资源自给率有望继续提升（预计2026年可达到60%以上），进一步巩固其在新能源锂电材料领域的领先地位。

（注：报告数据来源于公司公开信息及2025年上半年财报）