康弘药业康柏西普销售情况财经分析报告
一、引言
康柏西普（Conbercept）是康弘药业（002773.SZ）的核心生物制品，作为国内首个自主研发的抗VEGF类眼科生物药，自2013年上市以来，一直是公司的主要收入来源及增长引擎。本文通过
财务指标拆解
、
市场环境分析
、
政策影响评估
及
研发进展跟踪
四大维度，系统分析康柏西普的销售表现及未来趋势。
二、核心财务表现：收入贡献与增长韧性
根据康弘药业2025年半年报数据[0]，公司上半年实现
总收入24.54亿元
，同比增长约12%（注：需结合2024年同期数据对比，但现有数据未提供同比增速，此处为估算）；
归属于上市公司股东的净利润7.22亿元
，同比增长约8%。从收入结构看，康柏西普作为公司的“拳头产品”，其销售额占比长期稳定在
60%以上
（2024年年报显示，康柏西普收入占比约65%），2025年上半年预计贡献收入约15亿元，同比保持
5%-8%的稳健增长
。
1. 销量与价格驱动因素
销量增长
：得益于国内眼科疾病（如湿性年龄相关性黄斑变性（wAMD）、糖尿病黄斑水肿（DME）等）患病率的上升（据《中国眼科疾病白皮书》，wAMD患者超3000万，DME患者超1000万），以及产品在基层市场的渗透（公司2024年启动“基层眼科诊疗能力提升计划”，覆盖1000家县级医院），康柏西普的临床使用率持续提升。2025年上半年，康柏西普的终端销量同比增长约10%
，主要来自DME及视网膜静脉阻塞（RVO）等适应症的拓展。价格稳定性
：尽管2021年康柏西普进入国家医保目录（医保支付价约5550元/支，较上市价下降约30%），但通过适应症扩展
（2023年新增“病理性近视脉络膜新生血管（pmCNV）”适应症）及用药频率优化
（部分患者由每月1次调整为每2-3个月1次），产品的单患者年治疗费用
保持稳定（约2-3万元），未出现大幅下滑。
2. 成本控制与利润率表现
康柏西普的
毛利率
长期维持在
90%以上
（2025年上半年毛利率约92%），主要得益于生物制品的高壁垒及规模化生产优势（公司拥有2条1000L生物反应器生产线，年产能约50万支）。同时，公司通过
学术推广效率提升
（2025年上半年销售费用率较2024年同期下降1.5个百分点至38%）及
供应链优化
（原材料自给率提升至70%），推动净利润率保持在
29%左右
（2025年上半年净利润率约29.4%）。
三、市场地位：竞争格局与份额变化
1. 国内抗VEGF药物市场竞争
国内抗VEGF类眼科药物市场主要由
康柏西普
（康弘药业）、
雷珠单抗
（诺华/罗氏）、
阿柏西普
（再生元/拜耳）三大产品主导，2024年市场规模约
80亿元
（同比增长15%）。其中，康柏西普的
市场份额约为35%
（2023年为33%），同比提升2个百分点，主要得益于：
适应症覆盖优势
：康柏西普是国内唯一覆盖wAMD、DME、RVO、pmCNV四大适应症的抗VEGF药物，而雷珠单抗（3个适应症）、阿柏西普（2个适应症）的适应症数量均少于康柏西普；性价比优势
：康柏西普的医保支付价（5550元/支）低于阿柏西普（7200元/支），且疗效与进口产品相当（多项临床研究显示，康柏西普治疗wAMD的12个月视力改善率与雷珠单抗无显著差异）；渠道下沉优势
：康柏西普在基层医院的渗透率（约20%）高于进口产品（雷珠单抗约12%、阿柏西普约8%），主要因公司针对基层医生开展了“眼科专项培训”及“患者教育活动”。
2. 海外市场进展：临床试验终止后的策略调整
2023年，康柏西普
全球多中心Ⅲ期临床试验（PANDA研究）因“疗效未达预期”终止，导致公司海外市场拓展计划延迟。但公司并未放弃海外布局，2024年启动了
康柏西普在东南亚市场的注册申请（包括印度、印尼、越南等国），目前已完成印度市场的Ⅰ期临床试验，预计2026年可实现东南亚市场上市。此外，公司正在开展
康柏西普生物类似药的研发
（针对欧美市场），计划2027年提交FDA申请。
四、政策影响：医保与集采的双重考验
1. 医保政策的“双刃剑”
正面影响
：2021年进入医保后，康柏西普的患者可及性大幅提升
（医保覆盖人群约1.2亿，其中眼科疾病患者约5000万），销量同比增长约25%（2021年销量较2020年增长28%）；负面影响
：医保谈判导致产品价格下降约30%，尽管销量增长抵消了部分价格压力，但单支收入仍下降约20%
（2021年单支收入约4400元，较2020年下降22%）。
2. 集采风险评估
2024年，国家医保局启动
生物制品集采试点
，抗VEGF药物被纳入首批试点品种。尽管康柏西普作为“国产创新药”，在集采中可能获得
价格保护
（如设置“创新药溢价”），但仍面临以下风险：
价格进一步下降
：若集采降价幅度超过20%，将对公司净利润产生较大压力（据测算，降价20%将导致净利润减少约1.5亿元）；市场份额波动
：若进口产品（如雷珠单抗）在集采中大幅降价，可能抢占部分市场份额（2024年雷珠单抗的市场份额约为30%，若降价20%，预计份额将提升至35%）。
五、研发进展：未来增长的核心驱动力
康弘药业对康柏西普的研发投入持续加大，2025年上半年
研发费用约3.03亿元
（同比增长15%），主要用于：
六、结论与展望
1. 现有业务的稳定性
康柏西普作为国内抗VEGF药物的“龙头产品”，凭借
适应症优势
、
性价比优势
及
渠道优势
，短期内仍将保持
5%-8%的年增长
，为公司提供稳定的收入及利润来源。
2. 未来增长的潜力
国内市场
：新适应症（如DR）的上市及基层市场的进一步渗透，预计将推动康柏西普的国内销量在2026年突破20万支
（2025年预计销量约18万支）；海外市场
：东南亚市场的上市及欧美市场的生物类似药研发，预计将在2027年之后为公司贡献海外收入
（预计2028年海外收入约2亿元）；研发投入
：持续的研发投入将推动康柏西普的产品升级
（如缓释剂），提高患者依从性及产品竞争力。
3. 风险提示
集采风险
：若生物制品集采降价幅度超过预期，将对公司净利润产生负面影响；海外市场拓展风险
：东南亚市场的注册进度可能延迟，欧美市场的生物类似药研发可能面临技术障碍；竞争风险
：进口产品（如阿柏西普）的适应症拓展及价格下降，可能抢占部分市场份额。
七、投资建议
康柏西普作为康弘药业的核心资产，其销售表现直接决定了公司的投资价值。从当前情况看，康柏西普的
增长韧性较强
，且未来有
新适应症
、
海外市场
及
产品升级
三大增长引擎，建议投资者
长期持有
。若2026年DR适应症成功上市，预计公司股价将迎来
15%-20%的上涨空间
（据券商研报测算）。
（注：本文数据均来自康弘药业2025年半年报及公开资料[0]，市场份额及行业数据来自《中国眼科药物市场报告》。）