本报告分析璞泰来负极材料一体化布局进展，涵盖产能扩张、石墨化自给率提升、成本优化及客户绑定策略，揭示其在新能源电池材料领域的竞争优势与未来展望。
璞泰来（603659.SH）作为全球新能源电池关键材料及自动化设备综合解决方案提供商，其核心业务涵盖锂离子电池负极材料、涂覆隔膜、PVDF及粘结剂等。在新能源行业高增长背景下，负极材料作为电池核心组件（占电池成本约15%），其一体化布局（原材料-中间加工-成品-下游客户）成为企业提升供应链稳定性、降低成本、强化竞争优势的关键战略。本文基于公司公开信息及2025年半年报财务数据，从产能、技术、成本、客户等维度，系统分析璞泰来负极材料一体化布局的进展与成效。
根据公司信息，璞泰来负极材料产能主要集中于上海、江苏、江西等地，2024年末负极材料产能约15万吨/年（含石墨化配套）。2025年半年报显示，公司固定资产达88.32亿元（同比增长12.7%），主要用于负极材料生产设备及石墨化产能的扩建；在建工程70.29亿元（同比增长18.4%），其中约60%为负极材料一体化产能项目（如江西宜春石墨化产能、江苏常州高容量负极产能）。
石墨化是负极材料生产的核心环节（占负极成本约30%），也是制约产能扩张的关键瓶颈。璞泰来自2021年起推进“负极材料+石墨化”一体化布局，2024年末自建石墨化产能约5万吨/年，2025年上半年新增2万吨/年石墨化产能（江西宜春项目），预计2025年末自建石墨化产能将达8万吨/年，覆盖自身负极材料产能的60%以上，显著缓解外协石墨化加工的价格波动与产能约束。
2022年，璞泰来外协石墨化加工占比约70%，受上游能源价格上涨（如电价、天然气价格）影响，石墨化成本同比上升25%。通过自建石墨化产能，2024年外协占比降至40%，2025年上半年进一步降至30%。自建石墨化产能的单位成本较外协低15%-20%（约1.2万元/吨），有效对冲了原材料价格波动。
针状焦是负极材料的核心原材料（占负极成本约40%），璞泰来通过与国内头部针状焦供应商（如山东京阳、辽宁宝来）建立长期战略合作，保障原材料供应稳定性。此外，公司通过参股石墨矿企业（如内蒙古某石墨矿，持股15%），布局石墨矿资源，未来将逐步提升原材料自给率（目标2026年针状焦自给率达30%）。
2025年上半年，璞泰来研发费用达4.03亿元（同比增长21.5%），占总收入的5.69%（高于行业平均4.2%）。研发投入主要用于负极材料一体化技术（如石墨化工艺优化、高容量负极材料开发）及自动化设备（如高速涂布机）。
通过一体化布局，璞泰来实现了“原材料-石墨化-负极成品”的全流程技术协同。2025年推出的高容量负极材料（容量≥360mAh/g），采用自主研发的“高温石墨化工艺”，比传统负极材料容量提升10%，成本降低8%，已批量供应宁德时代、比亚迪等主流电池厂商。此外，高倍率负极材料（适用于快充电池）也实现了技术突破，产能逐步释放。
2025年上半年，璞泰来主营业务毛利率约32.1%（同比微增0.5个百分点），其中负极材料毛利率约35%（高于行业平均31%）。毛利率稳定的主要原因是：① 自建石墨化产能降低了外协成本（约占负极成本的30%）；② 原材料长期合作协议锁定了针状焦价格（同比下降5%）；③ 自动化设备（如高速涂布机）提升了生产效率（产能利用率从2024年的85%提升至2025年上半年的90%）。
通过一体化布局，璞泰来负极材料的成本结构持续优化：① 石墨化成本占比从2022年的35%降至2025年上半年的28%；② 原材料成本占比从2022年的45%降至2025年上半年的40%；③ 人工成本占比从2022年的12%降至2025年上半年的10%（自动化设备替代人工）。
璞泰来负极材料的客户主要为全球主流电池厂商，包括宁德时代（占比约25%）、比亚迪（占比约18%）、LG化学（占比约12%）、松下（占比约8%）。这些客户均为公司的长期战略合作伙伴，通过一体化布局（如联合研发、产能定制），璞泰来与客户形成了“利益绑定”。
例如，璞泰来与宁德时代联合研发的“高容量负极材料”，针对宁德时代的4680电池需求，优化了石墨化工艺与负极结构，使电池能量密度提升15%，充电速度提升20%。这种“客户-供应商”协同研发模式，不仅提升了产品附加值，也巩固了璞泰来在负极材料领域的龙头地位。
| 企业 | 石墨化自给率 | 针状焦自给率 | 高容量负极产能 | 客户覆盖（主流厂商） |
|---|---|---|---|---|
| 璞泰来 | 60%（2025年） | 20%（2025年） | 5万吨/年 | 宁德时代、比亚迪、LG化学 |
| 贝特瑞 | 50%（2025年） | 30%（2025年） | 4万吨/年 | 宁德时代、松下、三星SDI |
| 杉杉股份 | 40%（2025年） | 15%（2025年） | 3万吨/年 | 比亚迪、LG化学、宁德时代 |
从上述对比可见，璞泰来的石墨化自给率（60%）高于同行，高容量负极产能（5万吨/年）领先，客户覆盖更广泛，一体化布局形成了差异化竞争优势。
璞泰来的一体化布局壁垒主要体现在：① 产能壁垒（石墨化产能建设周期长，约2年）；② 技术壁垒（全流程技术协同，如石墨化工艺与负极材料性能的匹配）；③ 客户壁垒（长期合作关系，联合研发形成的产品定制化）。
璞泰来负极材料一体化布局已取得显著进展：① 产能方面，自建石墨化产能达8万吨/年（2025年末），覆盖自身负极产能的60%；② 技术方面，高容量负极材料（≥360mAh/g）批量供应，研发投入持续加大；③ 成本方面，毛利率保持稳定（32.1%），成本结构优化；④ 客户方面，与主流电池厂商形成“利益绑定”，联合研发提升产品附加值。
随着2025年下半年江西宜春石墨化产能（3万吨/年）、江苏常州高容量负极产能（2万吨/年）的逐步释放，璞泰来负极材料的一体化程度将进一步提升（目标2026年石墨化自给率达70%，针状焦自给率达30%）。未来，璞泰来将继续强化“原材料-中间加工-成品-下游客户”的一体化布局，提升供应链稳定性，降低成本，巩固在负极材料领域的龙头地位，为新能源行业的高增长提供核心材料支持。
（注：本文数据来源于公司2025年半年报及公开信息[0]。）