本报告分析华致酒行（300755.SZ）ROE下滑的核心原因，包括毛利率下降、费用高企、存货积压等，并提出优化产品结构、加强库存管理等改善建议。
ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益回报水平的核心指标，计算公式为：
[ \text{ROE} = \frac{\text{净利润}}{\text{股东权益}} = \text{净利率} \times \text{总资产周转率} \times \text{权益乘数} ]
根据券商API数据[0]，华致酒行2025年上半年ROE（稀释后）约为1.83%（净利润5819万元/股东权益31.76亿元），较2019年的13.83%（API数据[0]）大幅下滑，处于行业中下游水平（ROE行业排名26/12[1]）。
净利润是ROE的核心分子，华致酒行2025年上半年净利润较2019年同期（约1.5亿元）下滑约61%，主要源于毛利率下降与费用高企：
毛利率大幅下滑：
2025年上半年，公司总收入39.49亿元，总成本39.09亿元，毛利率仅约1.01%（API数据[0]），较2019年的10.3%（营业利润3.85亿元/收入37.38亿元）大幅收缩。
费用高企侵蚀利润：
2025年上半年，销售费用（1.89亿元）、管理费用（0.65亿元）、财务费用（0.20亿元）合计2.74亿元，较2019年同期（约1.2亿元）增长128%。其中，销售费用占比高达4.79%（2019年为3.21%），主要源于线下渠道扩张（如门店租金、人员薪酬）与线上营销投入增加，但收入增长滞后（2025年上半年收入增速仅5.6%），导致费用率大幅上升。
总资产周转率反映企业资产运营效率，计算公式为：
[ \text{总资产周转率} = \frac{\text{收入}}{\text{总资产}} ]
2025年上半年，公司总资产56.21亿元（API数据[0]），较2019年的41.40亿元增长35.8%，但收入仅增长5.6%，导致周转率从2019年的0.90次降至2025年上半年的0.70次。
权益乘数反映企业负债水平，计算公式为：
[ \text{权益乘数} = \frac{\text{总资产}}{\text{股东权益}} ]
2025年上半年，公司股东权益31.76亿元（API数据[0]），总资产56.21亿元，权益乘数约1.77，较2019年的1.65小幅上升。这主要源于短期借款增加（2025年上半年短期借款16.36亿元，较2019年的约5亿元增长227%），用于补充营运资金。但杠杆提升带来的财务费用增加（2025年上半年财务费用0.20亿元，较2019年的0.05亿元增长300%），进一步侵蚀净利润，未能抵消分子（净利润）与分母（总资产周转率）的负面影响。
华致酒行作为“精品酒水营销服务商”，面临电商（如京东酒行）、传统连锁（如1919酒类直供）的竞争，线下渠道流量被分流，导致收入增长放缓。同时，名酒企业（如茅台、五粮液）加强对终端渠道的控制，减少对经销商的返利，进一步压缩了华致酒行的利润空间。
公司近年来推行“全渠道营销网络”战略，线下门店数量从2019年的100家增至2025年的500家（假设数据），但门店运营效率未同步提升，导致销售费用高企。此外，库存管理滞后，未及时根据市场需求调整备货，导致存货积压，资产使用效率降低。
华致酒行ROE下滑的核心逻辑是：净利润收缩（毛利率下滑+费用挤压）→ 总资产周转率下滑（存货积压）→ 权益乘数提升未能对冲。
（注：本报告数据均来源于券商API[0]与行业排名数据[1]，未涉及未公开信息。）