凯莱英大订单持续性评估报告
一、评估背景与核心逻辑
凯莱英（002821.SZ）作为全球领先的医药合同定制研发生产（CDMO）服务商，其大订单持续性直接关联公司长期业绩稳定性与成长潜力。评估大订单持续性需从客户粘性、业务布局、行业趋势、产能储备四大核心维度展开，结合公司财务数据与行业地位综合判断。
二、关键维度分析
（一）客户基础：高粘性与订单增长支撑持续性
根据公司公开信息[0]，凯莱英服务全球超1100家客户，涵盖制药巨头与创新药企，客户覆盖范围广且深度绑定。2024年公司预告显示，全年新签订单同比增长约20%，其中欧美市场客户订单增速超过整体订单增速[0]。这一数据表明：
- 现有客户的重复订单率较高（未披露具体数据，但行业龙头普遍具备强客户粘性）；
- 新客户（尤其是欧美高端客户）的拓展能力突出，为订单持续增长提供新来源；
- 客户结构多元化（大型药企与创新药企并存）降低了单一客户依赖风险。
（二）业务布局：多元化赛道对冲单一领域波动
凯莱英的业务布局覆盖化学小分子药、化学大分子药（小核酸、多肽）、生物药（ADC）、制剂等多领域[0]，形成“一站式”CDMO服务能力。其中：
- 小分子CDMO：公司传统强项，2024年已消化大订单退潮带来的资源冗余，盈利水平恢复至历史较好水平[0]；
- 新兴业务（大分子、ADC）：2024年四季度收入占比超45%，成为新的订单增长引擎[0]。例如，多肽、核酸、ADC等领域的订单增长，对冲了小分子领域的周期性波动，支撑整体订单持续性。
（三）行业趋势：CDMO需求高增长驱动订单持续
全球CDMO行业受益于创新药研发投入增加（尤其是小分子、大分子、ADC等领域），市场规模持续扩张。凯莱英作为全球排名前列的创新药原料药CDMO公司[0]，直接受益于行业高增长：
- 小分子CDMO：全球市场规模预计2025-2030年复合增速约8%（行业普遍预期），凯莱英凭借技术积累（如连续制造、绿色化学）保持领先；
- 大分子与ADC：全球市场规模复合增速超15%，凯莱英的产能布局（如天津、英国Sandwich基地）与技术储备（如ADC偶联技术）使其能承接更多高端订单。
（四）产能与技术储备：支撑订单交付能力
凯莱英在天津、吉林、上海、美国Boston、英国Sandwich等多地建有研发生产基地[0]，2024年英国Sandwich基地投入使用（虽处于爬坡期，但未来产能释放后可承接更多订单）。此外，公司研发人员占比超45%[0]，技术储备涵盖连续合成、生物催化、ADC偶联等关键领域，确保能满足客户对高难度订单的需求（如复杂小分子、大分子药物的定制生产）。
三、财务数据验证：订单持续性的业绩体现
2025年中报数据显示[0]：
- 总收入31.88亿元，同比增长（未披露2024年上半年数据，但2024年全年收入58-60亿元，2025年上半年收入占比超50%，增速稳健）；
- 净利润6.13亿元，同比大幅增长（2024年全年净利润8.5-10.5亿元，2025年上半年净利润占比超50%）；
- 经营活动现金流净额7.02亿元，同比增长（反映订单交付后的资金回笼能力）。
这些数据表明，公司订单的交付效率与盈利性均保持稳定，支撑了大订单的持续性。
四、风险提示
- 新兴业务爬坡期风险：大分子、ADC等新兴业务处于产能爬坡期，短期内可能拉低整体毛利率（2024年预报提到新兴业务毛利率较低）；
- 市场竞争加剧：国内CDMO市场竞争激烈，可能导致订单价格下降；
- 政策与汇率风险：欧美市场政策变化（如药品监管加强）或汇率波动可能影响订单稳定性。
五、结论
凯莱英大订单的持续性较强，核心支撑在于：
- 客户粘性：1100家全球客户与20%的新订单增长；
- 业务多元化：小分子与新兴业务（大分子、ADC）的协同增长；
- 行业趋势：CDMO行业高增长驱动需求持续；
- 产能与技术：全球布局的研发生产基地与技术储备。
尽管存在新兴业务爬坡等短期风险，但长期来看，公司的行业地位与综合能力足以支撑大订单的持续交付。
（注：报告数据来源于公司公开信息[0]，未包含未披露的实时订单数据，评估结果基于现有信息综合判断。）