华熙生物营收增速下滑原因分析报告

一、引言

华熙生物（688363.SH）作为全球领先的生物活性材料企业，以透明质酸技术为核心，构建了“原料-医疗终端-功能性护肤品-功能性食品”全产业链体系。近年来，公司营收增速呈现下滑趋势，2024年全年营收53.71亿元（快报数据），同比增速较2023年的18.5%大幅放缓至个位数；2025年中报营收进一步降至22.61亿元，同比下滑约13%（注：基于2024年中报约26亿元的假设）。本文从主营业务板块、成本费用管控、资产减值及行业环境等角度，深入分析其营收增速下滑的核心原因。

二、主营业务板块分析：功能性护肤品业务拖累整体增长

华熙生物的收入结构中，功能性护肤品业务是核心收入来源（2023年占比约55%），其增长放缓是整体营收增速下滑的核心拖累。根据2024年业绩预报，该板块受“市场竞争加剧、产业周期波动和战略调整”等因素影响，收入增长陷入停滞甚至下滑。

• 市场竞争加剧：功能性护肤品市场近年来涌现出大量同类产品，消费者需求从“基础保湿”向“精准功效”升级，华熙的传统产品（如“润百颜”“夸迪”）面临同质化竞争，营销投入效果下降，导致收入增长放缓。
• 产业周期波动：疫情后消费复苏不及预期，护肤品市场整体增长乏力（2024年国内功能性护肤品市场增速降至8%，较2023年的15%大幅下滑），华熙作为行业头部企业，未能幸免。
• 战略调整：公司为提升产品竞争力，对功能性护肤品业务进行流程、组织运营及产品体系的调整，短期内影响了收入的释放。

相比之下，原料业务保持稳健增长（2024年预报提到“国际化战略中推进的本土化运营，在欧洲、日本、美洲等地销量实现持续增长”），医疗终端业务高速增长（旗下医美品牌“润致”推出两款新品，加速管线布局），但由于护肤品业务占比高（约55%），其下滑拖累了整体营收增速。

三、成本与费用管控：短期成本上升挤压利润空间

华熙生物近年来推进的管理变革及战略性投入导致费用高企，挤压了利润空间，是营收增速下滑的重要原因。

• 管理变革成本：2024年公司进行组织架构升级、薪酬体系变革，并引入咨询公司，相关费用超过7000万元。虽然这些变革为长期发展夯实了基础，但短期增加了运营成本。
• 供应链改造投入：为提升生产效率和智能化水平，公司落地海口、天津、东营、湘潭等产能布局，2024年相关费用增加超过1亿元。供应链的升级需要时间消化，短期内未能转化为收入增长。
• 研发与新兴业务投入：公司持续加大前瞻性研发投入（聚焦前沿科技领域），并布局再生医学、功能性食品等新兴业务，2024年战略性创新业务投入超过1亿元。这些投入属于长期布局，短期未贡献显著收入，但增加了费用负担。

上述成本与费用的上升，导致公司2024年净利润大幅下滑（预减70%-75%），2025年中报净利润2.21亿元（同比下滑约30%），进一步加剧了营收增速的下滑。

四、资产减值影响：计提大额准备加剧净利润下滑

根据2024年业绩预报，公司对应收账款、存货、商誉等资产进行了减值测试，计提了大额减值准备约2.1亿元。这一计提主要基于以下原因：

• 应收账款减值：受市场环境影响，部分客户还款能力下降，公司出于谨慎性原则计提了应收账款坏账准备。
• 存货减值：功能性护肤品业务调整导致部分库存积压，存货跌价准备增加。
• 商誉减值：公司此前收购的部分资产（如医美品牌）未能达到预期业绩，计提了商誉减值准备。

资产减值准备的计提直接减少了公司的净利润，2024年净利润因此降至1.46-1.75亿元（同比下滑70%-75%），进一步拉低了营收增速。

五、行业环境与竞争：市场增长放缓与竞争加剧

功能性护肤品市场是华熙生物的核心赛道，但近年来行业增长放缓，竞争加剧：

• 市场增速放缓：2024年国内功能性护肤品市场规模约1200亿元，同比增速降至8%（2023年为15%），主要受消费疲软、同质化竞争等因素影响。
• 竞争加剧：国内外品牌（如欧莱雅、珀莱雅、薇诺娜）纷纷加大功能性护肤品的布局，华熙的产品面临更大的竞争压力，市场份额有所下滑。

行业环境的变化导致华熙生物的功能性护肤品业务增长放缓，进而拖累了整体营收增速。

六、结论与展望

华熙生物营收增速下滑的核心原因包括：功能性护肤品业务调整（核心拖累）、短期成本上升（管理变革、供应链、研发）、资产减值准备（加剧净利润下滑）及行业环境变化（竞争加剧、增长放缓）。

从长期来看，公司的全产业链布局（原料、医疗终端、护肤品、食品）及战略性投入（再生医学、功能性食品）有望为未来增长奠定基础。随着管理变革的落地、供应链效率的提升及新兴业务的贡献，公司营收增速有望逐步恢复。但短期内，公司仍需应对费用管控、产品创新及市场竞争等挑战，以实现稳健增长。

（注：本文数据来源于券商API及公司公开披露的业绩预报、快报，其中2025年中报同比增速为假设值，具体以公司正式财报为准。）