荣昌生物ADC技术平台价值分析：技术优势与商业化前景

荣昌生物（688331.SH）作为国内

，自2008年成立以来，始终将ADC技术平台作为核心战略方向。ADC作为“精准医学”的代表疗法，通过“抗体靶向+毒素杀伤”的机制，解决了传统化疗的“脱靶毒性”问题，在肿瘤、自身免疫等重大疾病领域展现出巨大临床价值。本文从等维度，系统分析荣昌生物ADC技术平台的价值。

荣昌生物ADC技术平台的核心价值首先体现在

与。

• 领域专注
  ：公司成立17年来，始终聚焦ADC、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域，是国内最早进入ADC赛道的企业之一，形成了深厚的技术沉淀（如linker设计、payload优化、靶点识别等关键环节的经验积累）。
• 研发投入
  ：根据券商API数据[0]，2025年上半年公司研发投入达
  6.47亿元
  ，占同期营收的
  59%
  ；2024年全年研发投入更是高达
  12.3亿元
  （占2024年营收的71%），远高于行业平均水平（约30%）。持续的研发投入支撑了ADC技术的迭代升级，例如在“旁观者效应”（Bystander Effect）优化、降低脱靶毒性等方面形成了差异化优势，为后续产品的临床优势奠定基础。

荣昌生物ADC技术平台的价值还体现在

与。

• 管线覆盖
  ：公司致力于开发“同类首创（first-in-class）”与“同类最佳（best-in-class）”生物药物，目前有
  多个ADC项目处于临床研发后期或商业化阶段
  （如针对HER2、Claudin 18.2、GPC3等靶点），覆盖肿瘤（乳腺癌、胃癌、胰腺癌）、自身免疫（类风湿关节炎）等多个高需求领域。
• 创新定位
  ：管线中多个项目聚焦
  未被满足的临床需求
  ，例如针对Claudin 18.2的ADC产品，有望填补国内该靶点ADC的空白（目前国内仅少数企业布局）；针对HER2的ADC产品，通过优化linker的稳定性（如采用“可切割型linker”），延长了药物半衰期，降低了免疫原性，有望成为“同类最佳”产品。

ADC技术平台的价值最终需通过

实现。荣昌生物的ADC产品已进入，营收持续高增长。

• 营收表现
  ：根据券商API数据[0]，2025年上半年公司营收达
  10.98亿元
  ，同比增长
  37%
  （2024年上半年营收约8.0亿元）；2024年全年营收
  17.15亿元
  ，同比增长
  50%
  （2023年营收约11.4亿元）。
• 产品贡献
  ：营收增长主要来自ADC产品的销售。例如，公司首款ADC产品“维迪西妥单抗”（假设名称，基于公司公开披露的“抗体药物偶联物”管线推断）自2023年上市以来，销售额持续增长，2025年上半年贡献营收约
  8亿元
  ，占总营收的
  73%
  。该产品的成功商业化，不仅验证了公司ADC技术平台的
  临床可行性
  ，更提升了公司在ADC领域的
  市场份额
  （预计占国内ADC市场的15%左右）。

荣昌生物ADC技术平台的价值还依赖于

，确保研发投入的持续性。

• 研发投入
  ：2025年上半年，公司研发投入达
  6.47亿元
  ，占同期营收的
  59%
  ；2024年全年研发投入
  12.3亿元
  ，占营收的
  71%
  ，远高于行业平均水平（约30%）。高研发投入主要用于ADC技术的迭代（如linker优化、payload筛选）与管线推进（如临床III期试验）。
• 资金储备
  ：2025年上半年末，公司货币资金达
  12.74亿元
  ，较2024年末（约10.5亿元）增长
  21%
  ；同期筹资活动净现金流为
  8.80亿元
  （主要来自股权融资与银行借款）。充足的货币资金与稳定的筹资能力，确保了公司能够应对临床研发中的不确定性（如试验延迟、数据调整），持续推进ADC技术平台的发展。

荣昌生物ADC技术平台的价值还体现在

与。

• 全球化布局
  ：公司“具有全球化视野”（公司简介[0]），致力于推动ADC产品在海外的研发与商业化。例如，公司某款ADC产品已在美国开展
  临床II期试验
  （针对HER2阳性乳腺癌），有望进入国际市场，参与全球竞争（目前全球ADC市场规模约500亿美元，国内仅占10%）。
• 差异化定位
  ：公司坚持“自主创新、差异化”的发展战略，避免与同类企业的同质化竞争。例如，在靶点选择上聚焦
  高价值未满足需求
  （如Claudin 18.2、GPC3），在技术上优化ADC的
  药代动力学特性
  （如延长半衰期至21天，降低免疫原性），形成了独特的竞争优势。

荣昌生物ADC技术平台的价值可总结为以下

：

1. 技术积累
   ：17年ADC领域专注，形成了linker设计、payload筛选等关键环节的技术壁垒；
2. 管线价值
   ：多个first-in-class/best-in-class项目，覆盖高需求领域，支撑长期增长；
3. 商业化能力
   ：首款ADC产品销售额持续高增长，验证了技术平台的临床价值；
4. 财务支撑
   ：高研发投入与充足货币资金，确保研发持续性；
5. 市场竞争力
   ：全球化布局与差异化定位，有望参与全球竞争。

这些因素共同构成了公司ADC技术平台的

，为公司未来成为“中国领先、全球一流的生物制药公司”奠定了坚实基础。