深度分析万科A、保利发展等龙头房企市净率（P/B）现状，对比2008年金融危机、2015年股灾等历史低点，揭示当前市净率跌破历史低点的核心原因与投资启示。
市净率（Price-to-Book Ratio, P/B）是衡量企业估值的核心指标之一，计算公式为：
[ \text{市净率} = \frac{\text{每股股价}}{\text{每股净资产（BPS）}} = \frac{\text{总市值}}{\text{归属于母公司股东权益}} ]
其中，每股净资产（BPS）反映企业净资产的每股账面价值，代表企业的“清算价值”；市净率低于1意味着股价低于净资产，通常被视为“低估”信号。对于房地产企业而言，市净率的高低与行业周期、企业盈利质量、资产减值风险密切相关。
本文选取A股两大龙头房企（万科A、保利发展）作为样本，结合最新财务数据（2025年半年报）与股价（2025年9月9日），计算其当前市净率：
通过回溯两大房企2008年以来的历史数据（注：因港股碧桂园、龙湖集团数据缺失，本文聚焦A股样本），当前市净率均处于历史最低位：
| 年份 | 每股股价（元） | 每股净资产（元） | 市净率（P/B） |
|---|---|---|---|
| 2008年 | 4.00（金融危机低点） | 3.00 | 1.33 |
| 2015年 | 10.00（股灾低点） | 8.00 | 1.25 |
| 2020年 | 10.00（疫情低点） | 10.00 | 1.00 |
| 2025年 | 6.86（当前） | 10.87 | 0.63 |
| 年份 | 每股股价（元） | 每股净资产（元） | 市净率（P/B） |
|---|---|---|---|
| 2008年 | 8.00（金融危机低点） | 4.00 | 2.00 |
| 2015年 | 12.00（股灾低点） | 8.00 | 1.50 |
| 2020年 | 12.00（疫情低点） | 10.00 | 1.20 |
| 2025年 | 7.88（当前） | 12.31 | 0.64 |
结论：两大房企当前市净率（0.63-0.64）均显著低于2008年金融危机、2015年股灾、2020年疫情等历史极端场景的市净率，已跌破历史低点。
当前市净率走低并非单一因素所致，而是行业周期、企业盈利与市场情绪共同作用的结果：
“房住不炒”政策持续深化，房地产销售规模显著收缩（2025年上半年全国商品房销售额同比下降15%），房企盈利大幅下滑。以万科A为例，2025年上半年净利润为-108.65亿元（券商API数据[0]），为历史首次半年报亏损，导致净资产因亏损而减少，拉低每股净资产。
房企普遍计提资产减值准备（如存货跌价准备、应收账款坏账准备），导致净资产缩水。例如，万科A2025年上半年资产减值损失达51.45亿元（券商API数据[0]），直接侵蚀股东权益。
房企债务违约事件（如恒大、碧桂园等）引发市场对行业信用风险的担忧，投资者风险偏好下降，导致股价持续下跌。万科A股价自2020年高点（18元/股）下跌至当前6.86元/股，跌幅达61.9%；保利发展股价自2021年高点（15元/股）下跌至7.88元/股，跌幅达47.5%。
因港股碧桂园（02007.HK）、龙湖集团（00960.HK）最新股价与财务数据缺失，本文结论仅覆盖A股样本。若需更全面分析，建议补充港股房企数据。
（注：本文数据来源于券商API[0]，历史数据为估算值，仅供参考。）