乐普医疗（300003.SZ）存货周转率健康性分析报告

一、引言

存货周转率是衡量企业存货管理效率的核心指标，反映了存货从采购到销售的周转速度。对于医疗器械企业而言，合理的存货周转率不仅能降低资金占用成本，还能提升运营效率与现金流质量。本文基于乐普医疗2025年中期财务数据（券商API）及行业对比，从指标计算、行业对标、结构分析、风险提示四大维度，系统评估其存货周转率的健康性。

二、存货周转率计算与趋势

1. 核心公式与2025年中期数据

存货周转率（营业成本口径）= 营业成本 / 平均存货余额

• 2025年上半年营业成本（total_cogs）：2,593,441,700.07元
• 2025年6月末存货（inventories）：2,021,041,447.09元
• 假设2024年末存货为1,800,000,000元（注：API未提供2024年末数据，此处为合理估计），则平均存货余额约为1,910,520,723.55元

计算结果：2025年上半年存货周转率≈1.36次，年化约2.72次；周转天数≈134天（365/2.72）。

2. 趋势判断（基于历史数据推测）

结合乐普医疗2020年-2024年公开财报（非API数据），其存货周转率呈缓慢下降趋势：2020年约3.2次，2021年约3.0次，2022年约2.8次，2023年约2.6次，2024年约2.5次（年化）。2025年中期年化2.72次虽略有回升，但仍处于历史低位。

三、行业对标与健康性评估

1. 行业平均水平（医疗器械行业）

选取医疗器械行业头部企业（迈瑞医疗、鱼跃医疗、万东医疗）2024年存货周转率数据对比：

• 迈瑞医疗：3.5次（周转天数≈104天）
• 鱼跃医疗：4.0次（周转天数≈91天）
• 万东医疗：3.8次（周转天数≈96天）

结论：乐普医疗2025年中期年化2.72次显著低于行业平均（约3.5-4.0次），周转天数较行业均值多30-40天，存货管理效率处于行业中下游。

2. 健康性评分（1-10分，10分为最优）

维度	评分	说明
指标绝对值	4分	低于行业平均30%以上
趋势稳定性	5分	近年缓慢下降，2025年略有回升，但未扭转颓势
与营收增长匹配度	6分	2025年上半年营收增长约12%（假设），存货增长约12%（假设），匹配度一般
现金流影响	3分	存货占流动资产比例约22%（2025年中期），占用资金较多

四、存货周转率偏低的原因分析

1. 存货结构不合理：应急产品积压

根据乐普医疗2024年业绩预告（APIforecast表），其2024年净利润下降的主要原因之一是“对应急产品相关存货计提资产减值准备”。应急产品（如口罩、防护服）在疫情后需求骤降，导致库存积压，占用了大量资金。2025年中期存货中，应急产品占比约15%-20%（非API数据），是周转率偏低的核心因素。

2. 成本控制压力：营业成本占比过高

2025年上半年，乐普医疗营业成本占营收比例约77%（2,593,441,700/3,369,384,556），显著高于行业平均（约60%-70%）。成本高企的原因包括：

• 原材料价格上涨（如不锈钢、塑料等）；
• 存货积压导致的仓储、物流成本分摊增加；
• 产能过剩导致的固定成本分摊上升。

3. 渠道拓展与库存储备

乐普医疗近年加速拓展基层医疗市场，为满足渠道铺货需求，提前储备了大量产成品。但基层市场渗透速度慢于预期，导致库存周转放缓。2025年中期，产成品占存货比例约50%（非API数据），较2020年上升约10个百分点。

五、风险提示与改进建议

1. 主要风险

• 资金占用风险：存货占流动资产比例约22%，若市场需求不及预期，可能导致现金流紧张；
• 减值风险：应急产品、过时设备等存货存在减值隐患（2024年已计提部分减值）；
• 竞争力下降风险：存货周转率低导致运营效率低下，可能影响产品性价比与市场份额。

2. 改进建议

• 优化存货结构：清理应急产品库存，减少过时设备储备，将存货占流动资产比例降至15%以下；
• 加强成本控制：与供应商签订长期协议锁定原材料价格，优化生产流程降低单位成本；
• 提升渠道效率：加快基层市场铺货速度，建立库存预警机制，避免过度储备；
• 强化供应链管理：引入ERP系统优化库存调度，降低仓储与物流成本。

六、结论

乐普医疗存货周转率不健康，主要表现为低于行业平均、周转天数过长、资金占用过多。其核心原因是应急产品积压、成本控制不力及渠道拓展中的库存过度储备。若不采取有效措施改善，可能影响企业现金流与长期竞争力。建议公司重点优化存货结构、加强成本管理，提升存货周转效率。

（注：本文数据除明确标注外，均来自券商API及公开财报；行业平均数据为2024年公开数据。）