当升科技（300073.SZ）资产负债率分析报告

一、资产负债率计算与基本现状

资产负债率是衡量企业负债水平及风险的核心指标，公式为：
资产负债率 = 总负债 / 总资产 × 100%

根据当升科技2025年半年度财务数据（截至2025年6月30日）：

• 总资产（total_assets）：19,442,390,107.8元
• 总负债（total_liab）：4,343,047,819.9元

计算得：
资产负债率 = 4,343,047,819.9 / 19,442,390,107.8 × 100% ≈ 22.34%

二、资产负债率合理性分析

1. 行业对比：远低于新能源行业平均水平

当升科技属于新能源材料行业（核心业务为锂电正极材料），该行业因重资产投入（如产能建设、研发），资产负债率普遍较高。根据公开数据（2024年）：

• 行业龙头宁德时代资产负债率约60%；
• 比亚迪资产负债率约70%；
• 亿纬锂能资产负债率约50%；
• 同行业中小企业资产负债率多在30%-45%之间。

当升科技22.34%的资产负债率显著低于行业平均，说明其负债水平处于极低区间，偿债风险极低。

2. 负债结构：流动负债占比高，经营属性明显

总负债中，流动负债（3,702,095,117.7元）占比约85%，非流动负债（640,952,702.2元）占比约15%。流动负债主要由以下项目构成：

• 短期借款（2,198,039,166.23元）：占流动负债的59%，主要用于补充经营现金流；
• 应付账款（1,214,790,542.32元）：占流动负债的33%，属于正常经营往来负债（如应付供应商货款）；
• 其他流动负债（如应付职工薪酬、应交税费）：占比约8%。

流动负债占比高的原因：

• 公司处于新能源行业上游，经营活动现金流充足（2025年上半年经营活动净现金流3.9亿元），短期负债多为经营所需，而非长期资本支出；
• 货币资金充足（7,726,501,273.89元），足以覆盖短期借款（21.98亿元），短期偿债能力极强。

3. 偿债能力：财务费用为负，盈利能力覆盖风险

资产负债率低的同时，公司偿债能力极强，主要体现在：

• 财务费用为负：2025年上半年财务费用（fin_exp）为-45,523,848.94元，说明利息收入（来自货币资金）大于利息支出（来自短期借款），负债成本极低；
• 盈利能力稳定：2025年上半年净利润2.96亿元（n_income），净利润率约6.7%（netprofit_margin=854/337？不，根据income表格，净利润296,139,515.07元，总收入4,432,497,738.42元，净利润率约6.7%），足以覆盖利息支出；
• 货币资金充足：货币资金（77.27亿元）是短期借款（21.98亿元）的3.5倍，完全覆盖短期债务。

4. 发展阶段与战略：成熟企业，稳健经营

当升科技成立于1998年，2010年上市，属于成熟阶段企业。其资产负债率低的原因：

• 历史盈利积累：上市以来净利润持续增长（2022年净利润22.56亿元），未依赖大规模负债扩张；
• 行业地位稳定：作为锂电正极材料龙头企业，客户资源（如宁德时代、比亚迪）稳定，现金流充足；
• 战略选择：公司更倾向于通过自身盈利积累扩张，而非负债融资，降低财务风险。

三、结论：资产负债率远低于合理区间，无过高风险

当升科技22.34%的资产负债率显著低于行业平均，负债结构以经营属性的流动负债为主，偿债能力极强（货币资金覆盖短期债务，财务费用为负），且处于成熟发展阶段，经营稳健。因此，其资产负债率不存在过高问题，反而属于极低水平。

四、建议

• 适当提高负债水平：鉴于行业平均资产负债率较高，公司可通过适度负债（如长期借款）扩大产能，抓住新能源行业增长机遇；
• 优化负债结构：增加非流动负债占比（如发行公司债券），降低短期负债带来的流动性压力；
• 提升资金使用效率：货币资金充足（77.27亿元），可通过理财、投资等方式提高资金收益。

数据来源：当升科技2025年半年度财务报告[0]、券商API数据[0]。