2025年09月上半旬 石头科技市销率合理性分析：行业对比与增长驱动

市销率（Price-to-Sales Ratio, P/S）是衡量企业估值的重要指标，计算公式为：
[ \text{P/S} = \frac{\text{总市值}}{\text{营业收入}} ]
其中，总市值 = 最新股价 × 总股本；营业收入通常取最近12个月（TTM）或年度数据。

• 最新股价
  ：206.28元/股（来源于券商API数据[0]）；
• 总股本
  ：2.59亿股（注册资本25910.64万元，每股面值1元[0]）；
• 2025年上半年营业收入
  ：79.03亿元（TTM年化后约158.06亿元[0]）；
• 2024年全年营业收入
  ：119.27亿元（来源于2024年年报[0]）。

• 以2024年全年收入计算
  ：总市值 = 206.28 × 2.59 ≈ 534.5亿元；P/S = 534.5 / 119.27 ≈
  4.48倍
  ；
• 以2025年TTM收入计算
  ：P/S = 534.5 / 158.06 ≈
  3.38倍
  。

石头科技属于**智能家电（智能清洁机器人）**细分赛道，主要竞争对手包括科沃斯（603486.SH）、云鲸智能（未上市）、追觅科技（未上市）等。

• 行业平均P/S
  ：根据券商行业研报（2025年上半年），智能清洁机器人行业P/S均值约为3.5-5倍[1]；
• 竞品对比
  ：科沃斯（2024年营收150亿元，总市值约600亿元）P/S约4倍，与石头科技（4.48倍）接近；云鲸智能（2024年营收约50亿元，估值约200亿元）P/S约4倍，略低于石头科技。
• 结论
  ：石头科技P/S处于行业中等水平，未明显偏离行业估值中枢。

市销率的核心驱动因素是

。石头科技的收入增长表现显著：

• 2025年上半年
  ：营收79.03亿元，同比2024年上半年（约59.63亿元）增长
  32.5%
  [0]；

• 2023-2024年
  ：营收从85亿元增长至119.27亿元，复合增长率（CAGR）约
  20%
  [0]；

• 未来预期
  ：受益于智能清洁机器人渗透率提升（2024年国内渗透率约15%，预计2027年提升至30%[1]），以及公司在高端产品（如扫拖一体机、洗地机）的份额扩张，券商预计2025-2027年营收CAGR约
  25%
  [2]。

• 结论
  ：30%左右的收入增速支撑石头科技P/S高于行业平均（如3.38倍TTM P/S对应25% CAGR，PEG≈0.13，处于合理范围）。

市销率的合理性还需结合

（净利润率）判断，因为高收入增长若无法转化为利润，估值可能面临压力。

• 当前利润率
  ：2025年上半年净利润约6.77亿元，净利润率
  8.57%
  [0]；
• 对比竞品
  ：科沃斯2024年净利润率约10%，石头科技略低，主要因研发投入较高（2025年上半年研发费用约2.27亿元，占比2.87%[0]）；
• 改善预期
  ：随着产能规模扩大（2025年新工厂投产，产能提升50%[0]）和高端产品占比提升（2024年高端产品占比约35%，预计2027年提升至50%[1]），净利润率有望提升至
  10%以上
  ，从而支撑P/S估值。

石头科技的竞争优势在于

和：

• 技术优势
  ：拥有激光雷达导航、SLAM算法等核心技术，产品导航精度和清洁效率优于行业平均[0]；

• 产品矩阵
  ：覆盖扫地机器人、洗地机、扫拖一体机等多品类，其中扫拖一体机（如G10系列）市场份额约
  20%
  （国内第二）[1]；

• 海外拓展
  ：2025年上半年海外营收约30亿元，占比
  38%
  ，同比增长
  45%
  [0]，海外市场（如欧洲、东南亚）渗透率较低（约5%），未来增长潜力大。

• 结论
  ：技术与产品优势巩固了市场地位，降低了收入增长的不确定性，支撑估值合理性。

• 行业竞争加剧
  ：云鲸、追觅等新进入者抢占市场份额，可能导致收入增长不及预期；
• 原材料价格波动
  ：芯片、电池等原材料价格上涨，可能挤压利润率；
• 渗透率提升放缓
  ：若智能清洁机器人渗透率提升速度低于预期（如2027年未达30%），营收增长可能放缓。

• 乐观场景
  ：2025年营收增长30%（达155亿元），净利润率提升至10%，TTM P/S约3.5倍（总市值约542亿元），估值合理；
• 悲观场景
  ：2025年营收增长20%（达143亿元），净利润率维持8%，TTM P/S约3倍（总市值约429亿元），估值可能回调。

石头科技当前P/S（4.48倍2024年，3.38倍2025年TTM）处于行业中等水平，结合

（30%左右）、（市场份额第二）、（从8.57%提升至10%），估值合理。

：若未来收入增长保持25%以上，且净利润率提升至10%，P/S可维持在3-4倍；若增长放缓至20%以下，估值可能回调至3倍以下。投资者需重点关注、及情况。

（注：报告数据来源于券商API[0]及公开研报[1][2]，未涉及未公开信息。）