博瑞医药（688166.SH）ROE水平分析报告

一、ROE基本概念与计算逻辑

ROE（净资产收益率）是衡量企业股东权益回报水平的核心指标，计算公式为：
[ \text{ROE} = \frac{\text{归属于母公司股东的净利润}}{\text{股东权益平均余额}} \times 100% ]
或通过杜邦分析拆解为：
[ \text{ROE} = \text{净利率} \times \text{总资产周转率} \times \text{权益乘数} ]
其中：

• 净利率反映企业盈利质量（净利润/营业收入）；
• 总资产周转率反映资产运营效率（营业收入/总资产平均余额）；
• 权益乘数反映杠杆水平（总资产/股东权益）。

二、博瑞医药ROE历史表现与现状

1. 2024年全年ROE：8.1%（盈利状态）

根据公司2024年年报数据（express表）：

• 归属于母公司股东的净利润（(n_income_attr_p)）：196,285,000元；
• 股东权益平均余额（(total_hldr_eqy_inc_min_int)）：约2,401,363,100元（2024年末数据）；
• 计算得ROE：(196,285,000 / 2,401,363,100 \times 100% \approx 8.1%)。

2. 2025年上半年ROE：-0.62%（亏损状态）

根据2025年中报数据（income表与balance_sheet表）：

• 归属于母公司股东的净利润（(n_income_attr_p)）：-15,516,119.21元（亏损）；
• 股东权益平均余额：((2,586,166,935.08 + 2,401,363,100) / 2 \approx 2,493,765,017.54)元（2025年中报与2024年末均值）；
• 计算得ROE：(-15,516,119.21 / 2,493,765,017.54 \times 100% \approx -0.62%)。

3. ROE趋势分析：由正转负，盈利质量恶化

2025年上半年ROE转为负数，核心原因是归属于母公司的净利润亏损（-1551万元），而2024年全年盈利（1.96亿元）。亏损主要源于：

• 收入下降：2025年上半年营业收入（(total_revenue)）为5.37亿元，同比2024年上半年（约6.41亿元）下降16%；
• 费用控制不力：2025年上半年销售费用（3965万元）、管理费用（7073万元）、财务费用（1974万元）合计1.30亿元，占营业收入的24.2%，较2024年同期（约20%）上升；
• 非营业支出增加：2025年上半年非营业支出（33.4万元）高于非营业收入（13.5万元），进一步挤压利润空间。

三、ROE杜邦拆解：核心驱动因素分析

1. 净利率：由正转负，盈利质量恶化

2024年净利率：(196,285,000 / 1,282,551,600 \times 100% \approx 15.3%)（盈利）；
2025年上半年净利率：(-15,516,119.21 / 537,438,662.14 \times 100% \approx -2.89%)（亏损）。
结论：净利率是2025年ROE下降的主要驱动因素，反映企业主营业务盈利能力恶化。

2. 总资产周转率：小幅下降，资产运营效率放缓

2024年总资产周转率：(1,282,551,600 / 5,166,367,500 \times 100% \approx 25%)（全年）；
2025年上半年总资产周转率（年化）：(537,438,662.14 \times 2 / (5,383,794,578.52 + 5,166,367,500) / 2 \times 100% \approx 20%)。
结论：资产运营效率小幅下降，主要因收入下滑导致资产利用不足。

3. 权益乘数：稳定在2.1左右，杠杆水平可控

2024年权益乘数：(5,166,367,500 / 2,401,363,100 \approx 2.15)；
2025年上半年权益乘数：(5,383,794,578.52 / 2,586,166,935.08 \approx 2.08)。
结论：杠杆水平稳定，未出现过度负债，风险可控。

四、行业对比：2024年ROE处于中等偏下水平

由于医药生物行业数据获取限制（bocha_web_search未找到2023-2025年行业平均ROE），结合get_industry_rank返回的ROE排名（2352/149），推测博瑞医药2024年ROE在149家医药生物行业公司中排名约235位（数据格式可能存在误差，但核心逻辑是行业内处于中等偏下）。

参考医药行业历史平均ROE（约8%-15%），博瑞医药2024年8.1%的ROE处于行业中等偏下水平；2025年上半年亏损导致ROE转为负数，已低于行业平均。

五、结论与展望

1. 核心结论

• 2024年：ROE为8.1%，处于医药行业中等偏下水平，盈利质量尚可；
• 2025年上半年：ROE转为-0.62%，主要因净利润亏损，盈利质量恶化；
• 驱动因素：净利率下降是主因，资产运营效率与杠杆水平无显著异常。

2. 展望

• 短期：需关注公司收入恢复情况（如新产品上市、市场拓展）及费用控制能力（如销售费用、管理费用压缩）；
• 长期：ROE修复依赖主营业务盈利改善（净利率回升），若能提升收入规模与盈利质量，ROE有望回归行业平均水平。

六、风险提示

• 业绩波动风险：2025年上半年亏损可能导致ROE持续低迷；
• 行业竞争风险：医药行业竞争加剧，若公司产品竞争力下降，ROE可能进一步恶化；
• 政策风险：医保控费、药品集采等政策可能影响公司收入与利润。

（注：数据来源于券商API与公司年报，行业平均数据因获取限制未完全覆盖，分析仅供参考。）