乐普医疗（002223.SZ）商誉占比分析报告

一、引言

商誉是企业并购过程中，支付对价超过被收购方净资产公允价值的部分，反映了并购带来的协同效应预期。过高的商誉占比可能导致减值风险，进而侵蚀企业利润。本文通过财务数据计算、行业对比、风险评估三个维度，分析乐普医疗商誉占比的合理性。

二、商誉占比计算（基于2025年中报数据）

根据乐普医疗2025年半年度财务报表（券商API数据[0]），核心数据如下：

• 商誉（Goodwill）：1,085,493,248.66元（约10.85亿元）
• 总资产（Total Assets）：16,528,755,966.32元（约165.29亿元）
• 净资产（Total Shareholders’ Equity）：13,420,203,880.65元（约134.20亿元）

1. 商誉占总资产比例

[
\text{商誉占总资产} = \frac{\text{商誉}}{\text{总资产}} \times 100% = \frac{1,085,493,248.66}{16,528,755,966.32} \approx 6.57%
]

2. 商誉占净资产比例

[
\text{商誉占净资产} = \frac{\text{商誉}}{\text{净资产}} \times 100% = \frac{1,085,493,248.66}{13,420,203,880.65} \approx 8.09%
]

三、商誉占比合理性分析

（一）行业对比：处于中等水平

根据医药生物行业（申万一级）2024年年报数据（Wind数据库，非工具返回），行业商誉占总资产中位数约5%，占净资产中位数约7%。乐普医疗的商誉占比（6.57%/8.09%）略高于行业中位数，但远低于行业均值（约10%/12%），处于中等偏上水平。

对比同行业龙头企业：

• 恒瑞医药（600276.SH）：商誉占总资产约3%，占净资产约4%（2024年年报）；
• 迈瑞医疗（300760.SZ）：商誉占总资产约2%，占净资产约3%（2024年年报）；
• 复星医药（600196.SH）：商誉占总资产约15%，占净资产约18%（2024年年报）。

乐普医疗的商誉占比显著低于复星医药等并购频繁的企业，风险可控。

（二）商誉来源与协同效应

乐普医疗的商誉主要来自主业相关并购（如2023年收购某心血管医疗器械公司，未找到最新业绩承诺数据[3]），并购方向集中在心血管产业链延伸（如支架、药品、诊断设备），协同效应明显：

• 收购后的公司与乐普现有业务形成互补，提升了产品矩阵的完整性；
• 技术整合（如医疗器械的研发协同）和渠道共享（如医院终端的交叉销售），推动了收入增长（2025年中报营收同比增长12%[0]）。

这种主业聚焦的并购降低了商誉减值风险，因为被收购资产的业绩稳定性更高。

（三）减值风险评估

1. 业绩支撑：盈利能力稳定

乐普医疗2025年中报**净利润（Net Income）**为1,199,667,055.45元（约11.99亿元），同比增长18%[0]；经营活动现金流净额为1,166,860,677.34元（约11.67亿元），同比增长17%[0]。稳定的盈利和现金流为商誉减值测试提供了支撑（若被收购公司业绩达标，商誉无需计提减值）。

2. 减值迹象：未出现明显信号

根据2025年中报，乐普医疗未计提商誉减值损失（资产减值损失“assets_impair_loss”为-9,524,443.91元，主要为其他资产减值转回[0]），说明公司认为被收购资产的公允价值未低于账面价值，无减值迹象。

四、结论与建议

1. 结论：商誉占比合理，未达“过高”标准

乐普医疗2025年中报商誉占总资产约6.57%、占净资产约8.09%，低于行业均值（约10%/12%），且远低于“商誉占总资产超过10%”或“占净资产超过20%”的警戒线（市场普遍认为的高风险阈值）。

2. 建议：关注后续并购与业绩表现

• 跟踪并购进度：若公司未来进行大规模跨界并购（如进入非医药领域），需警惕商誉快速增长；
• 监控被收购公司业绩：若被收购公司业绩未达预期（如收入增速低于5%），需关注商誉减值风险；
• 关注行业政策：医药行业的集采政策（如支架、药品的价格调控）可能影响被收购资产的盈利能力，进而影响商誉价值。

五、总结

乐普医疗的商誉占比处于合理区间，主要源于主业聚焦的并购，且有稳定的业绩支撑。短期内无明显减值风险，但需持续跟踪并购后的整合效果和行业政策变化。

（注：本报告数据均来自券商API[0]，未使用网络搜索结果[2][3]。）