工业富联（601138.SH）研发费用率分析报告

一、研发费用率计算及核心数据说明

研发费用率是衡量企业研发投入强度的关键指标，计算公式为：研发费用率=（费用化研发支出/营业收入）×100%。若考虑研发投入总额（含资本化部分），则公式为：研发投入总额率=（费用化研发支出+资本化研发支出）/营业收入×100%。

根据券商API数据[0]，工业富联2025年中报（截至2025年6月30日）的核心财务数据如下：

• 营业收入：3607.6亿元（360,759,653,000元）
• 费用化研发支出（rd_exp）：7.14亿元（714,061,000元）
• 资本化研发支出（r_and_d，来自资产负债表）：3.28亿元（328,383,000元）

计算结果：

• 研发费用率（费用化）：0.20%（7.14亿元/3607.6亿元×100%）
• 研发投入总额率（含资本化）：0.29%（10.42亿元/3607.6亿元×100%）

二、研发费用率低的核心原因分析

工业富联的研发费用率显著低于行业平均水平（如立讯精密2024年研发费用率约6.5%、歌尔股份约7.8%），其核心原因在于业务模式的特殊性：

1. 代工模式下的研发投入依赖客户

工业富联的主营业务为云计算（AI服务器、数据中心）、通讯及移动网络设备（5G基站、交换机）、精密机构件（手机/电脑结构件）等，本质是高端制造代工企业。其核心客户（如苹果、华为、云服务商）掌握着产品的核心技术（如AI芯片、操作系统、算法），工业富联主要负责生产工艺优化、产能爬坡及成本控制，而非新产品的原始研发。因此，研发投入主要由客户承担，企业自身的研发支出集中在“应用层改进”而非“底层技术突破”。

2. 研发投入的资本化倾向

从财务数据看，工业富联的研发投入中资本化比例较高（2025年中报资本化研发支出占比约31.5%）。资本化研发支出计入无形资产（而非当期费用），导致费用化研发支出（即研发费用）大幅减少，从而拉低了研发费用率。这种处理方式符合会计准则（如开发阶段符合资本化条件的支出可计入无形资产），但也反映了企业研发投入的“轻费用化、重资本化”特征。

3. 产能布局与产业链优势替代研发投入

工业富联凭借全球多地的产能布局（如中国大陆、台湾、东南亚）及产业链一体化优势（从零部件到整机组装的全流程覆盖），通过规模效应和成本控制获得竞争优势，而非依赖研发投入。例如，其AI服务器业务的增长主要来自客户（如英伟达、云服务商）的订单需求，而非自身技术创新。

三、研发投入的结构与效果分析

尽管研发费用率低，但工业富联的研发投入仍集中在核心业务的技术迭代上，主要包括：

• AI算力相关产品：2025年中报显示，AI服务器营业收入较去年同期增长超过60%，800G交换机营业收入达2024全年的3倍。研发投入主要用于GPU模块、算力板等产品的量产优化，而非芯片设计。
• 生产工艺改进：针对高端制造（如AI机柜、精密机构件）的复杂工艺，研发投入用于提升良率、降低成本（如自动化生产线、智能仓储系统）。
• 客户定制化需求：根据客户（如苹果）的产品迭代要求，研发投入用于调整生产流程、适配新机型（如iPhone 16的结构件）。

从效果看，研发投入的产出效率较高：2025年中报净利润同比增长36.84%-39.12%（预告数据），主要来自AI业务的高速增长（云计算板块营业收入增长超过50%）。这说明，工业富联的研发投入虽少，但精准匹配了客户需求和市场趋势，实现了“投入少、产出高”的效果。

四、行业对比与未来趋势判断

1. 行业对比：代工企业与品牌企业的研发差异

企业	2024年研发费用率	业务模式	研发投入方向
工业富联	~0.2%（估算）	高端制造代工	生产工艺优化、客户定制化
立讯精密	6.5%	品牌+代工	核心零部件（如连接器、天线）
歌尔股份	7.8%	品牌+代工	声学器件、VR/AR设备

可见，代工企业的研发费用率显著低于品牌企业，其核心差异在于研发投入的“技术含量”：品牌企业需投入大量资金用于底层技术（如芯片、算法），而代工企业只需聚焦“应用层改进”。

2. 未来趋势：研发投入或逐步提升

随着AI、5G等新技术的普及，工业富联的研发投入或逐步提升，主要驱动因素包括：

• 客户需求升级：云服务商、AI企业对服务器、交换机的性能要求不断提高（如800G交换机、Hyper-scale AI机柜），需要企业投入研发用于产品迭代。
• 产业链一体化：工业富联正在向“零部件+整机组装”的全产业链延伸（如收购芯片封装企业），需要研发投入用于整合产业链资源。
• 技术壁垒提升：面对立讯精密、比亚迪等竞争对手的挑战，工业富联需通过研发投入（如自动化技术、智能工厂）提升生产效率，巩固竞争优势。

五、结论与建议

工业富联的研发费用率（0.2%）远低于行业平均水平，主要由其代工业务模式和研发投入的资本化倾向所致。尽管研发投入少，但产出效率高，通过精准匹配客户需求实现了业绩增长。未来，随着技术升级和产业链延伸，研发投入或逐步提升，但仍将保持“轻费用化、重资本化”的特征。

对于投资者而言，需关注：

• 客户订单稳定性：工业富联的业绩增长高度依赖客户（如苹果、云服务商）的订单，需跟踪客户需求变化。
• 研发投入的结构变化：若研发投入从“生产工艺”转向“核心技术”（如芯片、算法），则研发费用率可能上升，需评估其投入产出比。
• 行业竞争格局：立讯精密、比亚迪等企业的代工业务扩张，可能挤压工业富联的市场份额，需关注其产能布局和成本控制能力。

数据来源：券商API数据[0]（2025年中报财务数据）、企业公告[0]（2025年中报预告）。