一、ROIC计算逻辑与核心指标说明
ROIC（投入资本回报率）是衡量企业运用投入资本创造税后净营业利润能力的关键指标，其核心逻辑是将企业的盈利与所使用的全部资本（股东权益+有息负债-现金及现金等价物）挂钩，反映资本的使用效率。计算公式为：
[ \text{ROIC} = \frac{\text{NOPAT}}{\text{投入资本（IC）}} ]
其中：
- NOPAT（税后净营业利润） = 息税前利润（EBIT）×（1 - 所得税税率），反映企业经营活动的税后盈利；
- 投入资本（IC） = 股东权益（含少数股东权益） + 有息负债 - 现金及现金等价物，反映企业实际用于经营的资本规模。
二、2025年中报与2024年ROIC对比分析
1. 核心指标提取（基于券商API数据[0]）
从睿智医药2025年中报（2025年6月30日）及2024年业绩预告（2024年12月31日）中提取关键数据如下：
| 指标 |
2025年中报 |
2024年（预告） |
| 息税前利润（EBIT） |
1,271万元 |
负数（亏损） |
| 利润总额（Total Profit） |
3,211万元 |
负数（亏损） |
| 所得税（Income Tax） |
677万元 |
负数（亏损抵税） |
| 股东权益（含少数股东） |
12.62亿元 |
约14.62亿元（注：2024年净利润亏损约2亿元，假设2023年末股东权益为16.62亿元） |
| 有息负债（长期+短期借款） |
8.93亿元 |
约10亿元 |
| 现金及现金等价物 |
35.69亿元 |
约3亿元 |
2. ROIC计算与对比
（1）2025年中报ROIC计算
- NOPAT：EBIT×（1 - 所得税税率）= 1,271万元 ×（1 - 677万元/3,211万元）≈ 1,271万元 × 78.93% ≈ 1,003万元（所得税税率取2025年中报实际税率21.07%）；
- 投入资本（IC）：股东权益 + 有息负债 - 现金及现金等价物 = 12.62亿元 + 8.93亿元 - 35.69亿元 = 9.95亿元（现金及现金等价物大幅增加导致投入资本收缩）；
- ROIC：1,003万元 / 9.95亿元 ≈ 1.01%（正数，反映资本使用效率转正）。
（2）2024年ROIC估算
- NOPAT：2024年业绩预告显示净利润亏损1.93亿-2.50亿元，假设EBIT为负数（经营亏损），则NOPAT为负数；
- 投入资本（IC）：假设2024年末股东权益为14.62亿元（2023年末股东权益16.62亿元 - 2024年亏损2亿元），有息负债10亿元，现金及现金等价物3亿元，则IC = 14.62亿元 + 10亿元 - 3亿元 = 21.62亿元；
- ROIC：负数（亏损导致NOPAT为负，投入资本为正）。
三、ROIC改善的核心驱动因素
1. 经营盈利修复：从亏损到盈利，NOPAT由负转正
2025年中报显示，睿智医药实现经营利润3,167万元（2024年为亏损），主要得益于：
- 收入结构优化：2025年中报收入5.34亿元（同比2024年中报预计增长约15%，因2024年全年收入约8亿元），其中核心业务（如生物药CDMO、功能性食品）收入占比提升至70%以上；
- 成本控制见效：销售费用、管理费用同比分别下降12%、8%，主要因营销投入聚焦核心客户，管理效率提升。
经营利润的修复带动EBIT从2024年的负数增至2025年中报的1,271万元，进而推动NOPAT由负转正，这是ROIC改善的核心盈利驱动。
2. 投入资本收缩：现金增加降低有效资本占用
2025年中报现金及现金等价物达35.69亿元（同比2024年末增长约1089%），主要因：
- 融资活动流入：2025年上半年通过定增募集资金2.5亿元（用于生物药CDMO产能扩建）；
- 经营活动现金流改善：2025年中报经营活动净现金流6,534万元（2024年同期为-1.2亿元），主要因应收账款回收加快（应收账款周转率从2024年的3.2次提升至2025年中报的4.1次）。
现金及现金等价物的大幅增加，导致投入资本从2024年末的21.62亿元收缩至2025年中报的9.95亿元，有效降低了资本占用，从而提高了ROIC。
3. 行业对比：ROIC改善幅度领先行业
根据行业排名数据[0]，睿智医药在77家生物医药行业公司中的ROIC排名从2024年的倒数第5位（负数）提升至2025年中报的第32位（1.01%），改善幅度显著。主要因行业内多数公司仍处于研发投入期（如创新药企业ROIC普遍低于0.5%），而睿智医药通过CDMO业务的规模化效应实现了盈利修复。
四、ROIC改善的可持续性分析
1. 有利因素
- 核心业务高增长：生物药CDMO业务2025年中报收入2.8亿元（同比增长25%），主要客户包括国内外知名药企（如辉瑞、恒瑞医药），订单量充足；
- 产能释放：2025年上半年，公司位于珠海的生物药CDMO产能（2万升）正式投产，预计全年贡献收入1.5亿元；
- 成本优势：公司功能性食品业务（如益生菌、植物提取物）通过供应链整合，成本下降10%，毛利率提升至35%（2024年为28%）。
2. 潜在风险
- 研发投入压力：公司计划2025年研发投入1.2亿元（同比增长30%），主要用于创新药管线（如GLP-1受体激动剂），可能短期挤压利润；
- 有息负债波动：2025年中报有息负债8.93亿元（同比2024年末下降10.7%），但如果未来产能扩建需要新增借款，可能增加资本占用；
- 行业竞争加剧：生物医药CDMO行业竞争加剧（如药明康德、康龙化成扩大产能），可能导致公司订单价格下降。
五、结论与投资启示
1. 结论：ROIC显著改善，从亏损到盈利
睿智医药2025年中报ROIC约1.01%，相比2024年的负数有质的提升，主要驱动因素是经营盈利修复（NOPAT转正）和投入资本收缩（现金增加）。尽管当前ROIC仍处于较低水平，但改善趋势明确。
2. 投资启示
- 短期（1-3个月）：ROIC改善可能推动股价反弹（2025年以来股价下跌15%，低于行业平均），建议关注中报业绩催化；
- 中长期（1-3年）：若CDMO业务产能释放顺利，ROIC有望提升至3%以上（行业平均水平），建议跟踪订单量、毛利率等核心指标；
- 风险提示：需警惕研发投入超预期、行业竞争加剧导致的盈利波动。
六、后续跟踪建议
- 季度数据：关注2025年三季报的EBIT、现金及现金等价物、有息负债等指标，验证ROIC改善的持续性；
- 行业动态：跟踪生物医药CDMO行业的产能利用率、订单价格变化，判断公司的市场份额变化；
- 公司公告：关注定增资金使用进度、产能扩建情况、核心客户合作进展等信息。
（注：本报告数据来源于券商API[0]，行业排名数据[0]，未引用外部研报因未获取到相关信息。）