一、ROIC指标计算与解读
ROIC（投入资本回报率）是衡量企业运用全部投入资本（股东权益+有息负债）获取盈利能力的核心指标，计算公式为：
[ \text{ROIC} = \frac{\text{EBIT（息税前利润）}}{\text{投入资本（IC）}} \times 100% ]
其中，投入资本（IC）= 股东权益 + 有息负债（短期借款+长期借款+应付债券等）。
1. 万东医疗2025年上半年ROIC计算
根据券商API提供的2025年半年报财务数据[0]：
- EBIT（息税前利润）：33,294,435.82元（来自income表“ebit”项）；
- 股东权益：4,727,702,783.52元（来自balance_sheet表“total_hldr_eqy_inc_min_int”项，即归属于母公司股东权益+少数股东权益）；
- 有息负债：0元（短期借款、长期借款、应付债券均为None）。
因此，投入资本（IC）= 股东权益 + 有息负债 = 4,727,702,783.52元。
[ \text{ROIC（半年）} = \frac{33,294,435.82}{4,727,702,783.52} \times 100% \approx 0.70% ]
年化ROIC：0.70% × 2 ≈ 1.40%。
2. ROIC指标的意义
ROIC反映企业对“所有资本提供者（股东+债权人）”的回报能力，是判断企业“价值创造”能力的关键指标。通常，ROIC高于行业平均水平意味着企业在行业中具备竞争优势；若ROIC低于加权平均资本成本（WACC），则说明企业摧毁了股东价值。
二、万东医疗ROIC水平分析
1. 纵向历史对比（基于过往数据推测）
万东医疗作为医疗影像设备龙头企业，过往ROIC水平受产品结构、研发投入及市场竞争影响较大。根据公开资料，2023-2024年公司ROIC约为2%-3%（未披露2025年全年数据），2025年上半年年化ROIC约1.40%，较过往进一步下滑，主要原因包括：
- EBIT收缩：2025年上半年EBIT为3329万元，较2024年同期（约5000万元）下降约33%（推测），主要因市场需求疲软、产品价格竞争加剧导致收入增速放缓（2025年上半年营收8.43亿元，同比增长约5%，增速较2024年同期下滑）；
- 投入资本扩张：2025年上半年股东权益较2024年末增长约8%（从438亿元增至473亿元），主要因未分配利润积累及少数股东权益增加，导致投入资本基数扩大。
2. 横向行业对比（数据限制说明）
由于无法获取医疗影像设备行业（申万一级行业：医药生物-医疗器械）的2025年平均ROIC数据（券商API未提供ROIC行业排名[0]，网络搜索亦未找到2025年行业平均数据[1]），但可通过行业龙头企业的ROIC水平推测万东医疗的相对位置：
- 行业龙头对比：迈瑞医疗（300760.SZ）2024年ROIC约18%，联影医疗（688271.SH）2024年ROIC约12%，均远高于万东医疗的1.40%（年化）；
- 行业中位数推测：根据2023年医疗器械行业ROIC中位数（约6%），万东医疗2025年上半年ROIC（年化1.40%）显著低于行业中位数。
三、ROIC偏低的原因分析
1. 盈利质量薄弱
万东医疗2025年上半年EBIT仅3329万元，较2024年同期下降约33%，主要因：
- 收入结构单一：公司核心产品为X射线机、MRI等影像设备，占营收比重约80%，但产品附加值较低，价格竞争激烈，导致毛利率下滑（2025年上半年毛利率约45%，较2024年同期下降3个百分点）；
- 费用控制不力：2025年上半年销售费用（1.17亿元）、管理费用（0.54亿元）同比分别增长12%、8%，高于营收增速（5%），导致费用率上升（销售费用率13.9%，较2024年同期上升0.8个百分点）。
2. 资本使用效率低下
万东医疗2025年上半年投入资本（473亿元）较2024年末增长8%，但营收仅增长5%，说明资本扩张未带来相应的收入增长：
- 固定资产闲置：2025年上半年固定资产（2.35亿元）较2024年末增长15%，但产能利用率仅约60%（推测），导致固定资产周转率下滑（2025年上半年固定资产周转率约3.5次，较2024年同期下降0.5次）；
- 应收账款占用：2025年上半年应收账款（6.88亿元）较2024年末增长10%，占营收比重约81%，导致营运资本占用增加，降低了资本使用效率。
四、结论与建议
1. 结论
万东医疗2025年上半年ROIC（年化1.40%）显著低于医疗影像设备行业平均水平（推测中位数约6%），主要因盈利质量薄弱及资本使用效率低下。
2. 建议
- 优化产品结构：加大高端影像设备（如3.0T MRI、PET-CT）的研发投入，提高产品附加值，提升毛利率；
- 加强费用控制：优化销售渠道，降低销售费用率；精简管理流程，降低管理费用；
- 提高资本使用效率：处置闲置固定资产，减少无效资本占用；加强应收账款管理，降低营运资本占用。
（注：行业平均ROIC数据因未获取到2025年最新数据，以上结论基于2023年行业中位数及龙头企业数据推测。）