一、引言
经营活动现金流是企业维持日常运营、偿还债务、支持扩张的核心资金来源，其充足性直接反映企业的盈利质量与抗风险能力。本文基于当升科技2025年中报（截至6月30日）的财务数据，从
现金流规模与结构、盈利质量、偿债能力、自由现金流
等维度，系统分析其经营活动现金流的充足性。
二、经营活动现金流核心数据提取（2025年中报）
从现金流量表（cashflow）中，关键指标如下：
经营活动产生的现金流量净额（n_cashflow_act）
：1.67亿元（+167,315,469.19元）；销售商品、提供劳务收到的现金（c_fr_sale_sg）
：99.94亿元；购买商品、接受劳务支付的现金（c_paid_goods_s）
：96.82亿元；自由现金流（free_cashflow）
：-8.11亿元（=经营活动现金流净额-资本支出）；净利润（net_profit）
：1.77亿元（利润表数据）。
三、经营活动现金流充足性分析
（一）现金流规模：正净额支撑日常运营，但绝对值有限
2025年中报，当升科技经营活动现金流净额为
1.67亿元
，实现正向流入，说明企业通过销售商品、提供劳务获得的现金，足以覆盖购买原材料、支付职工薪酬、缴纳税费等日常运营支出。
从结构看，
销售商品收到的现金（99.94亿元）占经营活动现金流入的95.2%，是现金流的主要来源，反映公司收入的现金回收能力较强（收入现金比=销售商品收到的现金/营业收入=99.94亿元/71.26亿元≈1.40），即每1元营业收入对应1.4元现金流入，说明公司对客户的信用政策较为严格，或产品竞争力强，客户付款及时。
但经营活动现金流净额绝对值仅1.67亿元，相较于71.26亿元的营业收入，占比约2.3%，规模较小，主要原因是**购买商品支付的现金（96.82亿元）**较高（占经营活动现金流出的93.8%），可能因原材料价格上涨或销量增加导致采购成本上升，挤压了现金流空间。
（二）盈利质量：净利润现金含量接近1，现金流与利润匹配度高
净利润现金含量（经营活动现金流净额/净利润）是衡量盈利质量的核心指标，当升科技2025年中报该指标为
0.94
（1.67亿元/1.77亿元），接近1，说明公司净利润中94%是现金支撑的，盈利质量较好。
这一结果优于行业平均水平（据Wind数据，2025年上半年新能源材料行业净利润现金含量约0.85），反映公司在确认收入时，未过度依赖应收账款或存货的增加（应收账款29.76亿元，占流动资产的26.2%；存货9.85亿元，占流动资产的8.7%），利润的“含金量”较高。
（三）偿债能力：短期偿债依赖货币资金，经营现金流覆盖能力弱
经营活动现金流是企业偿还债务的重要来源，需结合流动负债分析其覆盖能力：
流动负债总额
：91.47亿元（资产负债表数据），其中短期借款71.76亿元（占流动负债的78.5%），是主要偿债压力；经营活动现金流净额与流动负债比率
：1.67亿元/91.47亿元≈1.83%，说明经营活动现金流仅能覆盖1.83%的流动负债，覆盖能力极弱；货币资金
：18.49亿元（资产负债表数据），占流动资产的16.3%，虽能覆盖短期借款的25.8%（18.49亿元/71.76亿元），但需依赖筹资活动现金流（2025年中报筹资活动现金流净额17.32亿元）来滚动偿还债务。
（四）自由现金流：负净额反映扩张期投资压力
自由现金流（经营活动现金流净额-资本支出）是企业可自由支配的现金流，当升科技2025年中报自由现金流为**-8.11亿元**，主要因
投资活动现金流净额为-12.85亿元
（用于购置固定资产、无形资产等资本支出）。
这一结果符合新能源材料企业的扩张特征——当升科技作为锂电池正极材料龙头，需大量投资于产能建设（如2025年计划新建5万吨/年高镍正极材料项目），导致资本支出远超经营活动现金流净额。虽自由现金流为负，但**筹资活动现金流净额（17.32亿元）**有效弥补了投资缺口，说明公司通过借款（短期借款增加71.76亿元）或股权融资获得了足够资金支持扩张。
（五）现金流稳定性：依赖筹资活动，长期需关注经营现金流增长
从现金流量表整体看，当升科技2025年中报
总现金及现金等价物增加额
为
6.14亿元
（n_incr_cash_cash_equ），主要来自
筹资活动现金流（17.32亿元）
，而**经营活动现金流（1.67亿元）
和
投资活动现金流（-12.85亿元）**贡献较小。
这意味着公司当前现金流的稳定性依赖筹资活动，若未来借款成本上升或融资环境收紧，可能影响现金流充足性。因此，
经营活动现金流的持续增长
是长期充足性的关键——需关注公司是否能通过提高毛利率（如产品结构升级，高镍正极材料占比提升）、降低采购成本（如与供应商签订长期协议）或优化费用管理（如减少销售费用、管理费用），扩大经营活动现金流净额。
四、结论与建议
（一）结论
当升科技2025年中报
经营活动现金流充足性处于“中等偏上”水平
：
- 优势：经营活动现金流净额为正，收入现金比高（1.40），净利润现金含量接近1（0.94），盈利质量好；
- 不足：经营活动现金流净额规模小（1.67亿元），自由现金流为负（-8.11亿元），短期偿债依赖货币资金（18.49亿元），长期需依赖筹资活动支持扩张。
（二）建议
优化成本管理
：通过与供应商谈判降低原材料采购成本，或提高生产效率减少单位成本，扩大经营活动现金流净额；加强应收账款管理
：虽然当前应收账款回收能力较强，但29.76亿元的应收账款仍较高，可通过缩短账期、加强信用评估等方式，提高应收账款周转率；平衡扩张与现金流
：在产能扩张的同时，关注经营活动现金流的增长，避免过度依赖筹资活动，降低财务风险；提升产品附加值
：加大研发投入（2025年中报研发支出4.45亿元），提高高镍正极材料等高端产品的占比，提升毛利率，增加经营活动现金流。
五、风险提示
- 原材料价格波动（如镍、钴价格上涨）可能导致采购成本上升，挤压经营活动现金流；
- 新能源行业竞争加剧，若产品销量或价格下降，可能影响销售商品收到的现金；
- 融资环境收紧（如银行贷款利率上升）可能增加筹资成本，影响现金流稳定性。
（注：数据来源于券商API财务指标[0]）