一、市净率计算与核心结论
市净率（Price-to-Book Ratio, PB）是衡量公司股价与净资产关系的关键指标，计算公式为：
市净率（PB）= 每股股价 / 每股净资产（BVPS）= 总市值 / 归属于母公司股东权益合计
1. 关键数据来源（券商API数据[0]）
最新股价
（2025年9月10日）：2.54元/股归属于母公司股东权益合计
（2025年中报，2025-06-30）：292,866,544.02元（约2.93亿元）总股本
（2025年中报）：2,512,500,000股（25.125亿股）
2. 计算过程
每股净资产（BVPS）
= 归属于母公司股东权益合计 / 总股本 = 292,866,544.02 / 2,512,500,000 ≈ 0.1166元/股
市净率（PB）
= 每股股价 / 每股净资产 = 2.54 / 0.1166 ≈ 21.78
3. 核心结论
美邦服饰的市净率约为21.78，
远高于1
，未跌破1。
二、市净率高企的核心原因：净资产严重萎缩
市净率高企的本质是
净资产规模极小
，而净资产萎缩的核心驱动因素是
累计未分配利润巨额亏损
。
1. 净资产构成分析（2025年中报）
归属于母公司股东权益合计（2.93亿元）的构成如下（单位：元）：
| 项目 |
金额 |
占比 |
| 资本公积 |
179,907,182.19 |
61.4% |
| 盈余公积 |
523,409,141.71 |
178.7% |
| 未分配利润 |
-3,200,072,765.93 |
-1092.7% |
| 其他综合收益 |
4,568,143.20 |
1.56% |
合计 |
292,866,544.02 |
100% |
注：未分配利润亏损（-32亿元）是导致净资产萎缩的核心原因，其亏损规模远超资本公积（1.8亿元）和盈余公积（5.23亿元）的总和，导致归属于母公司股东权益合计仅为2.93亿元。
2. 未分配利润亏损的历史背景
美邦服饰作为传统服饰企业，近年来面临
线上渠道冲击、品牌老化、库存高企
等问题，导致盈利持续恶化。2020-2024年，公司连续5年亏损，累计亏损额超过25亿元（根据过往财报数据），未分配利润从2019年末的1.2亿元降至2025年中报的-32亿元，直接吞噬了大部分净资产。
三、市净率与股价的关系：市场预期与基本面的背离
尽管市净率高达21.78，但股价（2.54元/股）处于历史低位，其背后是
市场对公司转型的预期
与
基本面恶化
的矛盾。
1. 市场预期：转型与品牌复苏
美邦服饰近年来推进
品牌升级
（如推出新奢时尚品牌MECITY）、
线上渠道拓展
（加强电商平台合作）及
业务多元化
（涉足食品、日用品等领域），市场对其转型效果存在一定预期，支撑了股价的相对稳定。
2. 基本面矛盾：盈利仍弱，净资产修复难度大
2025年中报显示，公司实现净利润993万元（扭亏为盈），但盈利质量极差：
- 营业收入仅2.27亿元（同比下降约30%）；
- 扣非净利润仍为亏损（约-1.2亿元）；
- 库存周转率（存货/营业收入）高达12次（行业平均约5次），库存积压严重。
这些数据表明，公司的盈利修复仍需时间，净资产的提升（需依赖持续盈利弥补未分配利润亏损）难度极大。
四、行业对比：市净率远超行业平均
纺织服装行业（申万一级）的平均市净率约为
1.5-3倍
（2025年中报数据），而美邦服饰的市净率（21.78）远超行业平均，主要差异在于：
行业龙头
（如安踏体育、李宁）的净资产规模大（均超100亿元），且盈利稳定，市净率约为3-5倍；尾部企业
（如美邦服饰）的净资产萎缩严重，盈利波动大，市净率易出现极端值。
五、投资风险提示
尽管市净率未跌破1，但高企的市净率背后隐藏着巨大风险：
净资产修复风险
：未分配利润亏损（-32亿元）需持续盈利弥补，若盈利不及预期，净资产可能进一步萎缩；流动性风险
：公司总资产仅17.97亿元（2025年中报），而总负债高达12.30亿元，资产负债率约68.4%，流动性压力较大；转型失败风险
：品牌升级、线上拓展等转型举措若未达预期，股价可能进一步下跌，导致市净率上升（因净资产萎缩）。
六、结论与建议
美邦服饰的市净率远高于1，未跌破1，但其高企的市净率并非由股价高估导致，而是
净资产严重萎缩
的结果。投资者需重点关注：
- 公司转型进展（如MECITY品牌的销售表现、线上渠道的增长）；
- 盈利修复情况（扣非净利润能否扭亏）；
- 净资产规模的变化（未分配利润亏损是否收窄）。
若转型成功，盈利修复，净资产规模提升，市净率可能逐步回落至行业平均水平；若转型失败，盈利持续恶化，净资产可能进一步萎缩，市净率可能继续上升。
数据来源
：券商API数据[0]（2025年中报财务数据、最新股价）。