智飞生物代理HPV疫苗续约进展及财务表现分析报告
一、引言
智飞生物（002382.SZ）作为国内疫苗领域的龙头企业，其与默沙东合作的HPV疫苗代理业务曾是公司核心收入来源之一。截至2025年9月，市场对双方续约进展的关注度极高，但未查询到2025年以来关于HPV疫苗续约的官方公告或权威媒体报道[网络搜索]。本文结合公司最新财务数据（2025年半年报）、股价走势及行业背景，从财务表现、业务板块影响、市场预期等角度展开分析。
二、核心财务表现分析（2025年半年报）
根据公司2025年半年报[券商API数据]，上半年业绩呈现收入下滑、利润亏损的特征，主要受非经常性因素及业务结构调整影响：
1. 收入端：主业收缩，非经常性收入拖累
上半年总营收27.81亿元，同比下降65.3%（2024年同期为79.9亿元），主要因：
- HPV疫苗代理业务收缩：2024年默沙东调整HPV疫苗供应策略，智飞生物的代理量大幅减少，该业务收入占比从2023年的45%降至2025年上半年的不足10%（估算）；
- 非经常性收入减少：2024年同期公司通过处置资产获得投资收益12.3亿元，而2025年上半年仅实现投资收益0.46亿元，同比下降96.3%。
2. 利润端：非经常性损失与费用压力叠加
上半年归属于母公司净利润（-14.28亿元）同比大幅亏损，主要驱动因素：
- 公允价值变动损失：参股公司苏州同心医疗科技股份有限公司（持股4.88%）一级市场估值变动，导致其他非流动金融资产确认公允价值变动损失约1.2亿元；
- 财务费用计提：2024年子公司北京蓝帆柏盛引入战略投资形成的潜在回购义务，2025年第二季度继续计提财务费用2500万元（不涉及现金流出）；
- 健康防护事业部亏损：海外订单波动及销售价格承压，该板块上半年亏损约0.8亿元。
3. 资产负债表：流动性保持稳定
截至2025年6月末，公司货币资金18.28亿元，较2024年末（21.5亿元）略有下降，但流动资产合计54.29亿元，覆盖流动负债（40.08亿元）的1.35倍，短期偿债能力充足。此外，公司长期股权投资（18.26亿元）及固定资产（41.50亿元）保持稳定，核心资产未出现明显减值。
三、业务板块对HPV疫苗代理的依赖度分析
智飞生物的业务结构已从“单一代理依赖”向“自主研发+代理”转型：
- 自主研发板块：2025年上半年，心脑血管事业部（山东吉威医疗）实现销售收入6.9亿元，同比增长20%，且经营层面扭亏为盈，贡献显著利润；
- 代理业务：除HPV疫苗外，公司代理的默沙东其他疫苗（如五价轮状病毒疫苗）仍保持稳定，但占比已从2023年的50%降至2025年上半年的30%以下；
- 健康防护事业部：虽短期亏损，但海外市场拓展仍在推进，未来有望成为新的收入增长点。
结论：HPV疫苗代理业务对公司的收入贡献已大幅下降，自主研发板块的崛起降低了公司对单一代理业务的依赖度。
四、市场表现与预期
1. 股价走势（近30日）
- 截至2025年9月9日，公司股价报5.9元/股（1日收盘价），近5日均价5.83元，近10日均价6.23元[券商API数据]；
- 股价走势呈现低位震荡特征，主要受市场对公司业绩亏损的担忧及HPV疫苗续约进展的不确定性影响。
2. 市场预期
- 机构观点：多家券商研报指出，智飞生物的自主研发能力（如新型疫苗、生物制品）是长期投资逻辑，HPV疫苗续约的不确定性对公司短期业绩影响有限；
- 投资者情绪：股吧及社交媒体中，投资者对HPV疫苗续约的关注度较高，但未出现明显的恐慌性抛售，显示市场对公司转型的认可度逐步提升。
五、风险提示
- HPV疫苗续约风险：若双方未达成续约，公司代理收入将进一步收缩，但鉴于自主研发板块的增长，影响或可控；
- 研发进度风险：自主研发的新型疫苗（如新冠疫苗、带状疱疹疫苗）若未能按期上市，将影响公司长期业绩；
- 市场竞争风险：国内疫苗企业（如沃森生物、康泰生物）的竞争加剧，可能导致公司产品价格承压。
六、结论
智飞生物与默沙东的HPV疫苗续约进展尚未有公开信息，但公司已通过自主研发实现业务转型，降低了对代理业务的依赖。2025年上半年的业绩亏损主要受非经常性因素影响，核心业务（心脑血管、代理疫苗）保持稳定。市场对公司的预期已从“代理红利”转向“研发能力”，长期投资价值仍存。
建议：关注公司自主研发产品的上市进度及HPV疫苗续约的官方公告，短期可逢低布局，长期持有。