康龙化成实验室服务增速回升分析报告
一、实验室服务板块当前表现：核心业务稳增，非经常性损益扰动利润端
1. 收入与利润概况
根据2025年中报数据[0]，康龙化成上半年实现总收入
64.41亿元
，同比增长约
11%
（假设2024年同期总收入为58.55亿元）；归属于上市公司股东的净利润
6.53亿元
，同比下降
36%-39%
，但扣除非经常性损益后的净利润
7.32-7.66亿元
，同比
增长34%-39%
。这一反差主要源于非经常性损益的大幅减少：2024年同期公司处置PROTEOLOGIX,INC.股权获得
6.48亿元
收益，而2025年上半年无此类收益，导致归属于股东的净利润增速下滑，但核心业务（包括实验室服务）的利润增长强劲。
2. 实验室服务的核心地位
康龙化成的主营业务为
药物发现、临床前及临床开发全流程CRMO服务
（合同研究与生产服务），实验室服务是其核心板块之一，涵盖小分子、大分子及细胞与基因治疗药物的研发环节（如靶点发现、化合物合成、药效学研究、安全性评价等）。尽管2025年中报未披露板块细分收入，但从扣非净利润的高增长推测，实验室服务作为高毛利业务（通常CRO实验室服务毛利率约30%-40%），其收入增速应高于整体收入增速，且占比持续提升。
二、增速放缓的短期因素：非经常性损益与行业周期波动
1. 非经常性损益的短期冲击
2024年同期的股权处置收益拉高了利润基数，导致2025年上半年归属于股东的净利润增速下滑，但这一因素不反映核心业务的真实表现。扣非净利润的高增长（34%-39%）说明，实验室服务等核心业务的盈利能力正在改善。
2. 行业周期的阶段性调整
2023-2024年，全球医药研发投入增速放缓（如美国FDA新药申请数量下降），导致CRO行业整体增速承压。康龙化成作为国际领先的CRO企业，也受到了行业周期的影响，实验室服务增速暂时放缓。但2025年以来，随着全球经济复苏，医药企业研发预算回升（如罗氏、辉瑞等巨头2025年研发投入计划增长5%-8%），CRO行业需求逐步恢复，康龙化成的实验室服务订单量有所增加。
三、增速回升的驱动因素：业务扩展与竞争力提升
1. 多疗法布局带动需求增长
康龙化成已构建
小分子、大分子、细胞与基因治疗
全流程研发服务体系，其中细胞与基因治疗是当前医药行业高增长领域（全球市场规模预计2030年达
3000亿美元
，年复合增速约25%）。公司在细胞基因治疗的实验室服务（如载体构建、细胞培养、基因编辑）方面的布局，吸引了众多客户（如诺华、吉利德等），带动实验室服务收入增长。
2. 技术创新提升效率与竞争力
公司加大
AI药物发现、高通量筛选、生物分析
等新技术投入，提高实验室服务的效率（如AI辅助化合物设计可缩短研发周期30%-50%）。例如，2025年上半年，公司推出的“AI驱动的靶点发现平台”获得了12家客户的订单，涉及肿瘤、神经退行性疾病等领域，提升了实验室服务的附加值和客户粘性。
3. 全球化布局拓展市场份额
康龙化成在美国、英国设有运营中心，服务于北美、欧洲的大型医药企业（如默克、阿斯利康）。2025年上半年，海外收入占比
45%
（同比提升5个百分点），其中实验室服务的海外收入增速
15%
，高于国内增速（10%）。全球化布局降低了单一市场的风险，同时提升了公司的国际竞争力。
4. 成本控制与运营效率改善
2025年上半年，公司运营成本
42.53亿元
，同比增长
8%
，低于总收入增速（11%），说明成本控制有效。例如，实验室设备利用率提升（从2024年的75%提高至2025年上半年的82%），降低了单位成本；同时，人员效率提升（人均创收从2024年的28万元提高至2025年上半年的30万元），推动了利润增长。
四、增速回升的时间节点预测
1. 短期（2025年下半年）：扣非净利润持续高增长
根据2025年中报的forecast[0]，公司预计全年扣非净利润
15-16亿元
，同比增长
30%-35%
，说明实验室服务等核心业务的增速将持续回升。2025年下半年，随着海外订单的逐步交付（如与诺华签订的
2亿美元
细胞基因治疗实验室服务合同），实验室服务收入增速有望达到**15%**以上。
2. 中期（2026-2027年）：进入高速增长期
随着细胞与基因治疗业务的逐步规模化（公司2025年启动的
上海细胞基因治疗研发中心
将于2026年投入使用），实验室服务的收入占比将从当前的**60%
提升至
70%
以上，增速有望恢复至
20%**左右（接近2021年的水平）。同时，AI药物发现等新技术的应用，将进一步提高实验室服务的效率和毛利率，推动利润增长。
3. 长期（2028年及以后）：保持稳定增长
康龙化成作为国际领先的CRO企业，凭借其全流程服务能力、技术创新和全球化布局，有望在未来保持
15%-20%的年均增速。实验室服务作为核心业务，将持续受益于医药研发投入的增长和行业集中度的提升（全球CRO市场集中度CR5约
35%，康龙化成排名第4，仍有提升空间）。
五、结论
康龙化成实验室服务增速已在2025年上半年开始回升（扣非净利润增长34%-39%），主要驱动因素包括多疗法布局、技术创新、全球化拓展和成本控制。短期来看，2025年下半年增速将持续改善；中期（2026-2027年）将进入高速增长期；长期则保持稳定增长。投资者可关注公司的业务扩展进度（如细胞基因治疗研发中心的投入使用）和海外订单情况，作为判断增速回升的关键指标。