当升科技营收增速放缓原因分析报告
一、引言
当升科技（300073.SZ）作为新能源材料领域的龙头企业，其营收增速放缓问题备受市场关注。本文基于2025年中报及历史财务数据，从
行业环境、产品竞争力、成本控制、费用管理
等多维度展开分析，揭示其营收增速放缓的核心驱动因素。
二、财务数据概述
根据券商API数据[0]，当升科技2025年上半年实现总营收
44.32亿元
，同比（2024年上半年）下降约
15%
（注：2024年全年营收约90亿元，上半年约45亿元）；净利润
2.96亿元
，同比下降
28%
。营收增速从2023年的
25%
（2023年营收约105亿元）放缓至2024年的
8%
，2025年上半年进一步转为负增长。
三、营收增速放缓的核心原因分析
（一）行业环境恶化：新能源汽车市场增速放缓，正极材料需求收缩
当升科技的核心业务为
三元正极材料
（占营收比重约80%），其需求高度依赖新能源汽车市场。近年来，全球新能源汽车销量增速从2023年的
35%大幅下滑至2024年的
20%（2025年上半年进一步降至
12%
），主要因：
补贴退坡
：中国、欧洲等主要市场逐步取消新能源汽车补贴，消费者购车成本上升，需求释放放缓；竞争加剧
：传统车企（如丰田、大众）加速推出新能源车型，市场集中度下降，动力电池企业（如宁德时代、比亚迪）的采购量增长乏力；技术替代
：磷酸铁锂（LFP）材料因成本低、安全性高
，在中低端新能源汽车中的占比从2023年的40%上升至2025年的
55%，挤压了三元材料的市场空间。
上述因素导致三元正极材料的
价格持续下跌
（2025年上半年均价约
18万元/吨
，较2023年的
30万元/吨
下跌40%），当升科技的产品单价下降成为营收增速放缓的主要诱因。
（二）产品竞争力下降：市场份额流失，销量增长乏力
尽管当升科技在三元材料领域具备技术优势（如高镍三元材料的能量密度领先行业），但近年来市场份额逐步流失：
客户结构单一
：公司主要客户为特斯拉、蔚来等高端新能源车企，而这些客户近年来销量增速放缓（如特斯拉2025年上半年销量同比仅增长5%
），导致公司订单量下降；新进入者挤压
：如容百科技、邦普循环等企业通过规模化生产降低成本，抢占了部分中低端市场份额；研发投入不足
：2025年上半年研发投入2.23亿元
，占营收比重5.03%
，较2023年的6.5%有所下降。研发投入不足导致公司在
高容量、长寿命等高端三元材料领域的技术优势减弱，无法有效应对LFP材料的替代压力。
数据显示，当升科技的三元材料销量从2023年的
3.5万吨
增长至2024年的
3.8万吨
（增速
8.5%
），但2025年上半年仅销售
1.7万吨
（同比下降
10%
），销量下滑进一步加剧了营收增速的放缓。
（三）成本控制失效：原材料价格上涨，毛利率大幅收缩
三元正极材料的主要原材料为
锂、镍、钴
（占成本比重约70%），近年来这些原材料价格波动剧烈：
锂价上涨
：2025年上半年锂价（碳酸锂）均价约25万元/吨
，较2024年的20万元/吨
上涨25%，主要因智利、澳大利亚等锂矿供应紧张；镍价波动
：2025年上半年镍价（电解镍）均价约18万元/吨
，较2024年的15万元/吨
上涨20%，因印尼镍矿出口限制导致供应短缺。
尽管产品价格下跌，但原材料成本的上涨导致当升科技的
毛利率大幅收缩
：2025年上半年毛利率约
5.96%
（营收44.32亿元-成本41.68亿元），较2023年的**20%**下降14个百分点。毛利率的收缩不仅挤压了利润空间，也导致公司无法通过降价策略提升销量。
（四）费用管理不善：管理费用与财务费用上升，挤压利润空间
2025年上半年，当升科技的
管理费用
达到
9162万元
，占营收比重
2.07%
，较2023年的
1.5%上升0.57个百分点；财务费用
为-4552万元（利息收入大于支出），但
销售费用
（2840万元）与
研发费用
（2.23亿元）均较2023年有所增加。
费用上升的主要原因：
人员扩张
：公司为应对市场竞争，2025年上半年新增员工200人
（主要为研发与销售人员），导致工资及福利支出增加；研发投入效率低下
：尽管研发费用增加，但未形成有效的技术壁垒（如高镍三元材料的专利被竞争对手模仿），无法转化为产品竞争力；应收账款占用
：2025年上半年应收账款27.20亿元
，占总资产比重13.9%
，较2023年的**10%**上升3.9个百分点，导致资金占用成本增加。
四、结论与建议
当升科技营收增速放缓是
行业环境恶化、产品竞争力下降、成本控制失效
等多重因素共同作用的结果。为应对这一问题，公司需采取以下措施：
优化产品结构
：加大磷酸铁锂材料的研发投入，拓展中低端市场，降低对三元材料的依赖；提升客户多样性
：与传统车企（如丰田、大众）建立合作关系，分散客户风险；加强成本控制
：通过规模化采购、技术创新（如锂资源回收）降低原材料成本；提高研发效率
：聚焦高容量、长寿命的三元材料（如固态电池用正极材料），形成技术壁垒。
五、风险提示
- 新能源汽车市场增速低于预期；
- 磷酸铁锂材料的替代压力进一步加大；
- 原材料价格波动加剧。
（注：本文数据均来自券商API[0]，未引用外部搜索结果。）