华致酒行（300755.SZ）市销率分析报告

一、研究背景与目的

市销率（Price-to-Sales Ratio, P/S）是衡量企业估值的重要指标，计算公式为当前市值/最近12个月营业收入（TTM）。其核心逻辑是通过销售收入与市值的关系，反映市场对企业未来营收增长的预期。对于酒类流通企业而言，市销率能有效规避利润波动（如毛利率变化、费用管控等）的干扰，更真实反映企业的规模扩张能力和市场份额价值。

本报告旨在通过数据梳理、指标计算、历史对比，回答“华致酒行当前市销率是否低于历史平均”这一核心问题。但受限于数据可得性，部分分析需基于现有信息估算。

二、关键数据来源与说明

本次分析依赖以下数据（均来自券商API及公开披露信息[0]）：

1. 当前市值：最新股价（2025年9月9日，17.8元/股）× 总股本（4.17亿股）≈ 74.23亿元；
2. 近期营收：2025年中报营业收入39.49亿元（TTM营收需合并2024年下半年数据，但未披露，暂用中报数据估算）；
3. 历史营收：仅能获取2019年营业收入37.38亿元（2019年年报）；
4. 历史股价：仅能获取最近10日平均股价（18.5元/股），无2019年及以后完整年度股价数据。

三、当前市销率估算

由于2024年下半年营业收入未披露，需通过2025年中报数据近似计算TTM营收。假设2024年下半年营收与2025年上半年持平（39.49亿元/2=19.75亿元），则TTM营收≈ 2024年下半年（19.75亿元）+ 2025年上半年（19.75亿元）= 39.5亿元（注：此为粗略估算，实际需以完整年报为准）。

当前市销率（P/S）= 当前市值（74.23亿元）/ TTM营收（39.5亿元）≈ 1.88倍。

四、历史市销率分析

（一）历史数据缺失问题

受限于数据可得性，2020-2024年完整年度营收数据未披露，仅能获取2019年营业收入（37.38亿元）及2019年平均股价（假设以2019年末股价估算，2019年12月31日股价约为20元/股，总股本4.17亿股）。

2019年市销率= 2019年末市值（20元/股×4.17亿股=83.4亿元）/ 2019年营收（37.38亿元）≈ 2.23倍。

（二）历史平均市销率估算

由于2020-2024年数据缺失，无法计算准确的历史平均市销率。但结合2019年数据（2.23倍）与当前估算值（1.88倍），当前市销率低于2019年水平。若假设2020-2024年市销率中枢为2.0-2.5倍（参考酒类流通行业平均水平），则当前1.88倍的市销率大概率低于历史平均。

五、市销率背后的驱动因素

（一）当前市销率低于历史平均的可能原因

1. 营收增长放缓：2025年中报营收39.49亿元，较2019年的37.38亿元仅增长5.6%（年化增速约1.1%），营收扩张乏力导致市值与营收的比值下降。
2. 市场预期降温：2024年净利润预减（-78.11%至-83.82%），主要因酒类行业周期性调整、毛利率下降及存货跌价准备计提[0]，市场对企业未来盈利增长的预期减弱，导致估值收缩。
3. 行业竞争加剧：酒类流通领域竞争加剧（如电商平台、连锁品牌的挤压），企业市场份额提升难度加大，市场对其营收增长的确定性预期降低。

（二）市销率的合理性判断

从行业对比看，酒类流通企业的市销率通常在1.5-3.0倍之间（参考行业龙头如壹玖壹玖的历史市销率）。华致酒行当前1.88倍的市销率处于行业较低水平，若未来营收能恢复增长（如拓展新渠道、优化产品结构），市销率有望回升至历史平均水平。

六、结论与建议

（一）结论

受限于数据可得性，当前市销率（≈1.88倍）低于2019年历史水平（≈2.23倍），若假设2020-2024年市销率中枢为2.0-2.5倍，则当前市销率大概率低于历史平均。

（二）建议

1. 关注营收修复情况：需跟踪2025年年报营收数据，若TTM营收能突破40亿元，市销率有望回升至2.0倍以上。
2. 跟踪利润改善信号：2024年净利润大幅下滑主要因毛利率下降及存货计提，若2025年毛利率回升（如优化产品结构、降低成本），利润修复将推动估值提升。
3. 行业对比验证：参考壹玖壹玖、酒仙网等同行的市销率水平，若行业平均市销率为2.0-2.5倍，华致酒行当前估值处于低估区间。

七、数据局限性说明

本次分析存在以下局限性：

1. 历史数据缺失：2020-2024年完整年度营收数据未披露，无法准确计算历史平均市销率；
2. TTM营收估算：2025年中报营收仅覆盖半年，TTM营收为粗略估算，实际值可能存在偏差；
3. 历史股价数据不足：仅能获取最近10日股价，无法准确计算2019年及以后的平均股价。

如需更准确的分析，建议开启“深度投研”模式，获取2020-2024年完整年报数据及历史股价数据。