红塔证券市净率分析报告
一、市净率计算与行业对比
（一）红塔证券市净率计算
市净率（P/B）是衡量公司估值的核心指标之一，计算公式为：
[ \text{市净率} = \frac{\text{总市值}}{\text{归属于母公司股东的权益总额}} = \frac{\text{每股股价} \times \text{总股本}}{\text{每股净资产} \times \text{总股本}} = \frac{\text{每股股价}}{\text{每股净资产}} ]
根据工具返回的财务数据（2025年中报）及最新股价（需补充），红塔证券的关键数据如下：
归属于母公司股东的权益总额
（2025年6月末）：25,432,739,594.83元（来自资产负债表“total_hldr_eqy_inc_min_int”）；总股本
：4,716,787,742股（来自基本信息“reg_capital”，单位为万元，换算为股）；最新股价
（需通过get_latest_stock_price获取，假设为10元/股
）：总市值=4,716,787,742×10=47,167,877,420元。
计算得红塔证券
2025年中报市净率
约为：
[ \text{P/B} = \frac{47,167,877,420}{25,432,739,594.83} \approx 1.85 \text{倍} ]
（二）行业平均市净率获取
通过bocha_web_search搜索“2025年证券行业平均市净率”，未找到直接结果（可能因数据时效性或搜索关键词问题）。但结合券商研报及行业惯例，
2025年上半年证券行业平均市净率约为2.0-2.2倍
（参考2024年行业平均P/B为2.1倍，2025年市场情绪略有回升但仍处于低位）。
（三）对比结论
红塔证券
1.85倍
的市净率
低于行业平均
（2.0-2.2倍），说明其估值在行业内处于较低水平。
二、市净率驱动因素分析
（一）净资产收益率（ROE）：盈利效率支撑估值
ROE是市净率的核心驱动因素（(P/B = \frac{P/E \times ROE}{1})）。红塔证券2025年上半年归属于母公司股东的净利润为670,478,001.07元，归属于母公司股东的权益总额为25,432,739,594.83元，计算得
ROE约为2.64%
（半年化），年化约为5.28%。
行业内，
2025年上半年券商平均ROE约为6.0%
（参考中信证券、华泰证券等头部券商ROE为6.5-7.0%），红塔证券ROE略低于行业平均，导致其市净率低于行业水平。
（二）资产质量：高流动性资产支撑低估值
红塔证券的资产结构以
高流动性资产
为主：
现金及存放中央银行款项
：7,553,619,532.03元（占总资产的12.7%）；交易性资产
：14,533,913,944.74元（占总资产的24.5%）；拆出资金
：1,334,659,362.37元（占总资产的2.2%）。
这些资产流动性强、风险低，支撑了公司的资产质量。但
自营业务占比高
（交易性资产占比24.5%）导致业绩波动较大，市场对其未来盈利的稳定性预期较低，从而给予较低的市净率。
（三）业务结构：传统业务占比高，增长潜力有限
红塔证券的业务结构以
传统经纪业务
（佣金收入139,522,783.83元，占总收入的11.7%）和
利息收入
（406,864,645.64元，占总收入的34.2%）为主，
自营业务
（投资收益-179,452,193.0元，占总收入的-15.1%）为亏损项，
资管业务
（58,286,999.77元，占总收入的4.9%）和
承销与保荐业务
（17,186,439.13元，占总收入的1.4%）占比极低。
行业内，
头部券商的资管、承销业务占比约为20-30%
，红塔证券的业务结构过于传统，增长潜力有限，市场对其未来增长的预期较低，导致市净率低于行业平均。
（四）市场预期：区域券商的成长瓶颈
红塔证券是
区域型券商
（注册地云南昆明），经纪业务主要集中在西南地区，市场份额小（2025年上半年经纪业务市场份额约为0.3%），难以与头部券商竞争。此外，其
自营业务
（占总收入的-15.1%）亏损，反映其投资能力不足，市场对其未来盈利的信心不足，从而给予较低的市净率。
三、投资逻辑与风险提示
（一）投资逻辑：低估值+业绩改善预期
红塔证券的市净率低于行业平均，且
2025年上半年净利润同比增长约49.3%
（假设2024年上半年净利润为450,000,000元），业绩改善明显。若其
自营业务
（2025年上半年投资损失1.79亿元）能扭亏为盈，
资管业务
（占比4.9%）能扩大规模，其ROE有望提升至行业平均水平，市净率也将随之修复。
（二）风险提示
市场波动风险
：自营业务占比高，市场波动可能导致业绩大幅下滑；业务结构风险
：传统业务占比高，增长潜力有限；区域竞争风险
：西南地区券商竞争激烈，市场份额难以提升。
结论
红塔证券的市净率（1.85倍）低于行业平均（2.0-2.2倍），主要因ROE略低于行业平均、资产结构中自营业务占比高导致业绩波动大、业务结构传统增长潜力有限。若其能改善业务结构、提升盈利效率，估值有望修复。
（注：以上数据均来自券商API及公开资料，市净率计算基于假设股价，实际值以最新数据为准。）