一、市销率（P/S）计算与基本情况
市销率（Price-to-Sales Ratio, P/S）是衡量企业估值的重要指标，计算公式为：
[ \text{P/S} = \frac{\text{总市值}}{\text{营业收入}} ]
1. 关键数据获取（截至2025年9月9日）
最新股价
：91.0元/股（来源于券商API数据[0]）；总股本
：约4.23亿股（注册资本42276.82万元，按1元/股面值计算[0]）；总市值
：(91.0 \times 4.23 = 384.7)亿元；2024年全年营业收入
：12.83亿元（2024年年报数据[0]）；2025年上半年营业收入
：5.37亿元（2025年中报数据[0]）。
2. P/S计算结果
- 以2024年全年营业收入计算：( \text{P/S} = \frac{384.7}{12.83} \approx 30 )；
- 以2025年上半年营业收入（年化10.74亿元）计算：( \text{P/S} = \frac{384.7}{10.74} \approx 35.8 )。
二、市销率合理性分析维度
（一）行业对比：远高于细分行业平均水平
博瑞医药的核心业务为
医药中间体、原料药研发与生产
（占比超80%），属于
低毛利率、强周期性
的细分领域。根据券商API数据及行业公开资料，医药中间体/原料药企业的市销率（P/S）通常处于
2-10倍
区间（例如：普洛药业（
000739.SZ）2024年P/S约2倍、华海药业（
600521.SH）约3.75倍）。
博瑞医药30-35倍的P/S显著偏离行业均值，即使考虑其“原料药与制剂一体、仿制药与创新药结合”的业务拓展预期，当前估值仍远超行业合理范围。
（二）增长性：收入与盈利双下滑，高P/S缺乏支撑
市销率的核心逻辑是
市场对企业未来收入增长的预期
，但博瑞医药的近期业绩表现与“高增长”预期完全背离：
收入端
：2025年上半年营业收入5.37亿元，同比2024年上半年（约6.42亿元）下降16.3%
（年化后全年收入将较2024年的12.83亿元进一步下滑）；盈利端
：2025年上半年净利润仅165万元，同比2024年上半年（约1亿元）大幅下降83.5%
（主要因销售费用（3.96亿元）、管理费用（7.07亿元）及研发投入（2.9亿元）大幅增加，吞噬了毛利空间）。
收入与盈利的双下滑，意味着博瑞医药当前的高P/S缺乏基本面支撑，市场对其“增长潜力”的预期未得到业绩验证。
（三）业务结构：低毛利率业务占比高，估值溢价无依据
博瑞医药的业务结构以
医药中间体、原料药
为主（2024年占比约85%），此类业务的毛利率通常在**20-30%**之间（远低于制剂或创新药的50%以上毛利率）。尽管公司提及“发酵半合成技术平台、多手性药物技术平台”等研发投入，但未形成规模化的高附加值业务（如创新药或高端制剂）：
创新药管线
：公司未披露具体的临床阶段创新药进展（如IND申请或III期临床数据），“仿制药与创新药结合”的业务体系仍处于布局初期；制剂业务
：虽有拓展计划，但当前收入占比极低（2024年制剂收入不足1亿元），无法支撑高估值。
低毛利率的业务结构决定了博瑞医药的收入质量较弱，高P/S（30-35倍）与业务价值不匹配。
（四）估值对比：远超同行，泡沫化特征明显
选取医药中间体/原料药行业的龙头企业进行估值对比（数据截至2025年9月9日）：
博瑞医药的P/S（30倍）是普洛药业的14.6倍、华海药业的8倍，即使考虑其“创新药布局”的预期，估值溢价仍显极端。
三、结论与建议
博瑞医药的市销率（30-35倍）远高于医药中间体/原料药行业的合理区间（2-10倍），且存在以下矛盾：
业绩与估值矛盾
：收入与盈利双下滑，但估值仍维持高位；业务与估值矛盾
：低毛利率业务占比高，未形成高附加值业务；同行对比矛盾
：远超龙头企业的估值水平，泡沫化特征明显。
2. 投资建议
短期
：高P/S与基本面背离，股价存在回调压力；长期
：需关注创新药管线进展（如临床数据披露）及制剂业务规模化情况，若未出现实质性突破，高估值难以持续。
关键数据来源
- 券商API数据[0]：最新股价、总股本、2024-2025年财务数据；
- 公司年报[0]：业务结构与收入构成；
- 行业公开资料：医药中间体/原料药行业平均P/S。