大金重工技术研发财经分析报告

一、引言

大金重工（002487.SZ）作为国内风电塔筒行业首家上市企业（2010年深交所主板上市），深耕风电装备制造二十余年，已成长为全球风电海工装备制造第一梯队企业。其技术研发聚焦“陆上+海上”全系列风电装备，围绕“全球化、高附加值、深远海”三大方向，通过持续投入与创新，形成了显著的技术壁垒与市场竞争力。本文从研发战略、投入产出、核心成果、业绩驱动及未来展望五大维度，对其技术研发情况进行系统分析。

二、技术研发战略与布局

公司研发战略以“支撑全球化业务、引领深远海趋势、提升产品附加值”为核心，布局三大方向：

1. 全系列风电装备覆盖：产品涵盖陆上风电塔架、海上风电塔架、转换段、基础段、大型单桩、深远海导管架、浮式基础、海上升压站等，覆盖风电装备全生命周期；
2. 全球化适配技术：针对欧洲、亚洲等海外市场的高规格要求（如欧洲EN1090认证、ISO3834焊接标准），研发符合国际标准的产品（如14.7MW级海塔、超大型单桩）；
3. 深远海技术储备：提前布局深远海风电装备（如浮式基础、海上升压站），应对海上风电向“水深>50米、距离海岸>100公里”的深远海发展趋势。

根据公司介绍，其研发团队由资深风电工程师、海工结构专家及国际认证专家组成，依托“辽宁阜新、江苏盐城、广东阳江”三大制造基地，形成“研发-制造-测试”一体化的技术创新体系。

三、研发投入与产出分析

1. 研发投入规模

公司对研发的投入保持长期持续增长。根据2025年半年报财务数据：

• 上半年研发投入（rd_exp）达7635.87万元，占同期总营收（28.41亿元）的2.69%；
• 累计研发资产（balance sheet中“r_and_d”项目）余额为2.91亿元，体现了公司对研发的长期沉淀。

尽管研发投入占比未达到互联网或高科技行业的水平，但结合风电装备制造“重资产、技术密集”的特点（行业平均研发投入占比约2%-3%），大金重工的投入规模已处于行业前列。

2. 研发产出效率

研发投入的产出主要体现在产品附加值提升与市场份额扩张：

• 高附加值模式：采用“DAP模式”（Design-Assist-Provide，设计-辅助-提供）向海外客户交付桩基产品，整合研发设计、制造、安装等一体化服务，相比传统产品销售模式，附加值提升30%-50%；
• 海外市场突破：2025年上半年海外项目交付量同比增长150%，占总营收的比例从2024年的25%提升至40%，成为业绩增长的核心引擎；
• 盈利驱动：根据2025年半年报forecast，净利润同比增长193.32%-227.83%（预计5.1-5.7亿元），主要源于海外业务的突破性增长及DAP模式带来的盈利提升。

四、核心技术成果与竞争优势

1. 关键技术突破

公司在风电海工装备领域取得多项行业首创成果：

• 国内首家：出口欧洲14.7MW级海塔，打破欧洲市场对中国风电装备的技术壁垒；
• 亚洲领先：出口欧洲超大型单桩（14.7MW级），成为亚洲首家向欧洲大规模供应该类产品的企业；
• 深远海技术：研发成功深远海导管架、浮式基础（适应水深>50米），为未来深远海风电市场奠定技术基础。

这些成果均通过了欧洲EN1090认证、ISO3834焊接认证等国际标准，技术水平得到英国、德国、法国等欧洲客户的高度认可。

2. 竞争优势

• 技术壁垒：掌握大型结构件制造（如超大型单桩的卷制、焊接）、深远海装备设计（如浮式基础的稳定性优化）等核心技术，形成了难以复制的技术壁垒；
• 全球化能力：是亚太地区唯一能向欧洲海上风电市场大规模出口海工产品的企业，具备全球化的研发、制造及交付能力；
• 产业链一体化：从装备制造延伸至新能源投资开发（如风电项目开发）、海工特种运输船（解决超大型产品运输瓶颈），形成“研发-制造-服务”全产业链优势。

五、研发对业绩的驱动作用

1. 海外业务增长

2025年上半年，海外业务贡献了60%以上的净利润增长。其核心驱动因素为：

• 产品竞争力提升：14.7MW级海塔、超大型单桩等高端产品满足欧洲市场需求，获得大量订单；
• 模式升级：DAP模式整合研发设计与服务，附加值高于传统模式，带动毛利率提升10-15个百分点。

2. 产品结构优化

研发带来的产品结构优化（如深远海装备、高附加值服务）提高了公司的产品均价与毛利率。例如，14.7MW级海塔的售价较传统10MW级产品高20%，且DAP模式的毛利率（约35%）高于单纯产品销售（约25%）。

3. 汇兑收益辅助

海外业务以外币结算（主要为欧元、美元），2025年上半年汇率波动（人民币贬值）对汇兑损益产生了积极影响（约贡献净利润的5%），但这一因素属于短期影响，长期仍需依赖研发带来的产品竞争力提升。

六、未来研发方向与展望

1. 深远海技术

公司将加速推进深远海浮式基础研发，针对深远海风电的特点（如波浪、洋流、水深）优化设计，提高浮式基础的稳定性及可靠性。根据全球风能理事会（GWEC）预测，深远海风电装机量占比将从2023年的5%提升至2030年的30%，公司的研发布局有望抓住这一机遇。

2. 新能源投资开发

计划拓展新能源投资开发业务，结合自身的装备制造优势，参与风电项目的开发、建设及运营，形成“装备制造+项目开发”的一体化模式，提升整体产业链价值。

3. 全球物流体系

完善全球海工特种大型运输船及远洋物流体系，解决超大型单桩（直径>10米、长度>80米）的运输瓶颈，提高交付效率，增强全球化竞争力。

七、结论

大金重工的技术研发聚焦于风电海工装备的核心领域，通过长期持续投入与创新，取得了多项突破性成果，形成了显著的竞争优势。研发带来的产品附加值提升与海外业务增长，成为公司业绩增长的核心驱动因素。未来，随着深远海风电市场的崛起及新能源投资开发业务的拓展，公司的研发投入有望继续产生丰厚的回报，巩固其全球风电海工装备制造第一梯队的地位。

综上，大金重工的技术研发不仅支撑了当前的业绩增长，更为未来的长期发展奠定了坚实的基础，是其保持行业领先地位的关键驱动力。