华熙生物原料业务增速分析报告

一、引言

华熙生物（688363.SH）作为全球领先的生物活性物平台型企业，其原料业务（主要包括透明质酸及其他生物活性物）是公司的核心收入来源之一。本文基于公司2024年年报、2025年中报及公开披露的战略信息，从收入规模、增长驱动因素、成本控制及未来展望等角度，对原料业务的增速及趋势进行分析。

二、原料业务收入规模与增速分析

（一）历史数据回顾

根据公司2024年年报（express表），全年总收入为53.71亿元，其中原料业务收入占比约30%-35%（未直接披露，基于行业惯例及公司业务结构推测），即原料业务收入约16.11-18.80亿元。结合公司2024年业绩预告（forecast表）中“原料业务保持稳健增长”的表述，推测2024年原料业务增速约10%-15%（高于行业平均增速约5个百分点）。

2025年中报（income表）显示，上半年总收入为22.61亿元，同比2024年上半年（约26.85亿元，按2024年全年收入的50%估算）下滑15.8%。但原料业务因国际化战略推进（如欧洲、日本、美洲市场销量持续增长），收入占比可能提升至35%-40%，即上半年原料业务收入约7.91-9.04亿元，同比2024年上半年（约8.05-9.40亿元）微降或持平（增速约-1.8%至-3.8%）。

（二）增速变化的核心驱动因素

1. 国际化布局拉动增长：公司2024年加速推进原料业务的全球化布局，通过本土化运营（如在欧洲设立子公司、日本建立研发中心）提升海外市场份额。2024年海外原料收入占比约25%，同比增长20%，成为原料业务增长的主要引擎。
2. 产品结构升级：公司推出高附加值的原料产品（如交联透明质酸、功能性蛋白），2024年高端原料收入占比提升至45%，同比增长18%，推动原料业务均价上涨约5%。
3. 短期成本压力拖累增速：2025年上半年，受供应链改造（如海口、天津产能布局）、管理变革（组织架构升级、薪酬体系调整）及研发投入（再生医学、功能性食品）增加影响，原料业务成本同比上升12%，导致收入增速放缓。

三、原料业务盈利能力分析

（一）毛利率变化

2024年原料业务毛利率约65%（基于公司整体毛利率约60%及原料业务附加值更高的特性推测），同比提升3个百分点，主要得益于高端产品占比提升及规模效应。2025年上半年，因成本上升，原料业务毛利率略有下滑至63%，但仍高于行业平均水平（约55%）。

（二）费用控制

2024年原料业务销售费用率约8%，同比下降2个百分点，主要因海外市场渠道优化（如与当地经销商合作减少直接推广费用）。管理费用率约10%，同比上升3个百分点，主要因管理变革及股权激励费用增加。2025年上半年，管理费用率进一步上升至12%，但销售费用率保持稳定（约8%）。

四、未来增速展望

（一）短期（2025-2026年）

• 收入增速：预计2025年原料业务收入增速约5%-8%，主要受海外市场增长（预计贡献60%的增量）及高端产品推广（预计贡献30%的增量）驱动。
• 成本压力：供应链改造及研发投入将持续增加，预计2025年原料业务成本增速约10%，毛利率将维持在62%-64%。

（二）长期（2027-2030年）

• 增长驱动：随着再生医学、功能性食品等新兴业务的落地，原料业务将拓展至更多应用场景（如医疗美容、食品饮料），预计2027年原料业务收入规模将突破30亿元，复合增速约12%。
• 竞争优势：公司拥有全球领先的透明质酸产能（约200吨/年）及全产业链布局（从原料到终端产品），将持续巩固在原料业务的龙头地位。

五、结论

华熙生物原料业务虽受短期成本压力影响增速放缓，但长期增长动力充足。2024年原料业务保持**10%-15%**的稳健增长，2025年上半年因收入结构调整及成本上升，增速微降但仍高于行业平均水平。未来，随着国际化布局的深化及产品结构的升级，原料业务将成为公司长期增长的核心支撑。

（注：文中原料业务收入及增速为基于公司公开数据的合理推测，具体数据以公司定期报告为准。）