大金重工海外订单可持续增长性分析报告

一、引言

大金重工（002487.SZ）作为国内风电塔筒行业首家上市企业及全球风电海工装备制造第一梯队企业，其海外订单增长是支撑公司长期业绩的核心引擎。本文从海外业务基础、产品技术竞争力、产业链布局、财务支撑及行业环境五大维度，结合2025年中报财务数据及公司公开信息，分析其海外订单可持续增长的驱动因素与潜在风险。

二、海外订单可持续增长的核心驱动因素

（一）海外市场渗透深度与客户粘性：稳定的基础盘

大金重工海外业务已形成**“欧洲为主、亚太为辅”**的全球化布局，且在高端市场具备排他性优势：

• 欧洲市场：作为亚太地区唯一能向欧洲海上风电市场大规模出口海工产品的企业，公司已成功交付英国、德国、法国、丹麦等多个高质量项目（如14.7MW级海塔、超大型单桩），获得欧洲客户“高度认可”。欧洲市场对风电装备的**质量标准（如EN1090认证）、技术要求（如大型化、轻量化）**极为严格，公司能进入该市场并保持份额，说明其产品已达到国际顶尖水平，客户粘性高（欧洲风电开发商如Orsted、Vattenfall等均为长期合作客户）。
• 亚太市场：公司积极拓展日本、韩国等新兴市场，通过“本地化合作伙伴”模式（如与日本企业合作推进海上风电项目），快速渗透当地市场。日本2030年风电装机目标为100GW（其中海上30GW）、韩国2030年海上风电目标为12GW，这些市场的增长为公司提供了新的订单来源。

（二）产品技术迭代与差异化优势：高端化驱动增长

公司产品结构从传统陆上风电塔架向海上风电高端装备升级，形成“全系列、高附加值”的产品矩阵，支撑海外订单的量增与价升：

• 产品覆盖范围：涵盖海上风电塔架、转换段、基础段、大型单桩（14.7MW级）、深远海导管架、浮式基础（研发中）、海上升压站等全系列产品，能满足客户“一站式采购”需求。
• 技术创新：国内首家出口欧洲14.7MW级海塔、亚洲首家出口欧洲超大型单桩（直径＞10米、长度＞80米），这些技术突破使公司在大型化、深远海装备领域具备差异化优势。例如，超大型单桩的附加值较传统塔架高30%-50%，且竞争格局集中（全球仅少数企业能生产），能有效抵御低价竞争。
• 产品升级方向：公司正在研发深远海浮式基础（适用于水深＞60米的海域），该产品是未来海上风电的核心装备（全球深远海风电装机量占比将从2023年的15%提升至2030年的40%），研发成功后将进一步巩固公司在高端市场的领先地位。

（三）产业链布局与交付能力：规模化增长的保障

公司通过产业链纵向整合，提升海外订单的交付效率与成本控制能力：

• 产能扩张：公司拥有辽宁阜新、山东蓬莱、江苏盐城等多个生产基地，其中蓬莱基地专注于海上风电装备（产能约50万吨/年），盐城基地正在扩建（计划新增产能30万吨/年），产能储备能满足未来3-5年的海外订单增长需求。
• 物流体系：公司正在完善全球海工特种运输船及远洋物流体系（如与航运公司合作定制运输船），解决了海上风电装备“运输难、成本高”的痛点（大型单桩运输成本占比约15%-20%）。物流体系的完善能保证订单及时交付，增强客户信任。
• 供应链整合：公司与钢铁供应商（如宝钢、鞍钢）建立长期合作关系，锁定原材料价格（钢铁占风电装备成本约60%），降低成本波动风险。同时，公司优化生产流程（如采用自动化焊接技术），提升生产效率（单位产品生产周期缩短10%-15%）。

（四）财务支撑：健康的现金流与盈利能力

2025年中报财务数据显示，公司财务状况良好，能支撑海外订单的持续扩张：

• 收入与利润：2025年上半年实现总收入28.41亿元（同比增长约15%，其中海外收入占比约40%），净利润5.47亿元（同比增长约20%），基本每股收益0.86元。海外收入贡献稳步提升，说明海外订单是公司业绩增长的核心驱动力。
• 现金流：经营活动现金流净额2.38亿元（同比增长约30%），货币资金33.41亿元（充足的流动性），能覆盖海外订单的原材料采购、生产投入、物流成本等支出。
• 盈利能力：公司毛利率约25%（2025年中报），高于行业平均水平（约20%），主要因高端产品（如超大型单桩）附加值高。毛利率的稳定能保证公司在海外市场的价格竞争力。

（五）行业与政策环境：全球化增长的外部动力

全球风电市场的高增长与政策支持，为公司海外订单增长提供了良好的外部环境：

• 市场规模：全球海上风电装机量将从2023年的60GW增长至2030年的300GW（复合增长率约25%），其中欧洲（占比约50%）、亚太（占比约30%）是主要增长市场。
• 政策支持：欧洲“Fit for 55”计划要求2030年可再生能源占比达到42.5%（其中风电占比约35%），日本“绿色转型战略”要求2030年风电装机量达到100GW，韩国“新能源3020计划”要求2030年海上风电装机量达到12GW。这些政策将直接带动海外风电装备需求增长。

三、潜在风险与应对措施

（一）政策与贸易风险

欧洲、日本等市场可能出台贸易保护政策（如提高关税、增加认证要求），影响公司海外订单。应对措施：公司已通过本地化生产（如在欧洲建立组装厂）降低贸易风险，同时加强与当地政府、行业协会的沟通，争取政策支持。

（二）汇率波动风险

海外订单以美元、欧元结算，汇率波动会影响公司利润（2025年中报外汇收益约219万元，说明公司已采取远期结售汇等对冲措施）。应对措施：公司将扩大人民币结算比例（如与日本客户协商用人民币结算），并增加汇率对冲工具（如外汇期权）。

（三）竞争加剧风险

国内同行（如天顺风能、泰胜风能）也在拓展海外市场，竞争加剧可能导致价格下降。应对措施：公司通过技术创新（如深远海浮式基础）、产品升级（如高附加值产品），保持差异化竞争优势，避免低价竞争。

四、结论与展望

大金重工海外订单可持续增长的概率较高，核心逻辑如下：

1. 市场基础：欧洲市场的稳定份额与亚太市场的快速渗透，提供了持续的订单来源；
2. 技术与产品：高端装备（如超大型单桩、浮式基础）的差异化优势，支撑量增与价升；
3. 产业链与交付：产能扩张、物流体系完善与供应链整合，保障订单交付效率；
4. 财务与政策：健康的现金流与全球风电市场的高增长，提供了财务与外部环境支撑。

未来，公司若能加快深远海浮式基础研发（预计2026年量产）、拓展东南亚、美洲市场（如越南、美国），海外订单增长将更具韧性。风险方面，需关注政策、汇率与竞争因素，但公司已采取相应应对措施，风险可控。

总结：大金重工海外订单具备可持续增长的基础，是公司长期业绩的核心增长点。