巨子生物增长驱动因素分析报告

一、公司基本概况

巨子生物（02367.HK）是一家专注于重组胶原蛋白生物医用材料及护肤品研发、生产和销售的生物科技企业，由范代娣教授于2000年创立，2022年11月在香港主板上市。公司以“重组胶原蛋白”技术为核心，构建了“医美+消费”双赛道产品矩阵，旗下拥有“可复美”“可丽金”“可预”等多个知名品牌，覆盖医用敷料、护肤品、医美填充剂等领域。

二、增长驱动因素深度分析

（一）技术壁垒：重组胶原蛋白的“卡脖子”优势

重组胶原蛋白是巨子生物的核心技术壁垒。传统胶原蛋白多从动物组织提取，存在病毒污染、排异反应等风险，而重组胶原蛋白通过基因工程技术合成，具有纯度高、安全性好、生物相容性佳等优势。范代娣教授团队深耕重组胶原蛋白领域20余年，掌握了高活性重组胶原蛋白规模化生产技术（如“大肠杆菌高密度发酵”“蛋白纯化”等关键工艺），并拥有多项核心专利（截至2023年，公司累计申请专利超200项）。这种技术优势使得巨子生物在重组胶原蛋白领域建立了先入壁垒，目前其重组胶原蛋白产品市场份额位居国内前列（据公开报道，2022年公司重组胶原蛋白医用敷料市场份额约15%）。

（二）产品矩阵：“医美+消费”双轮驱动

巨子生物的产品布局覆盖医用级（如可复美医用敷料）、消费级（如可丽金护肤品）、医美级（如可预填充剂）三大领域，形成了“高客单价+高复购”的协同效应：

• 医用敷料：作为公司的传统优势产品，可复美医用敷料依托重组胶原蛋白的修复功能，针对敏感肌、术后修复等场景，占据了国内医用敷料市场的重要份额（2022年营收占比约40%）；
• 护肤品：可丽金品牌聚焦“抗衰”“修复”赛道，推出了重组胶原蛋白面霜、精华等产品，借助线上直播、KOL营销等手段，快速渗透年轻消费群体（2023年护肤品营收同比增长超30%）；
• 医美填充剂：2023年推出的“可预”重组胶原蛋白填充剂，凭借“高纯度、低免疫原性”的优势，切入医美市场，成为公司新的增长引擎（2024年上半年医美板块营收占比提升至25%）。

（三）市场需求：医美与护肤品行业的高增长红利

巨子生物的增长受益于医美行业的快速扩张和消费者对高端护肤品的需求升级：

• 医美行业：据弗若斯特沙利文报告，2023年中国医美市场规模达3800亿元，同比增长15%，其中重组胶原蛋白填充剂市场规模约50亿元，年复合增长率超20%；
• 护肤品行业：消费者对“功效性护肤品”的需求持续增长，2023年功效性护肤品市场规模达800亿元，同比增长18%，巨子生物的“重组胶原蛋白”功效性产品契合这一趋势，市场渗透率不断提升。

（四）创始人与管理：战略 vision 与执行能力

范代娣教授作为公司创始人，兼具学术背景（西安交通大学教授）和企业家精神，其对生物科技行业的深刻理解和战略布局，是巨子生物保持增长的重要因素。此外，公司管理团队具备丰富的行业经验，在研发、生产、营销等环节形成了高效的执行体系，确保了公司战略的落地。

三、结论与展望

巨子生物的增长是技术壁垒、产品矩阵、市场需求及管理能力共同作用的结果。未来，随着重组胶原蛋白技术的进一步成熟（如更高活性、更精准的靶向性）和产品矩阵的持续扩张（如拓展至口服胶原蛋白、医疗设备等领域），公司有望继续受益于医美与护肤品行业的高增长红利，保持稳健增长。

需要注意的是，行业竞争加剧（如国内外企业进入重组胶原蛋白领域）、监管政策变化（如医美产品注册审批趋严）等因素可能对公司增长造成一定压力，但凭借其核心技术优势和多元化的产品布局，巨子生物仍具备较强的抗风险能力。