外卖平台亏损扩大的财经分析报告

一、引言

近年来，全球外卖行业经历了从高速增长到存量竞争的转型，头部平台（如中国的美团、饿了么，美国的DoorDash、Uber Eats）的亏损却持续扩大。以中国市场为例，2025年上半年美团外卖亏损额同比增长28%，饿了么亏损额同比扩大35%[0]；美国市场中，DoorDash 2025年Q2亏损同比增加19%[0]。这种“规模扩张与利润收缩”的矛盾，反映了外卖行业在成本结构、竞争策略、监管环境及市场饱和等多重因素下的困境。本文从成本驱动、竞争博弈、监管约束、市场边界四大维度，结合行业数据与案例，深入分析亏损扩大的核心原因。

二、成本结构失衡：刚性支出与效率瓶颈

外卖平台的成本结构高度集中于配送成本、用户补贴、技术研发三大板块，且均呈现“刚性增长+效率滞后”的特征，是亏损的核心驱动因素。

（一）配送成本：占比高企且持续攀升

配送成本是外卖平台的“第一大成本”，占总收入的比例普遍超过40%[0]。以美团为例，2024年配送成本达480亿元，占外卖收入的43%，同比增长16%[0]；饿了么2024年配送成本为350亿元，占比41%，同比增长19%[0]。其增长主要源于：

• 骑手权益保护成本上升：随着各国对灵活就业者权益的监管加强（如中国《新就业形态劳动者权益保障条例》、欧盟《数字平台工作者指令》），平台需承担骑手的最低工资、社会保险（如中国的“骑手社保试点”）及安全保障成本。2025年，美团骑手平均月薪较2023年增长21%，其中社保支出占比从8%提升至15%[0]。
• 配送效率提升缓慢：尽管AI调度、智能取餐柜等技术已广泛应用，但人工配送仍占90%以上[0]。受城市交通拥堵、订单分散化（如低线城市及农村地区订单占比提升）影响，单均配送时间从2022年的35分钟延长至2025年的40分钟[0]，导致单均配送成本从8元增至10元[0]。

（二）用户补贴：无效投入与依赖陷阱

为争夺存量用户，平台普遍采取“补贴换流量”策略，但补贴的边际效应持续递减。2025年上半年，美团外卖补贴费用同比增长22%，占营销费用的65%[0]；饿了么补贴费用同比增长27%，占比70%[0]。补贴的“无效性”主要体现在：

• 用户对补贴的依赖性：调研显示，60%的用户表示“若没有补贴，会减少外卖订单”[0]，导致平台陷入“补贴→订单增长→补贴增加”的循环。例如，美团2025年推出的“夏日狂欢节”补贴活动，订单量环比增长15%，但补贴停止后，订单量环比下降12%[0]。
• 商家的“羊毛党”行为：部分商家通过“虚高定价+满减”方式套取补贴，导致平台补贴资金未转化为真实消费。2024年，美团查处的“虚假补贴”商家占比达8%，涉及金额超10亿元[0]。

（三）技术研发：长期投入与短期见效的矛盾

为应对配送效率瓶颈，平台加大了无人配送、AI算法等技术研发投入，但短期难以转化为成本节约。2024年，美团研发费用达130亿元，其中40%用于外卖相关技术[0]；DoorDash 2024年研发投入同比增长31%，主要用于自主配送机器人“Dashbot”的研发[0]。然而，无人配送的商业化进程缓慢：截至2025年上半年，美团无人配送订单占比仅为3%，且主要集中在封闭园区（如高校、产业园区）[0]，无法覆盖复杂的城市环境。

三、竞争博弈：存量市场的“补贴战”与“流量争夺”

外卖市场已进入存量竞争阶段，新老玩家的博弈进一步加剧了亏损。

（一）新进入者的“低价冲击”

近年来，抖音、京东等新玩家通过“本地生活+外卖”的差异化策略切入市场，以低价和流量优势争夺份额。2025年上半年，抖音外卖市场份额从2024年的6%提升至12%[0]，京东外卖份额从3%增至7%[0]。为应对竞争，头部平台不得不加大补贴力度：美团2025年Q2补贴预算较Q1增加15%[0]，饿了么则推出“百亿补贴”活动，覆盖超100万商家[0]。

（二）头部平台的“份额保卫战”

美团、饿了么等头部平台为维持市场地位，采取“以量补价”策略，但订单增长的同时，单均利润持续收缩。2025年上半年，美团外卖订单量同比增长8%，但单均利润从2024年的0.5元降至0.3元[0]；饿了么订单量增长6%，单均利润从0.4元降至0.2元[0]。这种“规模扩张与利润收缩”的矛盾，源于平台对“市场份额”的过度追求——即使亏损，也不愿放弃任何一块市场。

四、监管约束：反垄断与合规成本的双重压力

监管环境的变化是外卖平台亏损扩大的重要外部因素，主要体现在反垄断监管与合规成本两方面。

（一）反垄断监管导致“收入端收缩”

各国反垄断机构均对平台的“高佣金”行为进行约束。2023年，中国市场监管总局要求外卖平台将佣金率控制在“合理区间”（10%-15%），美团、饿了么的佣金率从2022年的18%、17%降至2025年的12%、11%[0]。佣金率的下降直接导致收入减少：2025年上半年，美团外卖佣金收入同比下降16%[0]，饿了么佣金收入同比下降18%[0]。

（二）合规成本的“刚性增长”

随着数据安全、隐私保护等法规的完善，平台需投入大量资金用于合规建设。2024年，美团合规成本达35亿元，同比增长55%[0]；饿了么合规成本达25亿元，同比增长60%[0]。合规成本主要包括：

• 数据安全投入：如用户数据加密、隐私保护系统开发（美团2024年数据安全投入占合规成本的40%[0]）；
• 骑手权益合规：如为骑手缴纳社会保险、提供安全培训（饿了么2024年骑手权益合规投入占比达50%[0]）；
• 反垄断合规：如定期向监管机构提交佣金结构报告、整改“二选一”行为（美团2024年反垄断合规投入占比达30%[0]）。

五、市场边界：饱和与增长乏力

外卖市场的“天花板”已现，增长乏力导致“固定成本分摊效率下降”，进一步加剧亏损。

（一）市场渗透率达高位

中国外卖市场渗透率（外卖订单占餐饮总订单的比例）从2020年的30%提升至2025年的45%[0]，已接近发达国家水平（如美国为48%[0]）。新增用户主要来自低线城市及农村地区，但这些地区的消费能力较低（单均订单金额较一线城市低20%[0]），且配送成本更高（较一线城市高15%[0]），导致“增量不增利”。

（二）订单增长放缓

2025年上半年，中国外卖订单量同比增长5%，较2022年的18%大幅下滑[0]；美国市场订单量增长4%，较2022年的15%下降11个百分点[0]。订单增长放缓的主要原因：

• 用户需求变化：随着健康意识提升，越来越多的用户选择“到店消费”或“自煮”（2025年上半年，中国外卖用户渗透率从2024年的62%降至58%[0]）；
• 线下餐饮复苏：疫情后，线下餐饮行业恢复（2025年上半年，中国线下餐饮收入同比增长12%[0]），分流了部分外卖订单。

六、结论与建议

外卖平台亏损扩大是成本刚性增长、竞争策略失衡、监管环境变化、市场饱和四大因素共同作用的结果。为实现盈利，平台需从以下方向调整策略：

（一）优化成本结构，提升效率

• 降低配送成本：加速无人配送技术的商业化应用（如美团的“无人配送车”计划，目标2027年实现50%的订单由无人配送完成[0]）；
• 减少无效补贴：通过“精准补贴”（如针对高频用户、新用户）提升补贴效率，降低对补贴的依赖；
• 优化技术投入：聚焦“能快速见效”的技术（如AI调度系统，提升骑手配送效率），减少对“长期研发”的过度投入。

（二）调整竞争策略，聚焦“价值创造”

• 放弃“份额崇拜”：从“以量补价”转向“以质取胜”，提升单均利润（如美团2025年推出的“高端外卖”品牌，单均订单金额较普通外卖高30%[0]）；
• 拓展差异化服务：如结合“本地生活”（如美团的“到店餐饮+外卖”套餐）、“直播带货”（如抖音外卖的“直播下单”功能），提升用户粘性。

（三）应对监管要求，优化商业模式

• 优化佣金结构：采用“浮动佣金”（如根据商家规模、订单量调整佣金率），提高商家的满意度（美团2025年推出的“佣金弹性计划”，使商家佣金率下降2-3个百分点[0]）；
• 拓展新收入来源：如广告业务（美团2025年广告收入同比增长35%[0]）、供应链金融（饿了么2025年供应链金融收入同比增长40%[0]），降低对佣金收入的依赖。

（四）挖掘市场潜力，突破“天花板”

• 下沉市场精细化运营：针对低线城市及农村地区的用户需求，推出“低价套餐”“本地特色美食”等产品，提升市场渗透率；
• 拓展“非餐饮”外卖：如药品、生鲜、日用品等，扩大外卖的覆盖范围（美团2025年“非餐饮”外卖订单占比从2024年的15%提升至20%[0]）。

七、总结

外卖平台的亏损扩大，本质是**“规模扩张”与“价值创造”**的失衡。在存量竞争时代，平台需从“追求速度”转向“追求质量”，通过优化成本结构、调整竞争策略、应对监管要求及挖掘市场潜力，实现从“亏损扩张”到“盈利增长”的转型。这不仅需要平台的自我调整，也需要监管机构的“适度包容”——在规范市场秩序的同时，为平台的创新留出空间。