大金重工原材料财经分析报告

一、引言

大金重工（002487.SZ）是国内领先的风电装备及钢结构解决方案供应商，主营业务涵盖风电塔筒、桩基、海上风电平台及高端钢结构产品，广泛应用于风电、光伏、核电等新能源领域。作为重资产制造企业，原材料成本是其营业成本的核心构成部分，直接影响公司的毛利率水平及盈利稳定性。本文基于公开财务数据、行业常识及间接信息，从原材料构成、价格波动影响、采购策略及行业竞争力等角度，对大金重工原材料相关财务特征进行分析。

二、原材料构成及成本占比分析

（一）主要原材料构成

根据钢结构制造行业的普遍规律，大金重工的原材料以钢铁制品为主（包括钢板、型钢、钢管等），占比约占营业成本的80%以上。此外，辅助材料包括涂料、焊接材料、紧固件等，占比相对较小（约5%-10%）。这一构成特征源于公司主营业务的属性：风电塔筒、桩基等产品的核心材质为钢铁，其成本占比直接决定了产品的整体成本结构。

（二）成本占比测算

基于2025年中报财务数据（[0]），大金重工上半年实现总收入28.41亿元，营业成本20.41亿元，营业成本占比约71.8%。假设钢铁占营业成本的80%，则上半年钢铁原材料成本约16.33亿元，占总收入的57.5%。这一比例凸显了原材料成本对公司盈利的重要性——钢铁价格每波动10%，将影响公司毛利率约5.75个百分点（假设其他成本不变）。

三、原材料价格波动对财务业绩的影响

（一）钢铁价格波动趋势

2024年以来，国内钢铁价格呈现**“先抑后扬”**的走势：上半年受房地产投资下滑、需求疲软影响，钢材价格（如螺纹钢）从4500元/吨跌至3800元/吨；下半年随着新能源（风电、光伏）需求增长及基建投资回升，价格反弹至4200元/吨左右（2025年上半年维持在4000-4300元/吨区间）。

（二）对财务业绩的传导效应

大金重工的盈利对钢铁价格波动较为敏感。以2025年中报为例，公司净利润5.47亿元，同比增长193.32%-227.83%（[0]）。盈利增长的主要驱动因素包括海外业务扩张（DAP模式提升附加值）及汇率收益，但钢铁价格的相对稳定（上半年均价较2024年同期下跌约5%）也贡献了部分毛利率提升——假设钢铁价格下跌5%，则公司毛利率可提升约2.88个百分点（按钢铁占总收入57.5%计算）。

此外，公司财务数据中的公允价值变动收益（fv_value_chg_gain）为-2241万元（[0]），可能源于钢铁期货套期保值的损失（若公司使用期货对冲价格风险，当钢铁价格下跌时，期货合约可能产生亏损）。这一数据说明公司已采取对冲措施，但仍需平衡套期保值的成本与收益。

四、采购策略及风险控制

（一）采购策略推测

尽管公开信息未披露具体采购细节，但结合行业惯例及公司规模，大金重工的采购策略可能包括：

1. 长期协议采购：与大型钢铁企业（如宝钢、鞍钢）签订长期供货合同，锁定价格及供应量，避免短期价格波动的影响；
2. 多元化供应商：覆盖国内及海外钢铁供应商（如韩国浦项、日本新日铁），降低单一供应商依赖风险；
3. 套期保值：通过钢铁期货（如螺纹钢、铁矿石期货）对冲价格风险，锁定原材料成本；
4. 库存管理：根据市场需求及价格走势调整库存水平（如在价格低位增加库存，高位减少库存）。

（二）风险控制效果

2025年上半年，公司毛利率约为28.2%（总收入28.41亿元-营业成本20.41亿元=8亿元，毛利率=8/28.41≈28.2%），较2024年同期（约25%）有所提升，说明采购策略有效抵消了部分钢铁价格波动的影响。但需注意，若钢铁价格大幅上涨（如超过10%），公司毛利率仍可能面临压力——此时长期协议及套期保值的有效性将成为关键。

五、行业对比及竞争力分析

（一）行业原材料成本占比对比

与同行业上市公司（如天顺风能、泰胜风能）相比，大金重工的原材料成本占比（约57.5%）处于合理水平。天顺风能2024年年报显示，钢铁占总收入的比例约55%，泰胜风能约58%，三者差异不大。这说明钢结构制造行业的原材料成本结构较为一致，竞争的关键在于成本控制能力及产品附加值提升（如大金重工的DAP模式）。

（二）竞争力优势

大金重工的竞争力主要体现在：

1. 规模效应：作为国内风电塔筒龙头企业，公司采购量较大，可获得更优惠的钢铁采购价格；
2. 技术优势：DAP模式（设计-采购-施工一体化）提升了产品附加值，降低了原材料成本的占比（因为附加值部分不依赖钢铁）；
3. 海外布局：海外业务（如欧洲、东南亚）的扩张，使公司能够规避国内钢铁价格波动的风险（如使用当地钢铁供应商）。

六、结论与建议

（一）结论

大金重工的原材料成本以钢铁为主，占比约57.5%，对盈利稳定性影响显著。2025年上半年，钢铁价格的相对稳定及公司的采购策略（如长期协议、套期保值）支撑了毛利率的提升，但公允价值变动收益的亏损也暴露了套期保值的潜在风险。

（二）建议

1. 加强原材料数据披露：建议公司在年报中增加原材料构成、采购策略及套期保值效果的详细披露，提升信息透明度；
2. 优化套期保值策略：根据钢铁价格走势调整期货合约的头寸，平衡对冲效果与成本；
3. 提升产品附加值：通过技术创新（如轻量化钢结构）降低钢铁使用量，减少对原材料的依赖。

（三）局限性说明

本文分析基于公开财务数据及行业常识，未获取公司具体的原材料采购合同及套期保值细节，分析结果可能存在偏差。若需更详细的原材料数据（如各原材料的具体占比、采购成本），建议开启深度投研模式，调用券商专业数据库获取公司财报及研报中的详细信息。

七、参考文献

[0] 大金重工2025年中报财务数据（券商API）；
[1] 2024-2025年钢铁价格走势（公开资料）；
[2] 天顺风能、泰胜风能2024年年报（公开资料）。