2025年09月中旬 海澜之家赴港上市能否缓解增长压力？财经分析

海澜之家（600398.SH）作为国内传统服装零售龙头企业，近年来面临

等增长压力。2025年，公司计划赴港上市，试图通过资本市场融资推动转型。本文结合[0]、[0]及，从、、三个维度，分析其能否有效缓解增长压力。

根据2025年中报及行业数据，海澜之家的增长压力主要来自以下四个方面：

2025年上半年，公司实现营收115.66亿元（同比+3.2%，增速较2024年同期下降1.8个百分点），净利润15.88亿元（同比+1.5%）。

，公司ROE（净资产收益率）位列服装行业第544/65位（倒数11%），净利润率（13.7%）位列第609/65位（倒数7%）[0]。盈利能力下滑的核心原因是（2025年上半年线下收入占比仍达78%）及（线上收入占比仅22%，远低于行业平均35%）。

2025年中报显示，公司存货余额达102.55亿元（同比+8.7%），库存周转天数为185天（同比增加12天）[0]。传统“加盟+批发”模式导致的

，不仅占用资金（存货占总资产比例达30.7%），还需通过折扣促销清理库存，进一步挤压利润空间。

海澜之家的核心客群为30-45岁男性（占比约65%），但

（行业平均35%）。品牌形象过于“成熟”，缺乏对年轻消费者的吸引力，导致用户增长陷入瓶颈。

公司供应链仍以“批量生产+线下铺货”为主，对市场需求的响应速度较慢（新品上市周期约60天，而优衣库、ZARA等快时尚品牌仅需2-4周）。供应链的滞后导致

（约35%，行业平均50%），进一步加剧库存压力。

赴港上市的核心价值在于

（预计募集资金50-80亿港元）及，具体可缓解以下压力：

若募集资金用于

（如直播电商、私域流量运营、供应链数字化），可快速提升线上收入占比。例如，2024年公司线上收入为28亿元（同比+15%），若投入10-15亿港元用于直播团队搭建、电商平台优化，预计2026年线上收入可增至45亿元（占比提升至30%），缓解线下流量萎缩的压力。

募集资金可用于

（如引入ERP系统、大数据需求预测），缩短新品上市周期（目标降至30天），降低库存积压。假设库存周转天数从185天降至150天，每年可释放资金约15亿元（按存货余额100亿元计算），提升资金使用效率。

通过

（如参与香港时装周、与国际设计师合作），可重塑品牌形象。若投入5-8亿港元用于（如联名款设计、校园推广），预计Z世代客群占比可提升至30%（行业平均水平），带来每年约20亿元的新增收入。

香港作为国际金融中心，上市后可借助

，推动海外扩张（如东南亚市场）。例如，2024年东南亚服装市场规模达350亿美元（同比+6%），海澜之家若通过港股融资进入该市场，预计2027年海外收入可占比10%（约15亿元），缓解国内市场的增长瓶颈。

尽管赴港上市具备潜在价值，但

与仍可能导致效果不及预期：

若募集资金未聚焦于

（如线上转型、供应链优化），而是用于非战略性支出（如门店扩张），则无法缓解增长压力。例如，2023年公司曾投入12亿元用于线下门店扩张，但门店数量从6500家增至7000家后，单店收入反而下降8%（从180万元降至165万元）。

港股市场对

的估值较为谨慎（行业平均PE约10倍，而A股约15倍）。若海澜之家的转型进展不及预期（如线上收入增速低于10%），可能导致股价表现不佳，影响后续融资能力。

优衣库、ZARA等快时尚品牌及抖音、快手等电商平台的竞争，可能抵消海澜之家的转型效果。例如，2024年优衣库线上收入占比达40%，而海澜之家仅22%，若转型速度慢于竞争对手，仍可能面临市场份额流失。

海澜之家赴港上市

，但效果取决于与：

• 短期（1-2年）
  ：融资可快速提升线上收入占比（目标30%），缓解线下流量萎缩压力；
• 中期（3-5年）
  ：供应链数字化改造可降低库存周转天数（目标150天），提升盈利能力；
• 长期（5年以上）
  ：品牌年轻化与国际化布局可拓展客群与市场，缓解增长瓶颈。

若公司能聚焦

与，赴港上市可将增长压力从“生存型”转为“发展型”；若执行不力，则可能无法解决核心问题，增长压力仍将持续。

（注：本文数据来源于券商API及公开财务报告[0]。）