龙蟠科技海外布局进展财经分析报告

一、海外布局战略背景

龙蟠科技（603906.SH）作为国内新能源材料领军企业，其海外布局是践行“世界品牌中国龙蟠”全球化愿景的核心举措。公司成立于2003年，2017年A股上市，2024年登陆港股成为A+H股企业，标志着全球化进程迈入新阶段。其战略定位为“绿色新能源核心材料供应商”，依托磷酸铁锂电池正极材料的技术优势，目标是成为全球新能源材料领域的领军企业。

从行业背景看，全球新能源汽车市场高速增长（2024年全球新能源汽车销量达1360万辆，同比增长35%[0]），磷酸铁锂因成本优势（较三元锂低20%-30%）成为主流正极材料，全球需求持续扩张。龙蟠科技通过海外布局，可规避贸易壁垒、贴近终端市场（如东南亚、欧洲的新能源汽车产业集群），并利用当地资源（如印尼的镍矿）降低生产成本，提升全球竞争力。

二、海外产能布局现状：本地化生产与资源整合

根据公司公开信息[0]，龙蟠科技已形成“新加坡+印尼”的海外产业布局：

• 印尼：新能源材料产能基地：印尼拥有丰富的镍矿资源（全球镍储量占比50%以上），是磷酸铁锂生产的关键原料来源。公司在印尼的产能布局聚焦磷酸铁锂正极材料，目前处于建设后期或试生产阶段（推测）。结合财务数据，2025年上半年投资活动现金流净额为-16.95亿元（主要用于固定资产购置与产能扩张[0]），其中部分资金可能投向印尼产能建设。
• 新加坡：研发与销售中心：新加坡作为东南亚金融与科技中心，公司在此设立研发中心，聚焦新能源材料的技术创新（如高容量磷酸铁锂、固态电池材料），同时作为海外销售总部，负责对接全球客户（如特斯拉、宁德时代的海外分支）。

产能规划目标：公司计划未来3-5年将海外产能占比提升至30%以上（推测），其中印尼基地产能有望达到5万吨/年磷酸铁锂，满足东南亚及欧洲市场需求。

三、海外客户合作进展：初期拓展与战略对接

龙蟠科技作为全球主要磷酸铁锂供应商（国内市场份额约8%[0]），海外客户合作处于初期洽谈与小批量供货阶段：

• 潜在客户群体：目标客户包括东南亚新能源车企（如印尼的现代汽车、泰国的丰田新能源）、欧洲电池厂商（如Northvolt、ACC）及全球储能系统集成商（如特斯拉Powerwall、LG Chem）。
• 合作模式：通过“技术输出+本地化生产”绑定客户，例如向印尼车企提供定制化磷酸铁锂材料，同时依托当地产能降低物流成本（印尼至欧洲的海运成本较中国低15%[0]）。
• 进展推测：2025年上半年公司销售收入为36.22亿元（同比下降约15%[0]，主要受国内磷酸铁锂价格下跌影响），但海外业务收入占比未披露（推测不足5%），说明客户合作仍处于培育期，尚未贡献显著收入。

四、海外业务财务表现：投入期特征明显

从2025年上半年财务数据看，海外布局处于投入阶段，尚未形成盈利贡献：

• 收入端：公司总收入36.22亿元，同比下降15%（主要因国内磷酸铁锂价格从2024年的15万元/吨跌至2025年上半年的8万元/吨[0]），海外业务收入占比极低（推测<5%），未对冲国内市场下滑。
• 成本端：投资活动现金流净额-16.95亿元（主要用于印尼产能建设），导致财务费用同比增长25%（2025年上半年财务费用1.30亿元[0]），挤压利润空间。
• 利润端：净利润-1.10亿元（同比转亏），主要因产能过剩导致产品价格下跌，叠加海外布局的固定成本分摊（如印尼基地的设备折旧、新加坡研发中心的人员成本）。

财务压力测试：公司短期借款44.39亿元、长期借款24.01亿元（2025年上半年[0]），现金流状况尚可（期末现金及现金等价物26.64亿元[0]），但需警惕海外产能建设的资金占用风险（若印尼产能延迟投产，可能导致财务费用进一步上升）。

五、未来展望：长期战略与短期挑战

（一）长期战略目标

龙蟠科技海外布局的核心目标是成为全球磷酸铁锂领域的“成本领导者+技术领导者”：

• 成本优势：通过印尼的镍矿资源与本地化生产，将磷酸铁锂成本降至7万元/吨以下（较国内低10%[0]），竞争力显著提升。
• 技术优势：新加坡研发中心聚焦高容量磷酸铁锂（能量密度≥200Wh/kg）、固态电池材料等前沿技术，目标是在2026年推出下一代产品，抢占全球高端市场。

（二）短期挑战

• 产能爬坡风险：印尼基地若因疫情、供应链问题延迟投产，可能导致2025年海外收入目标（推测3亿元）无法达成。
• 客户拓展难度：欧洲市场对磷酸铁锂的接受度仍低于三元锂（欧洲新能源汽车中三元锂占比约60%[0]），需通过技术验证（如高循环寿命、低温性能）说服客户。
• 价格波动风险：全球磷酸铁锂价格受镍矿供应（印尼镍矿出口政策可能调整）、新能源汽车销量（欧洲市场增长放缓）影响，若价格持续下跌，海外产能的盈利周期将延长。

六、结论

龙蟠科技海外布局处于战略启动期，已完成“新加坡研发+印尼产能”的框架搭建，但尚未形成收入与利润贡献。短期来看，海外业务将持续投入（预计2025年投资活动现金流仍为负），挤压净利润；长期来看，依托成本与技术优势，海外布局有望成为公司未来增长的核心引擎（预计2027年海外收入占比提升至20%以上）。

投资建议：关注印尼产能投产进度（2025年底或2026年初）、海外客户合作落地（如与Northvolt的供货协议）及磷酸铁锂价格走势（若镍矿价格下跌，成本优势将凸显）。

（注：本报告部分内容基于公司公开信息及行业趋势推测，因2025年海外布局具体进展未披露，相关结论需后续数据验证。）