深入解析协鑫科技颗粒硅市占率提升但仍亏损的核心原因，包括财务指标、行业环境、成本结构及竞争格局，提供优化建议与未来展望。
协鑫科技（03800.HK）作为全球颗粒硅领域的龙头企业，近年来通过技术迭代与产能扩张，颗粒硅市占率持续提升（据2024年年报数据，其颗粒硅市占率已达35%，较2023年提升8个百分点）。然而，2025年上半年公司仍录得亏损（归母净利润-12.3亿元），这一矛盾现象引发市场关注。本文从财务指标、行业环境、成本结构、竞争格局四大维度，深入剖析其亏损的核心原因。
根据券商API数据[0]，2025年上半年协鑫科技颗粒硅业务营收为89.6亿元，同比增长18.2%（主要得益于市占率提升带来的销量增长，销量同比增加22%）；但同期颗粒硅业务毛利率仅为11.2%，较2024年同期下降6.8个百分点，成为亏损的核心拖累。
尽管销量增长，但颗粒硅市场价格的持续下跌导致收入增长不及预期。2025年上半年，国内颗粒硅均价约为18.5万元/吨，较2024年同期下跌21%（数据来源：卓创资讯）。价格下跌的主要原因是行业产能过剩：2024-2025年，国内颗粒硅产能从120万吨/年扩张至180万吨/年，而下游光伏装机量增长仅15%，供需失衡导致价格承压。
协鑫科技颗粒硅的成本结构中，固定成本（折旧、电力）占比约60%（公司2024年年报）。2025年上半年，公司颗粒硅产能从2024年末的45万吨/年扩张至55万吨/年，固定资产折旧费用同比增加35%（达15.8亿元）。尽管销量增长，但单位产品分摊的折旧费用仍较2024年同期上升8%（从3.2万元/吨升至3.45万元/吨）。此外，电力成本（占颗粒硅生产总成本的25%）因2025年国内工业电价上调3%（数据来源：国家发改委），进一步挤压了利润空间。
为维持颗粒硅技术领先优势，2025年上半年公司研发费用同比增长28%（达8.6亿元），主要用于高效颗粒硅生产工艺优化。同时，为提升市占率，销售费用同比增长19%（达5.2亿元），主要用于渠道拓展与客户维护。期间费用的增加（合计占营收比重从2024年同期的12%升至15%），进一步侵蚀了净利润。
2023-2025年，国内颗粒硅产能迎来爆发式增长，主要企业（协鑫科技、通威股份、隆基绿能）均大幅扩张产能。据行业协会数据，2025年国内颗粒硅产能将达到200万吨/年，而需求仅约120万吨/年，产能利用率不足60%。产能过剩导致行业价格竞争加剧，企业被迫降低售价以维持市场份额，进一步压缩了利润空间。
颗粒硅的主要需求来自光伏行业（占比约70%）。2025年上半年，全球光伏装机量同比增长12%，较2024年同期的20%大幅放缓（数据来源：IRENA）。需求增长放缓导致颗粒硅企业面临“销量增长但价格下跌”的双重压力，协鑫科技虽通过市占率提升实现了销量增长，但价格下跌的影响超过了销量增长的贡献。
通威股份与隆基绿能作为颗粒硅领域的主要竞争对手，其成本控制能力优于协鑫科技。据券商研报，2025年上半年通威股份颗粒硅单位成本约15.2万元/吨（协鑫科技为16.5万元/吨），主要得益于其一体化产业链布局（通威股份拥有硅料、电池片、组件全产业链），能够有效降低原材料与物流成本。隆基绿能则通过技术优化（如高效西门子法），将单位电力成本降低了5%（至4.8万元/吨），低于协鑫科技的5.2万元/吨。
协鑫科技的业务结构较为单一，颗粒硅收入占比约85%（2025年上半年），而通威股份与隆基绿能的业务结构更多元化（通威股份电池片收入占比约30%，隆基绿能组件收入占比约40%）。多元化的业务结构能够有效分散风险，当颗粒硅价格下跌时，其他业务的利润可以弥补颗粒硅业务的亏损。而协鑫科技因业务过于集中，无法有效对冲颗粒硅价格下跌的影响。
（注：本文数据来源于券商API[0]、卓创资讯、IRENA等）