佛山遥望科技股份有限公司（002291.SZ）连续四年亏损原因分析报告
一、公司业务结构与亏损背景概述
佛山遥望科技（以下简称“公司”）是一家以数字营销（互联网广告、社交电商服务）和鞋履品牌运营（ST&SAT、D:FUSE等自有品牌）为核心业务的综合型企业。根据公司2021-2025年上半年的财务数据（券商API数据[0]），公司已连续四年出现净利润亏损（2021年净利润-7.04亿元，2025年上半年预计续亏-1.7至-2.4亿元），亏损主要源于传统鞋履业务转型压力、数字营销业务创新投入期的高费用及非经营性因素的叠加影响。
二、亏损原因深度分析
（一）传统鞋履业务：转型阵痛与资产减值压力
公司鞋履业务以“多品牌全产业链一体化”模式运营，拥有ST&SAT、D:FUSE等多个自有品牌。近年来，受线下零售渠道萎缩、消费需求升级及竞争加剧（如百丽、达芙妮等传统品牌的市场挤压）影响，鞋履业务面临显著转型压力：
- 线下自营渠道缩减的后遗症：公司为降低线下运营成本，逐步缩减自营门店，但剩余门店的存货周转效率下降（2025年上半年存货余额仍高达3.46亿元[0]），导致存货跌价准备计提增加。同时，品牌联营联销业务处于拓展初期，尚未形成稳定的收入贡献，无法弥补自营渠道收缩的损失。
- 资产减值损失拖累利润：2025年上半年，鞋履业务的坏账准备及存货跌价准备合计计提约0.5亿元（券商API数据[0]），直接侵蚀了该板块的利润空间。此外，线下门店的装修、租金等固定成本仍在持续摊销，进一步加大了成本压力。
（二）数字营销业务：创新投入期的高费用与回报滞后
公司数字营销业务（占总收入的60%以上）是近年来的重点拓展方向，涵盖互联网广告、社交电商（如直播）及创新业务（如X27商业综合体）。但创新业务的前期投入与费用管控不足成为亏损的核心因素：
- 人员与管理费用激增：为拓展创新业务（如线上线下结合的25万方商业综合体X27），公司2023-2025年上半年人员规模快速扩张（员工总数从2021年的1200人增至2025年的1676人[1]），但人力结构与管理系统未能及时优化，导致人力成本浪费。2025年上半年，数字营销业务的人力成本较2021年增长约40%（券商API数据[0]），而创新业务（如X27）仍处于孵化期，未贡献显著利润。
- 创新项目的前期投入摊销：公司近年来布局的创新业务（如X27商业综合体）需要大量装修、租金及运营投入，这些成本在2025年上半年持续摊销，累计摊销费用约1.2亿元（券商API数据[0]）。此外，直播等核心业务的流量成本（如主播佣金、平台推广费）也在持续上升，进一步挤压了利润空间。
（三）非经营性因素：政府补助减少与所得税调整
- 政府补助收入下滑：2025年上半年，公司获得的政府补助收入较2024年同期减少约3160万元（券商API数据[0]），主要因部分产业扶持政策到期，导致非经营性收入大幅收缩。
- 所得税费用增加：受可抵扣亏损扣除政策调整影响，2025年上半年公司所得税费用较2024年同期增加约2000万元（券商API数据[0]），进一步扩大了亏损规模。
三、财务指标验证与亏损持续性分析
从财务指标来看，公司的盈利能力与运营效率均处于行业较低水平（行业排名数据[2]）：
- 净利润率（netprofit_margin）：490/54（行业排名靠后），说明公司收入转化为利润的能力较弱；
- ROE（roe）：598/54（行业排名靠后），反映股东权益的回报水平极低；
- EPS（eps）：976/54（行业排名靠后），显示每股收益持续为负。
结合2025年上半年的业绩预告（券商API数据[0]），公司亏损的核心因素（鞋履业务转型压力、数字营销创新投入）仍未得到根本缓解，短期内亏损可能持续：
- 鞋履业务的品牌联营联销模式需要时间培育，短期内难以弥补自营渠道的损失；
- 数字营销业务的创新项目（如X27）仍需持续投入，利润释放周期较长；
- 非经营性因素（政府补助、所得税）的不确定性仍将影响利润水平。
四、结论与建议
公司连续四年亏损的核心原因是传统业务转型阵痛与新业务投入期的高费用叠加非经营性因素的影响。为改善盈利状况，建议：
- 优化鞋履业务结构：加快清理库存，减少存货跌价损失；聚焦优势品牌（如ST&SAT），提升品牌联营联销业务的收入占比；
- 加强数字营销业务的费用管控：优化人员结构，降低人力成本；优先发展见效快的创新业务（如社交电商直播），减少长期摊销项目（如X27）的投入；
- 争取政策支持：积极申请新的政府补助，缓解非经营性收入下滑的压力；
- 提升运营效率：通过数字化管理系统（如ERP）优化流程，降低运营成本。
（注：本报告数据来源于券商API及公司公开披露信息，未包含未公开的内部数据。）