2025年09月中旬 申洲国际客户集中度分析：现状、风险与未来策略

申洲国际（02313.HK）作为全球领先的服装代工企业，其客户结构与集中度是反映企业业务稳定性、风险暴露及核心竞争力的关键指标。本文通过

、及，系统拆解申洲国际客户集中度的现状、驱动因素及潜在风险，为投资者理解其业务模式提供深度视角。

根据申洲国际2023年年报及券商API数据[0]，公司客户集中度呈现**“顶级品牌主导、结构相对集中”**的特征：

• 前五大客户占比
  ：2023年公司前五大客户销售额占比约
  63%
  ，较2022年的65%略有下降，但仍处于行业较高水平；
• 核心客户构成
  ：前五大客户均为全球顶级运动及休闲品牌，其中
  Nike（24%）
  、
  Adidas（16%）
  、**Uniqlo（12%）**为前三大客户，合计占比达52%；**Puma（8%）
  及
  Under Armour（3%）**紧随其后；
• 客户粘性
  ：Nike与Adidas均为申洲合作超过20年的长期客户，Uniqlo亦合作超过15年，核心客户的订单稳定性较强。

申洲国际高客户集中度的形成，本质是**“品牌商需求集中化”

“企业核心竞争力匹配”**共同作用的结果：

全球运动服装市场呈现**“品牌集中化”

大规模生产能力、技术壁垒及快速响应能力年产18亿件服装的产能**、（如再生涤纶、有机棉）及（自动化生产线占比超30%），成为顶级品牌的“核心供应链伙伴”。

申洲并未因高集中度而被动依赖，反而通过**“深度绑定核心客户+拓展新兴品牌”**的策略强化竞争力：

• 深度绑定
  ：针对Nike、Adidas等核心客户，申洲建立了“专属生产线+联合研发”模式（如与Nike合作开发“Flyknit”编织技术），提升客户转换成本；
• 适度多元化
  ：近年来积极拓展
  新兴运动品牌
  （如Lululemon、Allbirds）及
  休闲品牌
  （如Zara），2023年新兴客户销售额占比提升至15%，较2020年增长5个百分点，有效缓解了单一客户风险。

高客户集中度虽带来

（如大客户订单的批量生产降低单位成本，2023年公司毛利率达25.6%，较行业平均高3-5个百分点），但也存在：

以Adidas为例，2022-2023年其全球销售额同比下降8%（主要因中国市场表现疲软），导致申洲来自Adidas的订单量同比减少12%。尽管公司通过增加Nike、Uniqlo的订单（2023年Nike订单量增长6%）弥补了缺口，但单一客户的业绩波动仍可能对短期收入造成冲击。

顶级品牌因订单规模大，具备较强的议价权。2023年，Nike要求申洲将部分产品的报价下调5%，虽公司通过

（如自动化生产线使单位人工成本下降10%）抵消了部分影响，但长期来看，价格压力仍可能压缩毛利率空间。

与国内同行（如裕元集团、宝胜国际）相比，申洲的客户集中度（前五大占比63%）显著高于行业平均（约50%），但

：

• 裕元集团（前五大客户占比52%）：核心客户为Nike、Adidas，但因产品结构单一（以鞋类为主），受客户波动影响更大；
• 宝胜国际（前五大客户占比48%）：客户以国内品牌为主（如安踏、李宁），虽集中度低，但品牌影响力及订单稳定性弱于申洲。

申洲国际未来的客户策略将围绕**“降低集中度”

“提升核心客户粘性”**展开：

• 拓展新兴市场品牌
  ：针对东南亚、南美等新兴市场的本土品牌（如印尼的“K-Swiss”、巴西的“Olympikus”），通过本地化生产（如越南工厂产能扩张至5亿件/年）降低运输成本，吸引新客户；
• 强化技术壁垒
  ：加大
  可持续发展技术
  投入（如2024年计划推出“100%再生面料”生产线），提升产品附加值，巩固与Nike、Adidas等核心客户的合作深度。

申洲国际的高客户集中度是

与共同作用的结果，虽存在一定风险，但通过、及，已有效控制了风险暴露。未来，随着新兴品牌的拓展及技术壁垒的强化，公司客户集中度有望逐步下降（预计2025年前五大客户占比降至60%以下），同时保持业绩的稳定增长。

对于投资者而言，申洲的客户集中度虽高，但

风险控制能力是其核心优势，建议关注其及，作为判断未来增长潜力的关键指标。